橡胶周报：供应端持续回升，胶价继续走弱

期货研究报告|橡胶周报2024-11-24 供应端持续回升，胶价继续走弱 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 天然橡胶方面，供应端的回升带动近期胶价继续走弱，伴随着国内天然橡胶到港量增加，国内港口及社会库存延续小幅累库格局，对国内胶价产生压制。国内供应将逐步减少，但进口将随着海外旺季原料增加而上升，国内现货偏紧格局或逐步缓解。下游需求暂无亮点，供需驱动偏弱。但泰国仍受雨水扰动，原料价格维持坚挺，预计胶价宽幅震荡为主。丁二烯方面，生产利润目前仍维持较高水平，随着国内装置重新以及港口库存逐步回升，预计丁二烯价格仍有回落空间，顺丁橡胶成本端拖累延续。顺丁橡胶自身基本面来看，近期上游检修装置较少，需求稳定，供需矛盾不明显，且天然橡胶与顺丁橡胶的价差也对顺丁橡胶有托底作用，预计下周价格延续弱势运行。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 原料及价差：国外进口随着海外旺季原料增加而上升，国内现货偏紧格局或逐步缓解，原料价格维持坚挺。 供应：目前国内云南产区临近停割，海南产区也将在12月底迎来全面停割，因此，国内供应将逐步减少。 需求：截至11月22日，全钢胎开工率60.48%（+2.23%），半钢胎开工率79.76%（+0.03%）。下游轮胎需求的杯胶价格仍较为坚挺，半钢开工率有所增加。 库存：伴随着国内天然橡胶到港量增加，国内港口及社会库存延续小幅累库格局，对国内胶价产生压制。 顺丁橡胶： 上游原料：截至11月22日，上海石化丁二烯报价9800元/吨，折算成顺丁橡胶成本为 12496元/吨。顺丁橡胶产量及开工率：截至11月22日，高顺顺丁开工率67.53%（+3.63%）， 高顺顺丁产量25695吨（+1380）。据隆众了解，齐鲁石化顺丁重启预期下，供应端回升预期继续增强。 生产利润：截止11月22日顺丁橡胶生产利润194元/吨。从丁二烯生产利润来看，目前仍维持较高的利润。 装置检修动态：近期上游丁二烯新装置投产后，供应在逐步回升，叠加船货集中到港，丁二烯供应逐步宽松。 库存：截止11月22日，上游丁二烯港口库存2.74万吨（+2.92）；顺丁橡胶生产企业 库存2.525万吨（0.06）；顺丁橡胶贸易商库存2930吨（+20）。伴随着国内丁二烯港口库存低位回升，预计国内丁二烯价格还有回落空间，顺丁橡胶成本支撑继续削弱。 需求：下游需求稳定为主，半钢胎开工率仍有一定的回升。 策略 RU及NR中性。供应端的回升带动近期胶价继续走弱，伴随着国内天然橡胶到港量增加，国内港口及社会库存延续小幅累库格局，对国内胶价产生压制。目前国内云南产区临近停割，海南产区也将在12月底迎来全面停割，因此，国内供应将逐步减少，但进口将随着海外旺季原料增加而上升，国内现货偏紧格局或逐步缓解。下游需求暂无亮点，供需驱动偏弱。但泰国仍受雨水扰动，原料价格维持坚挺，预计胶价宽幅震荡为主。 BR中性。顺丁橡胶的价格影响仍来自上游丁二烯原料。从丁二烯生产利润来看，目前仍维持较高的利润，随着国内装置重新以及港口库存逐步回升，预计丁二烯价格仍有回落空间，顺丁橡胶成本端拖累延续。顺丁橡胶自身基本面来看，近期上游检修装置较少，需求稳定，供需矛盾不明显，且天然橡胶与顺丁橡胶的价差也对顺丁橡胶有托底作用，预计下周价格延续弱势运行。 风险 下游轮胎企业排产情况、国储政策、天胶主产区割胶进度、下游轮胎企业去库及开工率变动情况、丁二烯价格情况。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:RU基差丨单位：元/吨4 图2:NR基差丨单位：元/吨4 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨4 图4:烟片进口利润丨单位：元/吨4 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨4 图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤4 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨5 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨5 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨5 图12:3L-混合胶丨单位：元/吨5 图13:RU-NR丨单位：元/吨6 图14:青岛港口库存丨单位：吨6 图15:RU期货库存丨单位：吨6 图16:NR期货库存丨单位：吨6 图17:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨6 图18:BR基差丨单位：元/吨6 图19:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨7 图20:BR非标价差丨单位：元/吨7 图21:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨7 图22:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨7 图23:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%7 图24:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨7 图25:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨8 图26:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：万吨8 图27:全钢胎开工率丨单位：%8 图28:半钢胎开工率丨单位：%8 图1:RU基差丨单位：元/吨图2:NR基差丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨图4:烟片进口利润丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨图12:3L-混合胶丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 图13:RU-NR丨单位：元/吨图14:青岛港口库存丨单位：吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:RU期货库存丨单位：吨图16:NR期货库存丨单位：吨 数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院 图17:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨图18:BR基差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图19:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨图20:BR非标价差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图21:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨图22:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图23:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%图24:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图25:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨图26:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：万吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图27:全钢胎开工率丨单位：%图28:半钢胎开工率丨单位：% 数据来源：WIND华泰期货研究院数据来源：WIND华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com