非银金融周报：国泰、海通重组加速，合并细节明确

证券研究报告|行业研究周报 2024年11月24日 国泰&海通重组加速，合并细节明确 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 60%40% 20% 0% -20% -40% 沪深300 非银金融 分析师：罗惠洲邮箱：luohz@hx168.com.cnSACNO：S1120520070004 非银金融周报 报告摘要: 本周（2024.11.17-2024.11.23）A股日均交易额17,132 亿元，环比减少11.0%，同比增加86.5%。2024年四季度至今日均成交额20,578亿元,较2023年四季度日均交易额增加148.2%。2024年至今日均交易额9,951亿元，较2023年日均交易额增加14.1%。投行：本周发行新股3家，募集资金 19.6亿元；本周上市新股3家，募集资金22.5亿元。2024年至今，A股IPO上市86家，募集金额563.4亿元。2023年，A股IPO上市313家，募集金额3,565亿元。两融：截至2024年11月21日，两市两融余额18,451.43亿元，环比下降0.06%，较2023年日均水平增加14.91%。两市融券余额108.51亿元，占两融比例为0.59%。 本周（2024.11.17-2024.11.23）非银金融申万指数下跌3.61%，跑输沪深300指数1.02个百分点，位列所有一级行业第28名。细分板块来看，证券板块下跌2.89%、保险板块下跌4.89%、多元金融下跌4.92%、互联网金融上涨1.20%、金融科技下跌4.92%。天茂集团（+2.30%）、东方财富 （+1.05%）、ST亚联（+0.62%）、建元信托（+0.56%）、西部证券（+0.33%）涨幅靠前。渤海租赁（-15.56%）、浙商证券（-8.72%）、海德股份（-8.27%）、光大证券（-8.03%）、越秀资本（-7.73%）跌幅靠前。 ►券商：国泰&海通重组加速，合并细节明确 国泰君安与海通证券的重组迎来新进展。11月21日晚，国泰君安和海通证券发布合并重组报告书（草案）（以下简称“草 案”），进一步明确合并重组细节，并披露将于12月13日召开股 东大会。草案披露，国泰君安将配套募集不超过100亿元资金，计划用于合并后公司国际化业务、交易投资业务、数字化转型建设、补充营运资金等用途。国泰君安表示，本次募集配套资金用途有利于合并后公司进一步提升国际化水平、增强交易投资能力、推进数字化转型、增强抗风险能力，积极打造一流投资银行。草案还公布了员工安置的方案，即自本次换股吸收合并交割日起，本次吸收合并后的国泰君安承继及承接海通证券的全部资产、负债、业务、人员、合同、资质及其他一切权利与义务。 草案资料显示，截至2024年9月末，国泰君安总资产规模达到9319.48亿元，在境内共设有37家证券分公司、345家证券营业部、25家期货分公司，并在中国香港、中国澳门、美国、英国、新加坡、越南等地设有境外机构。截至2024年9月末，海通证券总资产规模达到6932.37亿元，在境内共设有41家证券分公司、297家证券营业部、11家期货分公司、34家期货营业部，并在亚洲、欧洲、北美洲、南美洲、大洋洲全球5大洲15个国家和地区设有分行、子公司或代表处。本次合并后，存续 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 公司的主营业务将保持不变，在资本实力、客户基础、服务能力和运营管理等多方面显著增强核心竞争力。 ►保险：保险业要坚持正确的经营观、业绩观、风险观 中国保险行业协会11月21日上午召开第七次会员大会。金融监管总局局长李云泽出席会议并讲话。李云泽强调，保险业要全面落实《国务院关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》（简称保险业新“国十条”）的部署，坚守金融工作的政治性、人民性，锚定金融强国建设目标，坚定不移走中国特色金融发展之路。要充分认识保险业在服务中国式现代化进程中的重要作用，主动融入经济社会发展大局，坚定回归本源、专注主业，锚定发力方向，支持筑牢经济安全网、社会保障网、灾害防控网，充分发挥经济减震器和社会稳定器功能。要把握正确发展理念，树立大保险观，找准机构定位，坚持正确的经营观、业绩观、风险观，不断优化保险供给。要切实转变发展模式，加快由追求速度和规模向以价值和效益为中心转变，坚持守正创新，提升专业化经营管理能力，健全考核激励机制，推动服务向基层延伸、产品向细分领域拓展。要坚决守住风险底线，妥善应对利差损风险，深入实施“报行合一”，强化资产负债统筹联动，拓宽资本补充渠道，增强风险抵御能力。 风险提示 政策效果不及预期；宏观经济下行风险；资本市场剧烈波动；自然灾害风险。 盈利预测与估值 重点公司 股票代码 股票名称 收盘价（元） 投资评级 2021A EPS(元)2022A2023A 2024E 2021A P/E 2022A 2023A 2024E 300803.SZ 指南针 90.75 买入 0.44 0.83 0.18 1.71 206.25 109.34 504.17 53.07 601688.SH 华泰证券 17.53 买入 1.47 1.22 1.34 1.15 11.93 14.37 13.08 15.24 601211.SH 国泰君安 19.12 买入 1.69 1.29 0.97 0.96 11.31 14.82 19.71 19.92 300059.SZ 东方财富 25.90 买入 0.83 0.64 0.52 0.52 31.20 40.47 49.81 49.81 601995.SH 中金公司 34.68 买入 2.23 1.46 1.14 0.99 15.55 23.75 30.42 35.03 000776.SZ 广发证券 16.09 买入 1.42 1.04 0.92 0.87 11.33 15.47 17.49 18.49 601456.SH 国联证券 11.99 增持 0.31 0.27 0.24 0.10 38.68 44.41 49.96 119.90 002423.SZ 中粮资本 15.44 增持 0.60 0.26 0.44 0.84 25.73 59.38 34.89 18.38 601601.SH 中国太保 33.85 买入 2.79 2.56 2.83 4.41 12.13 13.22 11.96 7.68 601318.SH 中国平安 53.03 买入 5.56 6.36 4.84 7.16 9.54 8.34 10.96 7.41 601628.SH 中国人寿 41.77 买入 1.80 1.14 1.63 3.04 23.21 36.64 25.63 13.74 601336.SH 新华保险 47.01 买入 4.79 3.15 2.79 6.40 9.81 14.92 16.85 7.35 000567.SZ 海德股份 7.43 增持 0.60 0.75 0.65 0.69 12.38 9.91 11.43 10.77 601319.SH 中国人保 7.01 买入 0.49 0.55 0.50 0.85 14.31 12.75 14.02 8.25 资料来源：WIND，华西证券研究所 *指南针为华西非银和计算机联合覆盖标的 正文目录 1.非银金融周观点4 1.1.市场及板块行情4 1.2.券商：国泰&海通重组加速，合并细节明确4 1.3.保险：保险业要坚持正确的经营观、业绩观、风险观4 2.市场指标4 3.行业资讯8 4.风险提示10 图表目录 图1A股日均成交额（亿元）5 图2本周A股申万一级子行业涨跌幅（%）5 图3本周A股非银金融申万二级子行业及概念板块的涨跌幅（%）6 图4沪深港通北向资金净流入（亿元）6 图5两融月均余额（亿元）和市场平均担保比例（%）6 图6股票质押概况（时间区间自2023年初至今）7 图7近10年证券II指数（申万）的市净率区间（周数据，单位：倍）7 图810年期国债收益率每日数据及750日移动平均值（%）7 表1金融各板块指数及重点指数的本周涨跌幅6 表2部分个股涨跌情况（涨跌幅单位：%；市盈率、市净率单位：倍；选取涨跌幅前十）8 1.非银金融周观点 1.1.市场及板块行情 非银及子板块的指数表现：本周（2024.11.17-2024.11.23）非银金融申万指数下跌3.61%，跑输沪深300指数1.02个百分点，位列所有一级行业第28名。细分板块来看，证券板块下跌2.89%、保险板块下跌4.89%、多元金融下跌4.92%、互联网金融上涨1.20%、金融科技下跌4.92%。天茂集团（+2.30%）、东方财富（+1.05%）、ST亚联（+0.62%）、建元信托（+0.56%）、西部证券（+0.33%）涨幅靠前。渤海租赁（-15.56%）、浙商证券（-8.72%）、海德股份（-8.27%）、光大证券（-8.03%）、越秀资本（-7.73%）跌幅靠前。 1.2.券商：国泰&海通重组加速，合并细节明确 国泰君安与海通证券的重组迎来新进展。11月21日晚，国泰君安和海通证券发布合并重组报告书（草案）（以下简称“草案”），进一步明确合并重组细节，并披露将于12月13日召开股东大会。草案披露，国泰君安将配套募集不超过100亿元资金，计划用于合并后公司国际化业务、交易投资业务、数字化转型建设、补充营运资金等用途。国泰君安表示，本次募集配套资金用途有利于合并后公司进一步提升国际化水平、增强交易投资能力、推进数字化转型、增强抗风险能力，积极打造一流投资银行。草案还公布了员工安置的方案，即自本次换股吸收合并交割日起，本次吸收合并后的国泰君安承继及承接海通证券的全部资产、负债、业务、人员、合同、资质及其他一切权利与义务。 草案资料显示，截至2024年9月末，国泰君安总资产规模达到9319.48亿元，在境内共设有37家证券分公司、345家证券营业部、25家期货分公司，并在中国香港、中国澳门、美国、英国、新加坡、越南等地设有境外机构。截至2024年9月末， 海通证券总资产规模达到6932.37亿元，在境内共设有41家证券分公司、297家证券营业部、11家期货分公司、34家期货营业部，并在亚洲、欧洲、北美洲、南美洲、大洋洲全球5大洲15个国家和地区设有分行、子公司或代表处。本次合并后，存续公司的主营业务将保持不变，在资本实力、客户基础、服务能力和运营管理等多方面显著增强核心竞争力。 1.3.保险：保险业要坚持正确的经营观、业绩观、风险观 中国保险行业协会11月21日上午召开第七次会员大会。金融监管总局局长李云泽出席会议并讲话。李云泽强调，保险业要全面落实《国务院关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》（简称保险业新“国十条”）的部署，坚守金融工作的政治性、人民性，锚定金融强国建设目标，坚定不移走中国特色金融发展之路。要充分认识保险业在服务中国式现代化进程中的重要作用，主动融入经济社会发展大局，坚定回归本源、专注主业，锚定发力方向，支持筑牢经济安全网、社会保障网、灾害防控网，充分发挥经济减震器和社会稳定器功能。要把握正确发展理念，树立大保险观，找准机构定位，坚持正确的经营观、业绩观、风险观，不断优化保险供给。要切实转变发展模式，加快由追求速度和规模向以价值和效益为中心转变，坚持守正创新，提升专业化经营管理能力，健全考核激励机制，推动服务向基层延伸、产品向细分领域拓展。要坚决守住风险底线，妥善应对利差损风险，深入实施“报行合一”，强化资产负债统筹联动，拓宽资本补充渠道，增强风险抵御能力。 2.市场指标 A股成交：本周A股日均交易额17,132亿元，环比减少11.0%，同比增加86.5%。2024年四季度至今日均成交额20,578亿元,较2023年四季度日均交易额增加148.2%。 2024年至今日均交易额9,951亿元，较2023年日均交易额增加14.1%。 投行：本周发行新股3家，募集资金19.6亿元；本周上市新股3家，募集资金 22.5亿元。2024年