贵金属周报：地缘因素与美元体系双重不确定性或继续推升金价

核心观点

• 宏观面：美联储未来利率路径存在争议，部分官员支持持续降息，部分官员持谨慎态度；地缘政治风险加剧，数字货币受追捧，黄金作为“货币之王”仍将受到追捧。
• 基本面：黄金T+d成交量下降，白银T+d成交量略有下降；上期所黄金仓单增加，白银仓单减少；Comex黄金库存增加，白银库存减少；黄金SPDR ETF持仓增加，白银SLV ETF持仓增加；沪深300指数、电子元件板块指数、光伏板块指数均下降。

关键数据

• 美国国债利率：1年期美债收益率4.42%，10年期美债收益率4.41%；10年期与2年期美债收益率差0.04%；1年期欧美利差4.41%，10年期欧美利差2.01%；Breakeven inflation rate 2.34%。
• CFTC持仓：黄金CFTC多头净持仓155174张合约，白银CFTC净多头持仓25938张合约。
• ETF持仓：黄金SPDR ETF持仓877.97吨，白银SLV ETF持仓14800.31吨。
• 上海黄金交易所T+d市场：黄金成交量167848千克，白银成交量2224716千克。
• 上期所仓单：黄金仓单13740千克，白银仓单1211992千克。
• Comex库存：黄金库存17547216.3盎司，白银库存307548172.9盎司。
• 沪深300指数：下降2.6%。
• 光伏价格指数：13.98，持平。
• 光伏经理人指数：123.49，下降1.15%。

研究结论

• 策略：黄金谨慎偏多，白银谨慎偏多，套利暂缓，金银比价逢低做多，期权暂缓。
• 风险：流动性风险冲击市场，年内降息幅度不及预期。