行情回顾
本周上证综指下跌1.91%，创业板指下跌3.03%。碳中和板块上涨0.19%，环保板块上涨0.90%，煤炭板块下跌0.37%，公用事业板块上涨0.65%。公用事业子板块中，其他能源发电涨幅最多（2.04%），核力发电下跌0.94%，水力发电下跌幅度最小（0.02%），热力服务上涨0.94%，火力发电下跌1.22%，风力发电下跌1.27%，电能综合服务上涨0.09%，光伏发电跌幅最大（2.42%）。环保子板块涨跌不一，大气治理上涨0.93%，水务及水治理上涨1.29%，固废治理下跌1.22%，环保设备Ⅲ小幅上涨0.13%，综合环境治理上涨0.51%。
每周专题：2025年电煤长协签约要求
国家发改委印发《关于做好2025年电煤中长期合同签订履约工作的通知》，主要变化包括：
- 长协签约要求放宽：供给方签约比例要求由自有资源量的80%下降到75%，需求方签约比例由“鼓励按照100%签约”调整为“鼓励根据供需情况多签、签实”，且不再强制要求北方集中供暖区与供暖企业签订中长期合同，履约率要求由“足额完成”改为了“完成率90%以上”。这体现了对煤矿生产企业电煤保供压力的缓解，反应了市场煤供需已呈现宽松化趋势。
- 长协签约注重“保质”：在签约比例要求有所放宽的同时，更明确表达了对签约兑现质量、煤质兑现质量、煤炭安全生产的要求，增加了对煤矿安全生产能力的考量，将“不低于签约需求的80%”的最低要求纳入履约监管范围，明确签约合同应纳入质量条款，并设置煤质偏差结算机制。
- 运力支持确保履约：多次提及对长协履约中的运力支持，如“长期合同在铁路运力配置方面予以倾斜”、“配置铁路运力的电煤中长期合同原则上全部纳入并予以重点监督”等，并删除了“20万吨以上”、“合同量不能超过供需企业的装卸能力”的表述，放宽了对长协合同通过铁路运输的要求，并加强对长协铁路运力的支持。
行业数据跟踪
- 煤炭价格：欧洲ARA港动力煤FOB离岸价环比上涨2.5%，纽卡斯尔NEWC动力煤FOB离岸价环比下跌1.4%。广州港印尼煤（Q5500）库提价环比下跌0.61%。山东滕州动力煤（Q5500）坑口价环比无变化，秦皇岛动力煤平仓价环比下跌1.55%。北方港煤炭合计库存环比上涨3.34%。
- 天然气价格：ICE英国天然气价、美国Henry Hub天然气现货价、欧洲TTF天然气价格、全国LNG到岸价格均周环比上涨。
- 碳市场：全国碳市场碳排放配额（CEA）报价与上周持平，湖北碳排放权交易市场成交量最高。
行业要闻
- 国家能源局发布1~10月份全国电力工业统计数据，全国累计发电装机容量同比增长14.5%，太阳能、风电装机容量同比分别增长48.0%、20.3%。
- 国家数据局公布《国家数据基础设施建设指引（征求意见稿）》，支持利用“源网荷储”等新型电力系统模式。
- 北京市城市管理委员会发布关于对《北京市2025年电力市场化交易方案（征求意见稿）》公开征求意见的公告。
上市公司动态
- 火电板块：建议关注华能国际、皖能电力、浙能电力、江苏国信等。
- 水电板块：建议关注长江电力。
- 核电板块：建议关注中国核电。
- 新能源（风、光）板块：建议关注龙源电力（H）。
- 电力板块：关注新增装机容量、下游需求景气度、电力市场化进度、煤价、电力市场化交易风险等因素。
- 环保板块：关注环境治理政策释放情况。
投资建议
- 公用事业板块：建议关注火电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的火电企业，如浙能电力、皖能电力；水电运营商龙头长江电力；新能源龙头龙源电力（H）；核电龙头企业中国核电。
- 电力板块：关注新增装机容量、下游需求景气度、电力市场化进度、煤价、电力市场化交易风险等因素。
- 环保板块：关注环境治理政策释放情况。
风险提示
- 电力板块：新增装机容量不及预期、下游需求景气度不高、电力市场化进度不及预期、煤价维持高位、电力市场化交易风险等。
- 环保板块：环境治理政策释放不及预期等。
