核心观点
- 油价短期有反弹，但高度有限。
- 地缘方面，俄乌冲突短期加剧，地缘溢价抬升，但冲突继续升级可能性不高，需关注风险。
- 基本面方面，市场关注未来供应增长及关税政策利空，特朗普减税政策对经济刺激时机或未到来。
- 中长期来看，基本面预期走向宽松，宏观经济疲态对油价上方空间形成压制。
- 预计四季度Brent价格运行区间为65-80美元/桶。
行情回顾
- 本周油价低位反弹，俄乌冲突加剧，地缘溢价抬升。
- WTI原油期货活跃合约报收70.13美元/桶，Brent原油报收74.37美元/桶。
- SC原油期货活跃合约收538.0元/桶。
- 内外价差走低：
- Brent-WTI主力价差为4.24美元/桶，SC-Brent价差为-1.51美元/桶，SC-WTI价差为2.73美元/桶。
- 近远月价差有一定反弹：
- 布伦特近次月为0.46美元/桶，1-6价差为1.41美元/桶，1-10价差为2.22美元/桶。
- WTI近次月价差为0.33美元/桶，1-6价差为1.20美元/桶，1-10价差为2.07美元/桶。
- 信心有一定修复：
- WTI基金净多持仓为133,663手，环比-12,988手。
- Brent基金净多持仓为99,760手，环比-14,348手。
- 成品油方面，汽油净多持仓+14,507手，柴油净多持仓+8,382手，取暖油净多持仓-4,192手。
原油供给
- OPEC：
- 10月产量回升至2,653.5万桶/日，主要由于利比亚产量恢复。
- 沙特/伊拉克/伊朗/利比亚产量分别为896.8/406.8/325.9/295.9万桶/日。
- 美国：
- 原油日产量下滑至1,320.1万桶/日，环比-19.9万桶/日。
- 原油出口数量为437.8万桶/日，环比+59万桶/日。
- 原油进口数量为768.4万桶/日，环比+117.5万桶/日。
原油需求
- 美国：
- 石油产品需求量为1,977.1万桶/日，环比-181.2万桶/日。
- 炼油厂产能利用率为90.2%，环比-1.2个百分点。
- 原油加工量为1,622.8万桶/日，环比-28.1万桶/日。
- 中国：
- 10月原油月度加工量为5,954万吨，同比-438.7万吨，同比降幅缩小。
- 10月原油进口数量为4,469.6万吨，同比-427.4万吨。
- 成品油进口数量为393.9万吨，同比-19.1万吨。
- 国内下游炼厂利润低位震荡。
- 山东地炼开工率为52.16%，环比+0.77个百分点，同比-3.8个百分点。
原油库存
- 全球：
- 10月OECD小幅去库，10月末库存为27.94亿桶，环比减少1700万桶。
- 美国：
- 商业原油库存（除SPR）为43,029.2万桶，环比+54.5万桶，同比-1,776.2万桶。
- 库欣地区周度原油库存为2,505万桶，环比-14万桶。
- 美国汽油库存为20,892.7万桶，环比+205.4万桶，同比-749.3万桶。
- 美国馏分油库存为11,430.1万桶，环比-11.4万桶，同比+874万桶。
