宏观周报：地产销售增速回落，但同比仍正增

2024年11月24日 宏观研究团队 地产销售增速回落，但同比仍正增 ——宏观周报 何宁（分析师）郭晓彬（联系人） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 供需：震荡分化运行 guoxiaobin@kysec.cn 证书编号：S0790123070017 1.基建开工：开工率分化运行，绝对值仍处于历史同期低位。最近两周（11月9日至11月22日），石油沥青装置开工率有所回升，绝对值处历史同期较低位置；磨机运转率、水泥发运率震荡先升后降，绝对值仍处于历史同期低位。 2.工业生产端，化工链开工分化运行，汽车半钢胎开工延续高位。最近两周，化工链开工率分化运行，汽车轮胎开工率升降分化，高炉、焦炉开工率波动运行。3.需求端，地产链需求偏弱，乘用车销量同比震荡上行。工业需求端，11月前 15天，电厂煤炭日耗均值整体较10月有所回升，煤炭重点电厂平均日耗环比上 升10.1%。最近两周，部分地产链需求偏弱，表观需求弱于2021-2023年同期。消费需求端，最近两周，乘用车四周滚动销量同比震荡上行。中国轻纺城成交量环比回落，处于同期历史中位，义乌小商品价格指数平均值略有回升。 商品价格：大宗商品震荡偏弱运行 1.国际大宗商品：震荡回落。最近两周，原油价格震荡偏弱运行，铜、铝价格震荡下行，黄金价格震荡下行。 2.国内工业品：震荡分化运行。首先以南华指数观察整体价格变化，最近两周，国内工业品价格震荡分化运行。最近两周，黑色系商品价格震荡偏弱运行，铁矿 石、螺纹钢价格震荡回落。化工链商品价格跌多涨少，最近两周，顺丁橡胶、聚 相关研究报告 氯乙烯、涤纶长丝平均价格较上两周有所下降，甲醇上升。建材价格分化运行， 最近两周，水泥平均价格较上两周有所下降，玻璃、沥青上升。 《财政发力追赶预算目标—宏观经济点评》-2024.11.18 《化债地产政策进一步加码—宏观周报》-2024.11.17 《政策转向后的首考—兼评10月经济数据》-2024.11.16 3.食品：农产品价格震荡下行，猪价震荡下行。最近两周，农产品价格震荡下行，农产品价格200指数平均值较上两周环比下降5.6%，猪肉价格震荡下行，猪肉平均批发价较上两周环比下降3.1%。 地产与流动性：商品房成交同比有所回落，资金利率震荡上行 1.商品房：成交同比有所回落。新建住房市场看，最近两周（11月10日至11 月23日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回落14.7%，从季节性上看好于2023年同期，较2021、2022、2023年同期分别同比-31.1%、 -9.1%、+11.3%。一线城市成交面积同比有所回落，较2021、2022、2023年同期分别同比-3.5%、+19.7%、+41.4%。二手房市场看，价格方面，截至11月11日， 二手房出售挂牌价指数延续回落；成交量方面，最近两周(11月10日至11月23 日)，北京、上海、深圳二手房成交面积同比有所回落，但仍明显高于2023年同期，分别同比+41%、+592%、+103%。 2.土地：成交面积环比下降，同比上升。截至11月17日，100大中城市成交土地占地面积最近双周环比下降8.9%，11月当月同比上升55.0%。 3.流动性：资金利率震荡上行。最近两周，资金利率震荡上行。截至11月22日，R007为1.80%，DR007为1.65%。最近一周央行实现货币净回笼668亿元。近两周质押式回购成交量共为77.8万亿元。 交通运输：居民出行同比回升，运价震荡分化运行 1.居民出行：同比回升。最近两周，北上广深地铁客运量平均值较上两周环比回落1.4%，较2023年同比上升0.7%。国内执行航班数平均值较上两周环比上升1.2%，较2023年同比上升5.7%。 2.货运物流：震荡回升。最近两周，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数震荡回升，平均值较上两周分别环比 +4.8%、+5.2%、+6.4%。 3.运价：震荡分化运行。最近两周，出口运价分化运行，内贸运价有所回升，大宗商品运价中BDI指数、BDTI指数、铁矿石运价指数平均值较上两周分别环比 +16.2%、-4.7%、+16.2%。 风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 宏观研 究 宏观周报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、供需：震荡分化运行4 1.1、基建开工：开工率分化运行，仍处于历史同期低位4 1.2、工业生产：化工链开工分化运行，汽车半钢胎开工延续高位4 1.3、工业与消费需求：地产链需求偏弱，乘用车销量同比震荡上行5 2、价格：大宗商品震荡偏弱运行7 2.1、国际大宗商品：震荡回落7 2.2、国内工业品：震荡分化运行7 2.3、食品：农产品价格震荡下行，猪价震荡下行9 3、地产：成交同比有所回落10 3.1、商品房：成交同比有所回落10 3.2、土地：成交面积环比下降，同比上升10 4、交通运输：居民出行同比回升，运价震荡分化运行12 4.1、居民出行：同比回升12 4.2、物流运输：震荡回升12 4.3、运价：震荡分化运行12 5、流动性：资金利率震荡上行，逆回购以净投放为主14 6、风险提示16 图表目录 图1：石油沥青装置开工率处于同期历史低位4 图2：最近两周水泥发运率处于同期历史低位4 图3：最近两周PX开工率先降后升4 图4：最近两周PTA开工率先降后升4 图5：最近两周汽车半钢胎开工率高于2019-2023年同期5 图6：最近两周焦化企业开工率先降后升5 图7：11月前15天电厂煤炭日耗均值整体较10月回升5 图8：最近两周地产链需求弱于历史同期5 图9：最近两周乘用车四周滚动销量同比震荡上行6 图10：最近两周中国轻纺城平均成交量处于同期历史中位6 图11：最近两周原油价格震荡偏弱运行7 图12：最近两周LME铜价格震荡下行7 图13：最近两周南华综合指数震荡运行7 图14：最近两周南华能化指数震荡运行7 图15：最近两周铁矿石、螺纹钢价格震荡偏弱运行8 图16：最近两周焦炭价格有所回落8 图17：最近两周聚氯乙烯价格有所回落8 图18：最近两周涤纶长丝价格有所回落8 图19：最近两周沥青价格有所回升8 图20：最近两周浮法玻璃价格震荡回升8 图21：近两周农产品价格震荡下行9 图22：近两周猪肉价格震荡下行9 图23：最近两周新建住房成交面积超过2023年同期10 图24：一线城市新建住房成交面积回落至历史中高位10 图25：二手房挂牌价延续下行10 图26：最近两周北京二手房成交面积延续历史高位10 图27：最近两周土地成交面积均值环比下降8.9%11 图28：土地成交面积11月均值同比上升55.0%11 图29：最近两周北上广深地铁客运量较2023年同比上升0.7%12 图30：最近两周国内执行航班数量较2023年同比上升5.7%12 图31：最近两周整车货运流量指数平均值震荡回升12 图32：最近两周公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数有所回升12 图33：最近两周出口运价分化运行，内贸运价有所回升13 图34：最近两周国际大宗商品运价分化运行13 图35：最近两周资金利率震荡下行14 图36：最近两周央行逆回购以净投放为主14 图37：最近两周质押式回购成交量共为77.8万亿元15 1、供需：震荡分化运行 1.1、基建开工：开工率分化运行，仍处于历史同期低位 最近两周（11月9日至11月22日），石油沥青装置开工率有所回升，绝对值处历史同期较低位置；磨机运转率、水泥发运率震荡先升后降，绝对值仍处于历史同期低位。 图1：石油沥青装置开工率处于同期历史低位图2：最近两周水泥发运率处于同期历史低位 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %石油沥青装置开工率 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 %水泥发运率 2019 2022 2020 2023 2021 2024 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 1.2、工业生产：化工链开工分化运行，汽车半钢胎开工延续高位 最近两周（11月9日至11月22日），化工链开工率分化运行，PX开工率先降后升，处于同期历史高位，PTA开工率先降后升，处于同期历史高位。汽车轮胎开工率升降分化，全钢胎开工率有所上升，半钢胎开工率高于2019-2023年同期。高炉、焦炉开工率波动运行，高炉开工率略降，焦炉开工率先降后升，从季节性上看，开工率处于同期历史中高位。 图3：最近两周PX开工率先降后升图4：最近两周PTA开工率先降后升 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %PX开工率 95 90 85 80 75 70 65 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 %PTA开工率 201920202021 2022 2023 2024 95 90 85 80 75 70 65 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图5：最近两周汽车半钢胎开工率高于2019-2023年同期图6：最近两周焦化企业开工率先降后升 2019 2022 2020 2023 2021 2024 90 %全钢胎开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 %焦化企业开工率 2019 2022 2020 2023 2021 2024 85 80 75 70 65 60 55 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 1.3、工业与消费需求：地产链需求偏弱，乘用车销量同比震荡上行 工业需求方面，11月前15天，电厂煤炭日耗均值整体较10月有所回升，煤炭重点电厂平均日耗环比上升10.1%。最近两周(11月9日至11月22日)，地产链需求偏弱，表观需求弱于2021-2023年同期。 图7：11月前15天电厂煤炭日耗均值整体较10月回升图8：最近两周地产链需求弱于历史同期 万吨 680 630 580 530 480 430 380 2023-112024-022024-052024-082024-11 万吨11月9日至11月22日 2022年 2023年 2024年 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 中国:日耗量:煤炭重点电厂0 螺纹钢表观需求 线材表观需求 建材表观需求 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所；注：2019-2023年同期当周日期稍有出入 消费需求方面，最近两周（11月9日至11月22日），乘用车四周滚动销量同比震荡上行。中国轻纺城成交量环比回落，处于同期历史中位，义乌小商品价格指数平均值略有回升。 图9：最近两周乘用车四周滚动销量同比震荡上行图10：最近两周中国轻纺城平均成交量处于同期历史中 位 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 % 乘用车:批发销量:同比(四周滚动平均) 万米11月9日至11月22日 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 1,200 1,000 800 600 400 200 0 中国轻纺城:成交量 乘用车:零售销量:同比(四周滚动平均) 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2、价格：大宗商品震荡偏弱运行 2.1、国际大宗商品：震荡回落 最近两周（11月9日至11月22日），原油价格震荡偏