宏观周报：地产销售增速回落，但同比仍正增

研报总结

供需：震荡分化运行

• 基建开工：开工率分化运行，石油沥青装置开工率回升，但磨机运转率、水泥发运率仍处于历史同期低位。
• 工业生产：化工链开工率分化，PX、PTA开工率先降后升，处于同期高位；汽车半钢胎开工率延续高位；高炉、焦炉开工率波动运行。
• 工业与消费需求：地产链需求偏弱，表观需求弱于2021-2023年同期；乘用车销量同比震荡上行；中国轻纺城成交量环比回落，义乌小商品价格指数略有回升。

价格：大宗商品震荡偏弱运行

• 国际大宗商品：原油、铜、铝、黄金价格均震荡下行。
• 国内工业品：价格震荡分化，黑色系商品价格震荡偏弱，化工链商品价格跌多涨少，建材价格分化运行。
• 食品：农产品价格、猪价均震荡下行。

地产：成交同比有所回落

• 商品房：新建住房市场成交面积环比回落14.7%，同比降幅扩大；一线城市成交面积同比回落，但较2021、2022、2023年同期仍有增长；二手房挂牌价延续回落，成交量同比有所回落但仍高于2023年同期。
• 土地：成交面积环比下降8.9%，但11月当月同比上升55.0%。

交通运输：居民出行同比回升，运价震荡分化运行

• 居民出行：北上广深地铁客运量环比回落，但同比上升；国内执行航班数环比上升，同比大幅上升。
• 物流运输：整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数均震荡回升。
• 运价：出口运价分化运行，内贸运价有所回升，大宗商品运价分化运行。

流动性：资金利率震荡上行，逆回购以净投放为主

• 资金利率：R007为1.80%，DR007为1.65%，均震荡上行。
• 央行操作：最近一周央行实现货币净回笼668亿元，但11月前半月实现货币净投放17171亿元。
• 质押式回购：成交量共为77.8万亿元，较上周减少3.7万亿元。

风险提示

• 大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。