期待子公司Smithfield分拆美股上市带来的估值潜力

万洲国际拟分拆美国肉制品子公司史密斯菲尔德（Smithfield）赴美国交易所独立上市。史密斯菲尔德曾于1999年至2013年在纽交所上市，2013年被万洲国际以49亿美元收购后私有化。此次分拆旨在加强地区营运的灵活性。

史密斯菲尔德美股上市方案：

• 史密斯菲尔德拟发售最多20%的股份，发行后万洲国际持股将最多减少至约80%，但仍为史密斯菲尔德的附属公司，其财务仍将全面并表于万洲国际。
• 最终发行价尚未确定，但估值预期不低于9月30日财报的资产净值（53.8亿美元）。
• 万洲国际股东将有权获派史密斯菲尔德的实物股息，相当于史密斯菲尔德经发售扩大的已发行股本总额约0.35%至0.45%。

估值潜力分析：

• 史密斯菲尔德2022/2023年收入分别为162/146亿美元，税后净利润分别为7.24/-0.7亿美元。2024年前9个月收入/利润分别为101.9/6.1亿美元，已扭亏为盈，主要得益于美国生猪价格回升和养殖成本下滑。
• 可比公司Tyson和Hormel的动态市盈率约14倍，史密斯菲尔德最低估值（53.8亿美元）对应市盈率约8倍。
• 万洲国际持有双汇发展70.3%股权，史密斯菲尔德上市后其持股占比不低于80%，预计将提升万洲国际的整体估值。

风险提示：

• 美国猪肉价格大幅波动
• 肉制品终端动销疲弱
• 饲料价格大幅上涨
• 食品安全风险