铝产业链周度报告

铝产业链周度报告 范玲期货从业资格号：F0272984投资咨询资格号：Z0011970 中航期货 2024-11-15 目录 01报告摘要 02多空焦点 03数据分析 04后市研判 市场焦点 （1）中国10月规模以上工业增加值同比5.3%，预期5.6%，前值5.4%。中国10月社会消费品零售总额同比4.8%，预期3.8%，前值3.2%。 （2）周中铝锭社库再次回落，据Mysteel统计显示，截止11月14日，中国主要市场电解铝库存为56.3万吨，较本周一库存减少1.9万吨，较上周四库存减少0.4万吨。 鲍威尔意外放鹰，美国经济当前处于强劲状况，美联储不急于连续降息，将仔细观察未来通胀是否处于可控范围，政策路径将逐步调整至中性利率，通胀将继续朝着中长期目标下降，CME最新观察工具显示，12月降息概率已骤降至50%附近。美国上周首申失业金人数21.7万人，低于预期的22万，显示美国就业市场运行仍然稳健，美联储的政策方向正从控制通胀转向支持就业市场强劲。美国政策预期持续推升美元指数，鲍威尔意外放鹰令 交易策略 在20000一线存支撑，关注相关交易情绪是否出现退潮。 主要观点 12月降息预期骤降至50%，与此同时，逆全球化加剧了全球经济增速下行和总需求回落的担忧。供应方面，目前国内电解铝炼厂投复产与检修减产并存，运行产能变化不大，据Mysteel了解，贵州及四川部分复产产能完成初期目标，后续复产预计12月继续推进；河南及广西个别企业出现电解槽检修情况。进入11月，传统消费旺季已过，加上铝价维持高位终端提货积极性略有下降，铝加工企业开工率小幅回落。不过，随着铝价回落，下游接货有所好转。随着宏观悲观情绪的逐步释放，沪铝在20000一线存支撑，关注相关交易情绪是否出现退潮。 多空因素分析（铝） 多方因素 空方因素 氧化铝维持高位成本支撑较强 消费增量有放缓趋势 社会库存持续下滑 美元指数维持高位 需求总体仍有一定增量 在美国一大风险事件落地之后，市场对于美国后续的政策预期使得美债收益率和美元指数持续走强，美指一路上探，美国10月CPI同比2.6%，预期2.6%，前值2.4%；美国10月核心CPI同比3.3%，预期3.3%，前值3.3%，美国上周初请失业金人数减少4000人至21.7万人，低于预期的22.3万人，为6个月以来的最低水平，显示出风暴和罢工之后，美国就业市场的用工需求仍然稳健。美国10月PPI回升，同比涨幅由前值1.9%扩大至2.4%，超出市场预期的2.3%。核心PPI同比上涨3.1%，亦超出预期的3%。美国10月份生产者价格指数加速回升，部分原因是投资组合管理领域的收益增长，此外，10月的PPI数据显示出美国在抑制通胀的各方面取得的进展不平衡。美联储主席鲍威尔发表最新讲话表示，美国的经济现状暗示联储无需“急于”降息。因为经济表现强劲，所以美联储可以谨慎考虑决策。劳动力市场指标回到更正常水平，预计通胀将继续朝着2%的目标下降，尽快有时会出现“颠簸”，利率路径取决于数据和经济前景。美联储12月降息25BP的概率降至58.7%。强劲的美国经济数据支撑美元指数走高，最新已经刷新一年高位，短期海外继续释放风险，美元指数强势压制住铜价走势。 中国10月CPI同比上涨0.3%，预期涨0.4%，前值涨0.4%。中国10月PPI同比下降2.9%，预期降2.5%，前值降2.8%。十四届全国人大常委会第十二次会议闭幕。会议表决通过了全国人大常委会关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议。议案提出，为贯彻落实党中央决策部署，在压实地方主体责任的基础上，建议增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。为便于操作、尽早发挥政策效用，新增债务限额全部安排为专项债务限额，一次报批，分三年实施。按此安排，2024年末地方政府专项债务限额将由29.52万亿元增加到35.52万亿元。人大常委会落地，国内商品利多出尽，考虑到财政部预期管理+“特朗普上台逼迫政策加码”的多头叙事+年底还有降准降息预期，12月至明年两会期间容易进入新一轮政策博弈。 数据PA分RT析03 电解铝成本抬升或抑制产能释放 产量:原铝(电解铝):当月值 产量:原铝(电解铝):当月同比 395 375 355 吨 万 335 315 295 13 11 9 7 5 3 1 -1 -3 -5 275 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-01 11-0112-01 -7 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2024 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 ( ) (%) 10月国内电解铝运行产能稳步上升，干扰较少，SMM中国电解铝产量为370.29万吨，环比增3.6%，同比增1.7%，截至10月底，国内电解铝运行产能约为4362万吨左右，行业开工率同比增长0.64%至95.74%，四川、贵州早期技改产能复产与新疆某新增产能带来增量。成本端上，氧化铝价格的快速抬升，使得电解铝行业成本明显上涨，行业平均盈利水平维持高位。11月后，氧化铝价格继续上行，采暖季到来及逐步向枯水期过渡，电价预计有所上调，预焙阳极价格预计持稳，而氟化铝价格上涨明显。鉴于成本抬升，电解铝企业压产检修增加。河南洛阳某电解铝企业计划集中检修，影响规模7-8万吨左右；广西某电解铝企业计划减产10万吨产能进行产能升级。 5,500.00 河南一级氧化铝平均价季节性走势图 9,500.00 华东地区预焙阳极价格季节性走势图 5,000.00 8,500.00 4,500.00 7,500.00 4,000.00 6,500.00 3,500.00 5,500.00 3,000.00 4,500.00 2,500.00 3,500.00 2,000.00 2,500.00 01-01 02-01 03-01 04-0105-0106-0107-0108-0109-0110-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-0105-0106-0107-0108-0109-0110-01 11-01 12-01 20202021202220232024 20202021202220232024 10月SMM中国冶金级氧化铝产量为728.7万吨，环比增长5.4%，同比增6.5%，1-10月累计同比增长3.96%至6888.66万吨；截至11月7日，实际运行产能环比升2.93%，开工率为84.22%；在行业高利润刺激下，氧化铝企业积极推进复产以及新投产能进度，且部分企业为完成长单而加紧生产，河南、贵州部分氧化铝产能实现复产，ft东某氧化铝厂新增产能爬产，对10月产量贡献尚小，预计11月将有所体现。11月后，部分新增产能开始出货，下游长单交付需求仍存，且前期受重污染天气影响的产能恢复，预计氧化铝日产较10月小幅增加；不过，年前环保因素趋于常态化，加上铝土矿供应紧张对氧化铝运行产能的限制，氧化铝产量提升空间或有限。截至11月14日，河南氧化铝报价5520元/吨，价格较上周涨220元/吨，ft西氧化铝报价5600元/吨，价格较上周涨200元/吨，华东地区市场价预焙阳极报价至4780元/吨，较上周持平。 ( / ) ( / ) 电解铝生产成本季节性走势图 电解铝利润走势图 8,397 17,819 16,819 6,397 15,819 吨 元14,819 4,397 吨元 2,397 13,819 12,819 397 11,819 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 -1,603 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2020202120222023202420202021202220232024 电解铝下游消费包括：建筑、房地产（35%），交通（15%），电力（15%）和出口（15%），新能源和光伏的增速较快。成本（氧化铝、电力和预焙阳极）中氧化铝价格持续走高、预焙阳极持平，生产成本大幅走高，冶炼利润继续维持高位。 需求方面，传统旺季已过，加上高铝价对下游采购情绪有所压制，铝加工企业开工率小幅回落，据SMM统计，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.1个百分点至63.1%。 铝下游各板块开工率 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 原生铝合金开工率 铝型材开工率 铝行业平均开工率 铝线缆开工率 铝箔开工率 铝板带开工率 再生铝合金开工率 (%) (%) 房屋新开工面积:累计同比 房屋竣工面积:累计同比 75 55 47 37 27 35 17 15 7 -5 -3 -25 -13 -45-23 02-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-2802-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-28 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 1-10月份，房地产开发企业房屋施工面积720660万平方米，同比下降12.4%。其中，住宅施工面积504493万平方米，下降12.9%。房屋新开工面积61227万平方米，下降22.6%。其中，住宅新开工面积44569万平方米，下降22.7%。房屋竣工面积41995万平方米，下降23.9%。其中，住宅竣工面积30702万平方米，下降23.4%。财政部等三部门发布多项楼市税收优惠新政。其中提出，购买家庭唯一及第二套住房，140平方米及以下按1%税率征收契税，并明确北京、上海、广州、深圳可以与其他地区统一适用二套房契税优惠。国内推出楼市税收优惠政策，市场对此已有预期，整体反应相对有限，后续关注具体效果。 数据P分A析RT03 政策发力汽车表现仍可期 (%) (%) 中汽协发布数据显示，10月，汽车产销分别完成299.6万辆和305.3万辆，环比分别增长7.2%和8.7%，同比分别增长 产量:汽车:当月同比 产量:新能源汽车:当月同比 520 256 420 206 320 156 220 106 120 56 20 6 -80 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-31 -44 09-3010-3111-3012-31 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2024 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 3.6%和7%。1-10月，汽车产销分别完成2446.6万辆和2462.4万辆，同比分别增长1.9%和2.7%，汽车产量增速较1-9月收窄0.01个百分点，销量增速扩大0.36个百分点。10月，新能源汽车产销分别完成146.3万辆和143万辆，同比分别增长48%和49.6%，新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的46.8%。1-10月，新能源汽车产销分别完成977.9万辆和975万辆，同比分别增长33%和33.9%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的39.6%。新能源汽车出口12.8万辆，环比增长16%，同比增长3.6%。新能源汽车出口占比24%。10月，我国汽车产销量继9月后再创当月历史同期新高。伴随国家稳定经济增长的政策效应持续显现，加之地方购车补贴、促销活动等措施延续，四季度汽车消费有望持续增长。 数据PA分RT析03 国内库存小幅去库国外库存延续去库 5月23日伦铝库存增至逾两年新高，而后库存步入较为流畅的下行通道，上周库存继续回落，最新库存水平为721475吨