【聚烯烃周报】塑料标品供应紧张可以缓解

聚烯烃周报塑料标品供应紧张可以缓解 国海良时期货章正泽从业资格证号：F3085804 投资咨询证号：Z0016442 2024年11月18日 聚烯烃观点总结 上周聚烯烃走势分化，PE走强，PP震荡偏弱，强弱分化的原因在于PE标品供应紧张。聚焦近期矛盾较大的PE端，从盘面交易逻辑看，在PE盘面走强的同时，基差跟进走强，PE自身生产利润走强，下游制品利润走强，盘面的强势在交易现实端供应偏紧逻辑，也就是标品供应紧张问题。从领先指标对存量装置开工、进口货源到港的指引，以及近期新增装置投产节奏看，标品供应紧张问题在01合约前会得到缓解，而缓解的时间节点大概率在11月下旬甚至11月底，相应的PE01合约短期可能还能震荡偏强，但上方也没有大的空间。 塑料标品紧张，主要在于：存量装置方面，去年至今年上半年利润持续压缩的滞后影响，带来今年装 置检修多整体开工率不好，其实不止标品排产比例低，非标里除了低压管材不错、高压有新增EVA/LDPE 联产装置转产还马马虎虎外，其他非标排产比例也低；新增产能方面，今年11月之前新增的产能也没标品； 进口方面，三季度线性进口利润也不好，标品进口端也没有大的增量来弥补国产的不足。 动态去看，从油头利润修复的领先指引看存量装置将要上修，从标品进口利润持续抬升的领先指引看进口量在12月将迎来放量，叠加近期天津南港新装置标品投产，宝丰煤制烯烃也即将出料，标品紧张问题后续会有缓解。 目录 聚烯烃价差及估值 一 聚烯烃供需驱动逻辑 聚烯烃成本驱动逻辑 8,800.00 8,600.00 8,400.00 8,200.00 8,000.00 7,800.00 7,600.00 7,400.00 7,200.00 PE期货收盘价PE基差 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 8,100.00 7,900.00 7,700.00 7,500.00 7,300.00 7,100.00 6,900.00 6,700.00 PP期货收盘价PP基差(右轴) 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 -250.00 7,000.00 -300.00 6,500.00 -300.00 8,800.00 PE期货收盘价油制PE利润 500.00 8,100.00 PP期货收盘价油制PP利润(右轴) 0.00 8,600.00 8,400.00 0.00 7,900.00 7,700.00 -500.00 8,200.00 8,000.00 7,800.00 7,600.00 -500.00 -1,000.00 -1,500.00 7,500.00 7,300.00 7,100.00 -1,000.00 -1,500.00 -2,000.00 7,400.00 7,200.00 -2,000.00 6,900.00 6,700.00 -2,500.00 7,000.00 -2,500.00 6,500.00 -3,000.00 8,800.00 8,600.00 8,400.00 8,200.00 8,000.00 7,800.00 PE期货收盘价PE缠绕膜利润 1,500.00 1,400.00 1,300.00 1,200.00 1,100.00 1,000.00 900.00 8,100.00 7,900.00 7,700.00 7,500.00 7,300.00 7,100.00 6,900.00 6,700.00 PP期货收盘价BOPP利润(右轴) 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 7,600.00 800.00 6,500.00 -400.00 600 L1-5价差 700 PP1-5价差 400 200 200 -300 0 -800 -200 -400 -1300 -600-1800 1,000 HDPE中空-LLDPE价差 600 HDPE注塑-LLDPE价差 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) (800) 400 200 0 (200) (400) (600) (800) (1000) 1200 HDPE薄膜-LLDPE价差 5000 LDPE-LLDPE价差 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) 4000 3000 2000 1000 0 (600)(1000) 600 500 400 300 200 100 0 (100) 注塑-拉丝价差(红期) 1100 900 700 500 300 100 (100) (300) 低熔共聚-拉丝价差(红期) (200)(500) 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 PE新料-再生高压价差 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 PE新料-再生低压价差 (500) 20202021202220232024 0 #REF!20202021202220232024 100.00% 95.00% 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 丙烯下游加权开工率(含PP粒）中国丙烯周度开工负荷率丙烯上游-下游开工(含PP粒) 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% -14.00% 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 山东丙烯主流价丙烯上游-下游开工(含PP粒)(右轴,逆序,领先3周) -16.00% -14.00% -12.00% -10.00% -8.00% -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 2.00% 65.00% 2021/1/72022/1/72023/1/72024/1/7 -16.00% 5000 2021/1/282022/1/282023/1/282024/1/28 4.00% 200 PP出口利润 PP出口数量PP出口利润(领先1个月) 32 200 10027100 0 220 -100 -200 17-100 -30012-200 -400 -500 20202021202220232024 7-300 2-400 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 -1,500.00 -2,000.00 -2,500.00 PE进口利润PE贸易商库存(右轴、逆序、领先3周) 13.00 15.00 17.00 19.00 21.00 23.00 25.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 -1,500.00 PP进口利润PP贸易商库存(右轴、逆序、领先3周) 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 25.00 23.00 21.00 19.00 17.00 15.00 13.00 PE贸易商库存PE基差(右轴、逆序、领先2周) (350.00) (250.00) (150.00) (50.00) 50.00 150.00 250.00 350.00 450.00 7.50 7.00 6.50 6.00 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 PP贸易商库存PP基差(右轴、逆序、领先2周) (400.00) (300.00) (200.00) (100.00) 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 估值1:粉料与再生料 9,000.00 8,500.00 8,000.00 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 PP华东现货价下边际1:华东粉料下边际2:再生料+1200上边际1:华东粉料+400上边际2:再生料+2300 PP盘面价山东丙烯价上边际:丙烯进口成本下边际:丙烯出口成本 8,000.00 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 5,500.00 2023-11-172023-12-172024-01-172024-02-172024-03-172024-04-172024-05-172024-06-172024-07-172024-08-172024-09-172024-10-17 目录 聚烯烃价差及估值 聚烯烃供需驱动逻辑 二 聚烯烃成本驱动逻辑 100 95 90 85 80 75 70 1月1日 65 PE周度开工率 100 95 90 85 80 75 1月1日 70 PP周度开工率 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月1日 2月1日 -4000 石脑油制PE利润（华东） 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 石脑油制PP利润（华东） 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 丙烷脱氢(PDH)制PP利润 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 PDH装置开工率PDH制PP利润(右轴,领先2个月) 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 20202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1月1日 -2500 PE进口窗口 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 PP进口窗口 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 20202021202220232024 20202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind PE进口量PE进口利润(右轴,领先5周)PP进口量PP进口利润(右轴,领先4周) 1,900.00 1,800.00 1,700.00 1,600.00 1,500.00 1,400.00 1,300.00 1,200.00 1,100.00 1,000.00 900.00 1,500.00 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 1,500.00 1,