铜周报：铜价破位，测试支撑

铜周报 铜价破位，测试支撑 2024年07月19日 国海良时期货何燕艳 从业资格证号：F0210791 投资咨询证号：Z0000751 目录 第一部分（概要） 一 第二部分（供需分析） 第三部分（估值和其他分析） 一 第一部分铜价破位，测试支撑 宏观面看，欧央行维持利率不变，美联储降息预期升温，美元指数一度走弱，但周四7月费城联储制造业指数高于预期，显示出美国经济的韧性，美元指数低位回升。 供应面：最新7月进口铜精矿TC为5.75美元/干吨，低位回升。 进入检修期，检修会影响产量。但高铜价下仍为正常检修，最终产量增长超预期。 6月SMM中国电解铜产量为100.5万吨，环比下降0.36万吨，降幅为0.36%，同比上升9.49%，且较预期的98.5万吨增加2万吨。 6月转入需求淡季，但随着铜价大幅下跌，下游开工率得到抑制的情况已经缓解，总体开工率持平略高于5月。 铜库存仍在持续回升。 铜价短期下跌的原因在于消费不佳，迟迟不能去库，加上特朗普的竞选政治路线，让大家预期忧虑贸易摩擦升级。 铜的长期上涨逻辑没变：美国经济复苏，二次通胀抬头，加上铜精矿供应偏紧，只是短期宏观上有波动。 沪铜再次下探，77000-77500低点已经下破，目前开启第三波下跌，将继续测试74500-76000极限支撑。 中期来看，沪铜高位转区间运行。沪铜加权区间下限74500-76000；区间上限：84000-87000；观察调整过程中形态的构筑。 目录 第一部分（概要） 第二部分（供需分析） 二 第三部分（估值和其他分析） 现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色铜:主力合约:收盘价 90000 80000 70000 60000 50000 2019年 2020年 2021年 90000 80000 70000 60000 50000 40000 2019年 2020年 2021年 2022年 40000 2022年 30000 2023年 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年 2024年 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年 二 第二部分价格：铜价破位 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所数据来源：SMM;国海良时期货研究所 ICSG:精铜:全球:供需平衡:当月值 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 -50 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 -100 -150 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 二 第二部分供需：调低过剩量，且过剩幅度缩窄 -200 国际铜业研究组织（ICSG）月报显示，2024年4月，全球精炼铜市场供应过剩13000吨， 3月为供应过剩123000吨；4月精炼铜产量为229万吨，消费量为228万吨。 2024年1-4月，全球精炼铜市场供应过剩299000吨，去年同期为供应过剩175000吨。根据中国保税仓库的库存变化进行调整后，4月精炼铜供应过剩33000吨，而3月为供应过剩136000吨。 SMM中国电解铜月度产量SMM中国铜冶炼厂开工率：总 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 二 第二部分精炼铜产量 6月SMM中国电解铜产量为100.5万吨，环比下降0.36万吨，降幅为0.36%，同比上升9.49%，且较预期的98.5万吨增加2万吨。 高于预期主要原因是粗铜和阳极铜提前备货以应对原料减少。二是铜价高企副产品硫酸和黄金白银收益高，使得实际利润较好，三是复产产能投产速度较快。 预计7月国内电解铜产量为101.66万吨，环比增加1.16万吨升幅为1.15%，同比增加11.45万吨增幅为9.8%。 铜材:产量:当月值SMM中国铜材企业月度平均开工率 250 200 150 100 50 90 80 70 2019年60 2020年50 2021年40 2022年 30 2023年 20 2024年 10 2019年 66 69.8267.94 63.2763.83 39.46 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 0 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 数据来源：同花顺iFinD;SMM;国海良时期货研究所 二 第二部分下游产量：铜材产量同比仍下滑 国家统计局数据显示，2024年6月中国铜材产量198.8万吨，同比增加12.8%；6月下游铜材开工率63.83%，弱于往年。 房屋新开工面积:累计同比 房屋竣工面积:累计同比 80 60 40 20 0 -20 2019年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 50 40 30 20 10 0 -10 2019年 2020年 2021年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年 2023年 2024年 -40 -20 -60 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 -30 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 二 第二部分需求：房屋数据同比降幅略微缩窄 1—6月份，房地产开发企业房屋施工面积696818万平方米，同比下降12.0%。房屋新开工面积38023万平方米，下降 23.7%。房屋竣工面积26519万平方米，下降21.8%。竣工占地产铜需求35%-40%。 销售面积降幅有所收窄，投资、新开工态势趋稳，而施工、竣工降幅扩大。 家用电冰箱:产量:当月值 1200 空调:产量:当月值 80 1000 800 600 400 200 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 60 40 20 0 -20 2019年 2020年 2021年 2022年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年 2024年 0 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -40 -60 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 二 需求：冰箱需求增速维持较高水平，空调同比增速2月下滑 国家统计局发布报告显示，6月全国冰箱产量871.8万台，同比增长0.1%;1-6月累计产量5051.0万台，同比增长9.7%。 国家统计局数据显示，2024年6月全国空调产量2805.3万台，同比增长5.7%；1-6月累计产量15705.6万台，同比增长13.8%。 电网工程:投资完成额:累计同比汽车:产量:当月值 80 60 40 20 0 -20 2019年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 350 300 250 200 150 100 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 -4050 -60 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 二 需求：电网增速回升，汽车2月产量差强人意 2024年5月电网工程完成投资1703亿元，同比增长21.6%。 中汽协数据显示，6月汽车产销分别完成250.7万辆和255.2万辆，环比分别增长5.7%和5.6%，同比分别下降2.1%和2.7%。 LME铜:库存:合计 COMEX电解铜库存总计 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 二 库存：国外铜库存大幅增加 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 SHFE电解铜库存总计 库存:铜:境外:上海保税区 40000070 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 60 2019年50 2020年 40 2021年 2022年30 2023年 20 2024年 10 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 二 库存：国内显性库存略减少 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 总体显性库存增加 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 目录 第一部分（概要） 第二部分（供需分析） 三第三部分（估值和其他分析） 现货升贴水:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 铜金比 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 400 300 200 100 0 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 三 第三部分基差和比价：现货升水低位回升 -100 -200 -300 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 铜现货进口盈亏沪伦比值 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 2019年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 三 第三部分内外价差：沪伦比值高位，铜进口窗口亏损缩窄 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 数据来源：SMM;国海良时期货研究所 1月2日 1月17日 2月1日 2月18日 3月4日 3月19日 4月3日 4月19日 5月7日 5月22日 6月6日 6月21日 7月6日 7月21日 8月8日 8月25日 9月12日 9月29日 10月24日 11月10日 11月28日 12月15日 1月2日 1月17日 2月1日 2月18日 3月4日 3月19日 4月3日 4月19日 5月7日 5月22日 6月6日 6月21日 7月6日 7月21日 8月8日 8月25日 9月12日 9月29日 10月24日 11月10日 11月28日 12月15日 1月2日 1月17日 2月1日 2月18日 3月4日 3月19日 4月3日 4月19日 5月7日 5月22日 6月6日 6月21日 7月6日 7月21日 8月8日 8月25日 9月12日 9月29日 10月24日 11月10日