通信行业深度：百亿液冷星辰大海，海内外同频共振

核心观点

• AI 大趋势下，数据中心耗电成为“阿喀琉斯之踵”。数据中心制冷主要采取风冷+液冷，液冷有望成为大数据中心主流方案。液冷冷却能力较风冷高1000~3000倍，对环境要求更低，适应性更强。
• 液冷技术需求激增，推动高效散热与能效提升。液冷技术分为直接液冷和浸没式液冷，可有效支持高密度、高功率设备的稳定运行，满足日益增长的计算需求和设备的散热要求。
• 液冷技术成为支持大规模和生成式 AI 发展的关键。大模型和生成式 AI 发展对算力、算法平台和数据管理提出了全新要求，传统云计算基础设施已难以满足，液冷技术成为数据中心领域的关键方案。
• 液冷服务器市场近年来迅速增长。中国液冷服务器市场规模已达到15.5亿美元，同比增长52.6%。市场中的主流液冷解决方案以冷板式液冷为主，占比高达95%以上。
• 海外龙头已率先同 GPU 厂商携手推动 AI 冷却技术的创新与应用。维谛技术与英伟达等行业领导者的合作，推动了 AI 技术的冷却解决方案发展，开发出创新的液冷技术，以提高数据中心的能源效率，并减少环境影响。
• 国内运营商加速推进液冷落地。三大电信运营商推进液冷技术标准化、创新应用与规模试点，中国移动、中国电信、中国联通均在液冷应用和低碳化研究方面表现突出。

关键数据

• 根据 IDCC 圈，液冷的冷却能力较风冷而言高 1000~3000 倍。
• 根据 Dell'Oro 统计预测，2022年-2027年数据中心基础设施（DCPI）收入 CAGR 有望保持 8%，超 350 亿美元。
• 根据 Dell'Oro 预测，直接液冷和浸入式冷却(单相和两相)预计将大幅增长，到 2027 年将达到 17 亿美元，占热管理收入的 24%。
• 根据 IDC 统计预测，全球 AI 服务器将从 2022 年的 195 亿美元增长至 2026 年的 347 亿美元，复合年增长率达 17.3%。
• 中国液冷服务器市场规模已达到 15.5 亿美元，同比增长 52.6%。
• IDC 预计，2023至2028年间，中国液冷服务器市场的年复合增长率将达到 47.6%，预计到 2028 年市场规模将增至 102 亿美元。

研究结论

• 随着 GPU 功率升级拉动液冷渗透率提升，产业链上下游有望协同推进液冷机柜与服务器解耦，引领形成统一标准。
• 随着智算中心落地，液冷技术有望得益于适配芯片生态快速放量相应解决方案。
• 建议关注高澜股份、飞荣达、英维克。
• 风险提示：市场竞争加剧，技术更新风险，液冷应用进展不及预期。