软硬件协同助力良率提升

证券研究报告：计算机|公司点评报告 2024年11月21日 股票投资评级 广立微(301095) 买入|维持 软硬件协同助力良率提升 12% 5% -2% -9% -16% -23% -30% -37% -44% -51% -58% 广立微计算机 投资要点 个股表现 良率提升领域全流程覆盖。经过近二十年的发展，公司已经实现在成品率提升领域的全流程覆盖，包括用于测试芯片设计的SmtCell、TCMagic及ATCompiler等EDA和IP工具、用于测试数据采集的WAT电性测试设备及高效敏捷的半导体大数据分析与管理系统DATAEXP，是市场上极少数规模化采用软硬件协同方案提供成品率服务的EDA公司。近年来，随着半导体工艺制程演进，芯片在生产过程产生缺陷的概率越来越大，尤其是车规芯片等 2023-112024-022024-042024-062024-092024-11 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）62.46 总股本/流通股本（亿股）2.00/1.07 总市值/流通市值（亿元）125/67 52周内最高/最低价87.47/34.76 资产负债率(%)8.1% 市盈率97.59 杭州广立微股权投资有 领域对于缺陷容忍度极低，因此公司拓展了推出了可制造性设计 公司基本情况 （DFM）EDA软件、可测试性设计（DFT）EDA软件，以满足先进制程、大规模芯片的良率管理需求。公司集成电路成品率提升全流程方案逐步完善，各个环节的软硬件产品能够相互促进、互相引流在单一产品进入客户的供应体系后，进一步降低了公司其他产品进入的认证难度，最终实现软硬件产品成体系的生态化发展。 软硬协同助力各环节良率提升。公司产品在成品率提升的各个环节之间相互依存、紧密联系，形成有效的闭环。在产品芯片的设计阶段，公司通过DFT软件进行可测试性的硬件逻辑设计，通过这部分逻辑生成测试向量，用于流片后的测试诊断；在测试芯片设计阶段，公司通过自主开发的成品率提升EDA工具和电路IP 完成测试芯片的设计，用于流片后对于芯片电性能检测，公司的 研究所 第一大股东 分析师:吴文吉 限公司 EDA工具能够大幅度提升DFT及测试芯片的设计效率及测试项覆盖率，满足客户精确抓取各类电性信号的需求；在测试阶段，结合自主开发的WAT电性测试设备，对测试芯片进行检测，测试效率能得到显著提升；在分析阶段，通过公司搭建的数据分析平 SAC登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 研究助理:翟一梦 SAC登记编号:S1340123040020 Email:zhaiyimeng@cnpsec.com 台和专用数据分析工具，客户能够快速处理海量测试数据，进而全 面掌握生产工艺参数和缺陷信息，便于优化和提升良率。 持续研发投入布局新产品。2024年前三季度公司的研发费用为2.01亿元，同比+37.72%，主要系公司持续加大研发投入，积极 布局新产品的开发。2024年公司的主要研发成果包括：1）截止6月末，公司的授权专利数量达到160项，同比增长37.93%，发明专利88项，同比增长62.96%。2）在EDA软件方向，研发了高效的工艺过程监控（PCM）方案，将成品率提升方案从工艺开发拓展到芯片量产环节；延伸布局可制造性DFM系列软件，降低芯片研发难度和制造成本；同时推出了可测试性（DFT）设计解决方案，这也标志着公司的软件产品从制造类EDA拓展到了设计类EDA，成为上半年软件收入的增量之一。3）在数据软件方向，深入挖掘集成电路制造过程中的工艺和检测数据价值，已完成离线大数据分析系统的布局，并持续推进在线大数据分析和控制系统；另一方面 将人工智能技术、机器学习、大模型等技术运用在半导体数据分析领域，推出了INF-AI软件产品，取得了较好的市场反响。4）在电性测试设备方面，公司推出了可靠性（WLR）测试设备，也在布局高电压测试设备研发，并向上游延伸快速推进关键部件的协作研发，以实现供应链自主化。 投资建议 我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入5.0/6.6/8.8亿元，实现归母净利润分别为0.7/1.5/2.4亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为180倍、83倍、53倍，维持“买入”评级 风险提示 技术开发的风险；行业发展放缓的风险；客户集中度较高的风险；规模扩张带来的风险；收入季节性波动的风险。 盈利预测和财务指标 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 478 501 664 883 增长率(%) 34.31 4.83 32.58 33.05 EBITDA（百万元） 68.57 56.44 158.27 286.16 归属母公司净利润（百万元） 128.80 69.46 150.08 236.10 增长率(%) 5.30 -46.08 116.08 57.31 EPS(元/股) 0.64 0.35 0.75 1.18 市盈率（P/E） 96.99 179.86 83.24 52.91 市净率（P/B） 3.84 3.84 3.67 3.43 EV/EBITDA 182.64 179.29 64.10 35.39 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 478 501 664 883 营业收入 34.3% 4.8% 32.6% 33.1% 营业成本 190 178 214 268 营业利润 -12.4% -54.3% 168.8% 78.8% 税金及附加 4 4 6 7 归属于母公司净利润 5.3% -46.1% 116.1% 57.3% 销售费用 39 38 49 64 获利能力 管理费用 38 39 49 64 毛利率 60.3% 64.4% 67.8% 69.7% 研发费用 207 270 305 336 净利率 27.0% 13.9% 22.6% 26.7% 财务费用 -74 -53 -64 -65 ROE 4.0% 2.1% 4.4% 6.5% 资产减值损失 0 0 0 0 ROIC 1.4% 0.0% 2.4% 4.7% 营业利润 114 52 140 250偿债能力 营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 8.1% 8.9% 10.3% 11.5% 营业外支出 1 0 0 0 流动比率 13.91 11.34 9.34 8.06 利润总额 113 52 140 250 营运能力 所得税 -16 -18 -11 12 应收账款周转率 1.99 1.70 2.01 2.00 净利润 130 70 151 237 存货周转率 0.87 0.65 0.77 0.78 归母净利润 129 69 150 236 总资产周转率 0.14 0.14 0.18 0.22 每股收益（元） 0.64 0.35 0.75 1.18 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.64 0.35 0.75 1.18 货币资金 2495 2433 2406 2423 每股净资产 16.27 16.26 17.01 18.19 交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率 应收票据及应收账款 304 285 377 507 PE 96.99 179.86 83.24 52.91 预付款项 2 1 2 2 PB 3.84 3.84 3.67 3.43 存货 298 250 304 386 流动资产合计 3154 3024 3145 3375现金流量表 固定资产 215 264 298 317 净利润 130 70 151 237 在建工程 43 62 83 107 折旧和摊销 29 57 82 102 无形资产 10 14 19 25 营运资本变动 -359 109 -84 -135 非流动资产合计 391 551 650 739 其他 -12 -33 7 7 资产总计 3545 3575 3795 4114 经营活动现金流净额 -212 203 157 211 短期借款 0 0 0 0 资本开支 -84 -149 -164 -173 应付票据及应付账款 48 58 67 82 其他 -67 -28 -17 -18 其他流动负债 179 208 270 336 投资活动现金流净额 -151 -177 -181 -191 流动负债合计 227 267 337 419 股权融资 0 16 0 0 其他 61 53 53 53 债务融资 0 -12 0 0 非流动负债合计 61 53 53 53 其他 -90 -91 -2 -2 负债合计 288 319 389 471 筹资活动现金流净额 -89 -87 -2 -2 股本 200 200 200 200 现金及现金等价物净增加额 -452 -62 -27 18 资本公积金 2791 2817 2817 2817 未分配利润 238 209 337 537 少数股东权益 3 3 4 5 其他 26 26 49 84 所有者权益合计 3258 3255 3406 3643 负债和所有者权益总计 3545 3575 3795 4114 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮