点评：10月业务量同比+32%，单票收入环比小幅提升

快递业务量同比增速稳步修复，单票收入环比小幅提升

1. 业务量方面：10月公司快递业务量22.50亿票，同比+31.81%，增速较行业高7.8个百分点，市场份额约13.80%，较2023年提升0.82pct。增长主要来自双十一预售错峰和份额提升。
2. 单票收入方面：10月单票收入2.02元，同比下降11.40%（受收入口径调整和包裹重量下滑等因素影响）；环比来看价格企稳，单票收入较9月增长0.01元，环比增长0.5%。

展望未来

• 行业端：件量规模扩张增速仍存，直播电商推动网购消费下沉化和碎片化，快递行业相对上游电商仍有超额成长性。
• 公司端：将持续改善网络经营惯性，兼顾产能利用率和边际效应，打造优质、高价值、高利润包裹。

公司经营拐点有望延续

1. 总部治理层面：股权激励计划落地（考核目标严格），高管架构完善，职业经理人制度推进。
2. 加盟商网络管理：坚持“全网一体”理念，改革定价策略、考核指标，优化包裹结构，强化组织建设，推进数智化和网格仓运营。

盈利预测与投资评级

• 预计2024-2026年归母净利润分别为22.85亿元、28.54亿元、33.97亿元，对应市盈率10.3倍、8.2倍、6.9倍。
• 估值已调整到位，看好经营改善带来的向上弹性，维持“买入”评级。

风险因素：实物商品网购需求不及预期、电商快递价格竞争恶化、末端加盟商稳定性下降。