商品日报

商品日报20241121 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观：地缘冲突持续升温，A股小票行情延 海外方面，美联储鲍曼表达了对通胀的持续担忧，并倾向于谨慎地下调政策利率；库克则表达了对价格压力持续缓解的信心，目前价格压力主要集中在房地产行业，市场12月降息预期再度收敛。基辅再度试探莫斯科底线，用英国"风暴阴影"导弹袭击俄纵深目标，避险情绪推动金价、美元指数走高，美股V型反弹，10Y美债利率在4.4%上方震荡，美国原油库存数据偏弱，油价小幅下跌。国内方面，A股延续涨势，两市成交额小幅升至1.65万亿，风格上延续成长、小票占优，中证1000涨幅近2%，，行业上零售、媒体板块领涨，杠杆资金停止流出，市场定价权依旧在此前主导10月行情的投资者手中。债市方面，央行持续净投放，资金利率平稳，短债利率下行、中长债利率大幅上行，市场重回定价长债供集中释放的利空，10Y国债利率上行至2.10%，30Y国债利率上行至2.31%。 贵金属：金银涨跌互现，关注美联储官员讲话 周三国际贵金属期货价格收盘涨跌不一，COMEX黄金期货涨0.88%报2654.1美元/盎司，COMEX白银期货跌1.03%报30.94美元/盎司。受俄乌紧张局势升级影响，黄金连续第三天上涨，但与此同时，美元指数走强对金属影响压制，银价走弱。随着乌克兰使用西方远程导弹袭击俄罗斯领土，俄罗斯普京宣布降低了核打击门槛，以应对更广泛的常规袭击，令人担心地缘政治紧张局势加剧。美联储的鲍曼表示，美联储应在货币政策上采取谨慎态度；美联储可能比政策制定者目前认为的更接近中性政策；通货膨胀仍然令人担忧；同意支持11月美联储降息，因为这与她逐步降低利率的偏好相一致。如果美国劳动力市场保持强劲而通胀进展缓慢，鲍曼有可能不会同意12月继续降息。自特朗普当选以来，市场对美联储12月降息的预期已大幅下降，目前预计12月降息可能性为55.7%，低于一周前的82.5%。 近期俄乌局势的紧张升级提振金价走势。美联储鹰派理事鲍曼称通胀进展似乎停滞，近期市场对于美联储12月降息的概率在持续下降。继续关注几位美联储官员继续将发表讲话。对于此轮金价的上涨，我们依然当作反弹看待。 操作建议：暂时观望 铜：美联储理事放鹰，铜价反弹有限 周三沪铜主力2501合约偏强震荡，伦铜9100美金一线反复震荡，国内近月C结构小幅走扩，周三电解铜现货市场成交降温，下游刚需补库为主，现货升水回落至65元/吨。昨日LME库存维持27.2万吨。宏观方面：鹰派官员鲍曼表示，当前通胀下行的速度已经放缓，就业市场强劲，美联储需对进一步降息保持谨慎，以更好地评估距离通胀最终目标的距离，美联储理事库克则认为，薪资和劳动力市场还将继续降温，通胀整体平稳回落，将政策利率逐渐向更加中性的立场调整是合适的，其预计2025年的整体通胀率和核心通胀都将降至2.2%左右，就业市场将进一步稳固。国内方面，央行维持新一期的LPR利率不变，当前企业融资和居民信贷成本已逐步下移，前期政策调整已进入兑现周期，未来LPR仍有一定的下行空间。产业方面：BHP计划从2028年开始投资73~98亿美元用于Escondida矿区的新项目,旨在抵消矿石品位下降和关闭LosColorados工厂带来的影响，公司计划将年产量提高43万至54万吨。 部分美联储官员担忧通胀下行速率放缓，需要对进一步降息保持谨慎，美元指数再度反弹以及贸易战升级带来全球经济放缓将使铜价中期承压；技术面下方关注沪铜73000一线的支撑力度，预计铜价将在维持震荡偏弱走势。 操作建议：逢高做空 铝:消息面清淡，铝价区间震荡 周三沪铝主力收20800元/吨，涨1.61%。伦铝跌0.59%，收2630美元/吨。现货SMM 均价20790元/吨，涨270元/吨，升水80元/吨。南储现货均价20680元/吨，涨240元/吨， 贴水25元/吨。据SMM，11月18日铝锭库存56.3万吨，较上周四减少0.2万吨。铝棒10.2 万吨，较上周增加0.54万吨。宏观面：美联储的鲍曼表示，美联储应在货币政策上采取谨慎态度；美联储可能比政策制定者目前认为的更接近中性政策；通货膨胀仍然令人担忧。产业消息：海关数据显示，2024年10月份国内原铝净进口约为15.9万吨，环比增加26.5%，同比减少26.5%。1-10月份国内原铝净进口总量约为173.4万吨，同比增加63.7%。 美指三天回落之后昨日重回涨势施压金属，沪铝夜盘冲高回落，关注国内抢开工抢出口对铝现货出库量带动持续作用，当下低库存，高成本支撑，铝价支撑强，短时我们对沪铝保持震荡观点。 操作建议：观望 氧化铝：现货仍强，氧化铝期价高位震荡 周三氧化铝期货主力合约涨3.76%，收5430元/吨。现货氧化铝全国均价5632元/吨， 较前日涨12元/吨，升水33元/吨。澳洲氧化铝F0B价格785美元/吨，持平，理论进口窗口 关闭。上期所仓单库存6.9万吨，较前日减少298吨，厂库900吨，较前日持平。产业消息： 据中国海关，2024年10月中国出口氧化铝17.02万吨，2024年1-10月累计出口140.61万 吨；2024年10月进口氧化铝0.63万吨，环比减少83.1%，2024年1-10月累计进口130.5万吨，同比减少8.7%；10月氧化铝净出口16.40万吨，2024年1-10月累计净出口10.07万吨。矿石供应偏紧、部分企业进行检修依旧为限制氧化铝生产，供应端对于现货报价多保持 坚挺态度，短期现货价格仍强，供需格局支持氧化铝期价近月高位震荡不改，盘面维持Back 结构。 操作建议：正套持有 锌：美元反弹现货成交弱，制约锌价上涨 周三沪锌主力ZN2412合约期价日内震荡偏强，夜间横盘震荡，伦锌窄幅震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在25150~25345元/吨，对2412合约升水310-320元/吨。贸易商挺价但期价上涨，现货升水小幅下调，下游高价接货情绪不佳，实际成交一般。海关数据：10月锌矿砂及其精矿进口量为331,016吨，环比下降18.07%，同比下降23.85%。10月精炼锌进口量为57,771.412吨，环比增长9.41%，同比上升19.03%。10月镀锌板出口 116.35万吨，环比减少2.96%，同比增加21.63%。上海金属网讯：截止11月16日当周，上海保税区精炼锌库存约2.2万吨，较前周增加1100吨。 整体看，10月精炼锌进口量略超预期，11月进口阶段性开启，进口量预计保持高位，部分抵消炼厂控产的影响，叠加当前现货维持高升水，下游消费边际转弱对高价原料接受度不高，现货成交弱，锌价继续上涨阻力在增加，同时美元企稳反弹，预计短期锌价将迎调整。 操作建议：观望 铅：环保影响再起，供应放缓抬升铅价 周三沪铅主力换月至PB2501合约期价日内震荡上行，夜间重心延续小幅上移，伦铅冲高回落。现货市场：上海市场红鹭铅16800-16835元/吨，对沪铅2412合约贴水30-0元/吨 报价；江浙地区铜冠、江铜铅报16800-16835元/吨，对沪铅2412合约贴水30-0元/吨。沪铅延续偏强震荡态势，持货商报价相对坚挺，尤其是炼厂厂提货源库存不多，报价对SMM1#铅升水，且12月预售增多，下游按需采购厂提货源成交尚可。海关数据：10月铅精矿进口量16.34万吨，环比增加0.73%，同比增加67.60%。10月精炼铅（未锻轧的精炼铅）进口量为1,837.139吨，环比减少93.59%，同比增长3032.48%。近日雾霾预警频发，安徽地区的再生铅炼厂于昨晚8点接到停产通知，以配合环保管控措施，个别炼厂表示停产可能持续到25日。SMM预计，该次环保管控将使安徽的再生铅日产量减少超过1000吨。 整体来看，安徽地区雾霾再起，当地再生铅炼厂停产，日产量减少或超1000吨，供应压力阶段性放缓，同时铅蓄电池消费平稳，企业开工维持在年内相对高位，供需边际改善，铅价重心上移，不过环保影响持续性存疑，铅价上方空间有限，关注17300附近压力。 操作建议：卖出看跌期权 锡：锡矿进口改善，下方24万暂获支撑 周三沪锡主力SN2412合约期货日内窄幅震荡，夜间横盘，伦锡先扬后抑。现货市场：升贴水幅度变化不大,其中小牌品牌锡锭报价对SHFE2412合约-100~300元/吨，交割品牌价：对SHFE2412合约300~1000元/吨，云锡品牌报价对SHFE2412合约800~900元/吨,进口锡品牌现货报价SHFE2412合约-600元/吨。锡价探底回升，下游选择观望，贸易商零散成交。海关公布的数据以及安泰科折算，锡精矿进口方面，2024年10月我国共进口锡精矿实物 量15016吨，折金属量4998.4吨，环比35.9%，同比上涨17.6%。其中缅甸出口900余吨金属，环比增长82.4%，同比下滑39.2%。精锡进出口方面，10月进口量显著扩大至3051吨，环比增长55.1%，同比下滑收窄到8.2%，月内每吨进口盈利区间3500-14000元/吨不等。锡锭出口亦呈现明显增长，达1552吨，环比增长56.9%，同比增长47.2%。与上一月相比，新加坡和荷兰的锡锭出口量显著提升。 整体来看，10月锡矿进口环比同比改善，非洲及南美进口增加部分对冲缅甸进口下滑的影响，但总体原料维持偏紧态势。当前供应端尚不足以提供进一步利多，叠加下游对高价锡接受度偏弱，锡价下方有支撑但缺乏上涨动力，预计短期延续24万上方震荡整理。 操作建议：观望 工业硅：供需双弱，工业硅延续震荡 周三工业硅主力2412合约延续震荡，昨日华东通氧553#现货对2412合约贴水620元/ 吨。11月20日广期所仓单库存升至51639手，继续小幅回落。周三华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在11800和11650元/吨，#421硅华东平均价在12200元/吨，近期现货市场企稳反弹，上周社会库存维持50万吨，期价小幅回落但现货市场成交有所改善。 基本面上，新疆地区产能利用率高位运行，而云南地区枯水期成本上移但开工率并未进一步降低，四川地区开工率同样持平，供应端边际趋紧弱化；从需求侧来看，多晶硅头部企业继续抱团挺价，但硅片排产大幅下滑减产较多，光伏电池交货紧张排产不及需求量恐有上调价格预期，而组件年底因采购需求减弱排产有所降温，终端集中式大项目完成率接近70%，但分布式并网进程较慢，整体供需格局双双转弱，预计短期延续低位震荡。 操作建议：观望 碳酸锂：情绪扰动尤在，锂价震荡延续 周三碳酸锂期货价格震荡运行，现货价格上涨。SMM电碳价格较昨日上涨300元/吨，工碳价格上涨400元/吨。SMM口径下现货贴水2501合约0.365万元/吨；原材料价格小幅 上扬，澳洲锂辉石价格上涨5美元/吨至840美元/吨，巴西矿价格下跌0美元/吨至835美元 /吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨15元/吨至5560元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格上 涨20元/吨至1605元/吨。仓单合计52988；主力持仓28.48万手，匹配交割价75550元/吨。 持仓上，前20多头席位中，多空主要席位均无明显变动。 盘中主要多空席位持仓均无明显变动，盘面波动较小，与情绪扰动进一步匹配。基本面无明显波动，市场流传江西有复产动作，但当前价位下，外采矿产能仍无利润可图。且一季度淡季降至，复产产能或难持续盈利。短期来看，1-5价差已至高位，但情绪扰动仍未消退，建议观望为主。 操作建议：观望 镍：镍盘暂无叙事，震荡延续 周三沪镍主力合约震荡运行，SMM1#镍报价127400元/吨，上涨1400，进口镍报126200元/吨，上涨1400。金川镍报128600元/吨，上涨1425。电积镍报126350吨，上涨1375，进口镍贴0元/吨，上涨25，金川镍升水2400元/吨，上涨50。SMM库存合计3.72万吨，环比减少213吨。 宏观层面，美联储2