银河期货金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2024年11月20日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.国家能源局：10月份，全社会用电量7742亿千瓦时，同比增长4.3%；1-10月，全社会用电量累计81836亿千瓦时，同比增长7.6%，其中规模以上工业发电量为78027亿千瓦时。 2.11月LPR报价出炉，1年和5年期以上品种均维持不变，分别为3.1%、3.6%。 3.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月20日以固定利率、数量招标方式开展了3021亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。数据显示，当日2330亿元逆回购到期。 4.英国10月CPI同比升2.3%，预期升2.2%，前值升1.7%；环比升0.6%，预期升0.5%，前值持平。核心CPI同比升3.3%，预期升3.1%，前值升3.2%；环比升0.4%，预期升0.3%，前值升0.1%。 二、投资逻辑 股指期货：周三市场继续反弹，至收盘，上证50指数涨0.19%，沪深300指数涨0.22%，中证500指数涨0.94%，中证1000指数涨1.97%，沪深两市成交额1.65万亿元。 早盘市场小幅低开，震荡整理后在午盘前开启上行之势，午后冲高后一度回落，但尾盘再度走强，以全日最高点收盘。两市个股普涨，上涨个股超4500只，成交保持稳定。盘面上，Sora、ChatGPT、智谱AI、AIGC、AI医药等AI应用概念全线爆发；磷化工、化肥等化工概念全天强势；机器人产业链、固态电池概念、无人驾驶、算力、新型工业化等概念全线走强。两市仅银行保险板块表现弱势。 股指期货随现货走强，至收盘，主力合约IH2412涨0.52%，IF2412涨0.6%，IC2412涨1.24%，IM2412涨2.23%。各品种尾盘走平使基差继续走弱，IC和IM贴水再度扩大，IF全线贴水。IC、IF、IH和IM成交分别下降9.6%、20.5%、23.5%和9%。IC、IF、IH和IM持仓分别下降2.1%、4.2%、3.5%和1.9%。 后市展望： 市场持续反弹，情绪持续向好，题材概念全线上行，有明显的赚钱效应。AI应用再度走强，纷纷创出反弹新高；多家国内外化工企业纷纷发布涨价函，化工板块异军突起，前期领涨品种也在连续调整后出现大幅反弹，显示市场人气进一步恢复。值得注意的是，股指期货各品种涨幅虽大于现货，但尾盘走平，使贴水扩大，显示期货投资者信心不足。A股成交仍保持1.5万亿元以上，在这样的背景下市场仍保持活跃，股指仍有望震荡反弹。 金融期权：今日A股市场普涨，宽基指数中，中小市值类指数表现相对强势。 期权方面，标的日内震荡上行，期权成交量有所回落。隐波方面，标的实际波动回落，多数期权隐波中枢有所回落，日内隐波弹性较高。整体来看，随着海内外宏观事件落地，隐波向实际波动收敛是大概率事件，当前隐波绝对水平和溢价都比较可观，卖权策略预期会有较好表现。近期标的振幅不小，卖方投资者继续通过结构性头寸布局，做好压力测试，减少日内delta对冲频率。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETF 中证1000指数 深证100ETF 科创50ETF HV20 20.48% 21.18% 24.94% 40.57% 33.15% 28.29% 39.57% 波动率指数 24.63% 24.68% 29.88% 43.64% 32.59% 31.84% 48.78% 成交量 1,034,363 1,062,063 1,340,342 1,434,043 144,830 42,813 602,340 持仓量 2,167,003 1,499,025 1,217,081 1,648,108 192,712 171,052 1,823,228 国债期货：周三国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.07%，10年期主力合约跌0.01%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.02%。现券方面，银行间国债现券短端偏暖，中长端偏弱，其中30Y国债活跃券收益率上行逾2bp。 今日央行逆回购净投放691亿元短期流动性，市场资金面窄幅波动。短端方面，税期影响减弱，银存间各期限质押回购加权平均利率多数略有回落。“长钱”方面，1Y国有和股份制银行同业存单利率在1.8750%附近，较上一交易日小幅上行。 消息面上，LPR报价保持不变，符合预期。午后市场博弈近期央行降准可能性，情绪一度稍有缓和，但随后地方债供给担忧再起，各期限期债主力合约最终小幅收跌。盘面移仓换月持续，下季合约表现强于当季合约。期债收盘后，长债收益率继续明显上行，曲线斜率有所趋陡。 短期来看，近期基本面数据有所改善，年内增量地方债供给压力渐升，债市走势或难言顺风。不过，央行呵护市场流动性的态度不变，年内再度降准的概率尚存，叠加国债买卖和买断式逆回购工具的使用，预计也将缓和增量供给带来的冲击。 操作上，短期内单边建议投资者暂以观望为主。套利方面，考虑到基本面修复和增量地方债供给的期限特征，做陡曲线（空配TL合约）逻辑依旧顺畅，但市场对此也已部分定价，曲线交易或需留意节奏；而当前部分期限主力合约IRR相对偏高，建议投资者可留意潜在的期现正套机会。 交易策略：股指期货，震荡反弹；国债期货，关注潜在期现正套机会风险因素：内外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 450000 240000 400000350000 220000200000180000 300000 160000 250000200000 140000120000100000 150000 80000 100000 50000 600004000020000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 400000 600000 350000 500000 300000250000 400000 200000 300000 150000 200000 10000050000 100000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 IH下季基差 IH当季基差 IH次月基差 IH当月基差 200 150 100 50 0 -50 -100 IF下季基差 IF当季基差 IF次月基差 IF当月基差 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 数据来源：Wind、银河期货 2024-05-24 2024-05-31 2024-06-07 2024-06-17 2024-06-24 2024-07-01 2024-07-08 2024-07-15 2024-07-22 2024-07-29 2024-08-05 2024-08-12 2024-08-19 2024-08-26 2024-09-02 2024-09-09 2024-09-18 2024-09-25 2024-10-09 2024-10-16 2024-10-23 2024-10-30 2024-11-06 2024-11-13 2024-11-20 2024-04-25 2024-05-23 2024-06-06 2024-06-21 2024-07-05 2023-09-19 2023-10-25 2023-11-22 2023-12-20 2024-01-18 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 19000 18700 18400 18100 17800 17500 17200 16900 16600 16300 16000 15700 15400 15100 14800 14500 14200 13900 13600 13300 13000 北向资金 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化 图12：市净率变化 45 40 35 30 25 20 15 10 5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 沪深300 上证50 中证500 中证1000 沪深300 上证50 中证500 中证1000 数据来源： Wind、银河期货 4/8 2024-07-19 2024-02-23 2024-08-02 2024-03-22 2024-08-16 2024-04-23 2024-08-30 2024-05-24 2024-09-13 2024-06-24 2024-10-08 2024-07-22 2024-10-22 2024-08-19 2024-11-05 2024-09-18 2024-11-19 2024-10-232024-11-20 图13：50、300和500ETF期权隐含波动率图14：中证1000指数和创业板、深证100科创50ETF隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 期货持仓量:5年期国债期货 期货成交量:5年期国债期货 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 期货持仓量:2年期国债期货 期货成交量:2年期国债期货 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 数据来源：Wind、银河期货 图17：十年期国债期货成交与持仓量图18：三十年期国债期货成交与持仓量 期货成交量:30年期国债期货期货持仓量:30年期国债期货 250000 200000 150000 100000 50000 0 期货持仓量:10年期国债期货 期货成交量:10年期国债期货 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：Wind、银河期货 图19：两年期国债期货合约间价差图20：五年期国债期货合约间价差 TF00-TF02 TF00-TF01 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 日期TS00-TS02 日期TS00-TS01 0.3 0.2 0.1 0.0 -0.1 -0.2 -0.3 数据来源：Wind、银河期货 图21：十年期国债期货合约间价差图22：三十年期国债期货合约间价差 TL00-TL02 TL00-TL01 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0