核心观点
- 豆粕市场：上周美豆利多数据被油脂利空消耗殆尽，美豆底部形态未破，南美大豆播种与生长若生变数，也会对国际豆价构成利好。美豆仍受种植成本支撑，预计01期货合约低点大约就是8月出现过的950美分/蒲附近。美豆油带动ICE菜籽和CBOT美豆下跌，本周跌幅将上周USDA月报的利多消耗殆尽。
- 菜籽粕市场：本周ICE菜籽联动美豆油，警惕反倾销政策落地。国内有机构提醒，自9月3日起60天以后，中国商务部依照世贸组织相关规定随时有权利加征加菜籽的反制关税，近期国内菜籽船期到港量大，不排除是贸易商在“抢购”。
关键数据
- 美豆：USDA报告试图筑底，超预期下调了新季美豆单产从53.1至51.7蒲式耳/英亩，下调新季美豆出口预期0.25亿蒲至18.25亿蒲式耳；下调期末库存0.8亿蒲至4.7亿蒲。
- 巴西大豆：预计2024/25年度巴西大豆产量达到1.66亿吨，同比增加12.5%；预计2024/25年度巴西大豆播种面积达到4735.65万公顷，同比增加2.6%；预计2024/25年度巴西大豆单产为3.51吨/公顷，同比增加9.6%。
- 中国大豆进口：截至11月7日，2024/25年度美国对中国大豆出口量累计为902万吨，低于去年同期的984万吨；已销售但未装运的2024/25年度大豆数量为451万吨；对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船）为1353万吨，同比减少11.7%。
- 加拿大菜籽：加拿大收割完成，基本确定丰产。加农业部9月报告将单产从2.12吨每公顷上调至2.15，出口预期从6900千吨上调至7500。
研究结论
- 豆粕：国内港口大豆和豆粕去库迅速，已无库存压力。四季度生猪存栏量预计逐渐回升，预计饲料总体需求量跟随下游养殖存栏，继续保持稳中略升。
- 菜籽粕：中国未对加拿大菜籽采取任何实质性反制关税，钢联和粮油信息中心网等机构也预报11月和12月仍有进口菜籽到港。但这种情况可能随时产生改变，自9月3日中国商务部开始发出反倾销调查公告60天后，针对加菜籽的关税政策随时可能执行。
- 事件回顾：拉尼娜事件强度减弱，中央一号文件强调粮食增产，国产转基因大豆品种通过初审，GMO证书审批流程延长。
- 风险提示：国内养殖下游对饲料需求的系统性变动，巴西货币汇率、马来西亚货币汇率、人民币汇率、原油、黄金等大宗商品价格，美国、加拿大对华大豆出口政策的调整，世界各国生物柴油政策大幅调整。
