蛋白粕周报：生物柴油两件消息，油脂带动粕类的一周

s 2024年11月18日 生物柴油两件消息，油脂带动粕类的一周 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 广金期货研究中心 农产品研究员苏航 期货从业资格证号：F03113318 期货投资咨询证书：Z0018777 相关图表 核心观点 近期国内外蛋白粕期货行情回顾及分析： （一）豆粕：上周美豆利多数据，在本周被油脂利空消耗殆尽最新要点：Trump新任环保署长对生柴保守，中国削减UCO退税国际产量方面，11月8日的USDA报告试图筑底，超预期下调了 新季美豆单产从53.1至51.7蒲式耳/英亩，上周建议美豆或巴西大 豆价格“底部向上看”直至2025.6月新豆播种。但本周12日Trump新政府班子LeeZelding上任或将利空明年美国生物柴油消费量；无独有偶中国在15日周五将UCO出口企业退税从13%下调至9%。总的来说12日的利空强于15日的利多，CBOT美豆油带动ICE菜籽和CBOT美豆下跌，本周跌幅将上周USDA月报的利多消耗殆尽。但美豆底部形态未破，南美大豆播种与生长若生变数，也会对国际豆价构成利好。 美国大豆收割完毕，对全球出口较快，但最新一周对华销售进度放慢。截至11月7日，2024/25年度（始9月1日）美国对中国大豆 出口量累计为902万吨，低于去年同期的984万吨；已销售但未装运的2024/25年度大豆数量为451万吨；对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船）为1353万吨，同比减少11.7%。2024/25年度迄今美国大豆销售总量约2986万吨，同比增长6.4%南美播种方面，前期干旱风险消除，巴西和阿根廷两国的播种提速、进度已经超过去年同期，未来两周天气预计良好，详见下文。 美豆仍受种植成本支撑，2024年美豆和巴西大豆种植理论成本扣除补贴约[900,1000]美分/蒲。预计美豆01期货合约在今年底之前，低 点大约就是8月出现过的950美分/蒲附近。美豆价格低成本高已经使机构猜测明年面积缩减，据此当前国内豆油2505-2509价差在+300左右，或许是受到棕榈油等其他因素，当前价差或许不合理地偏高。 （二）菜籽粕：本周ICE菜籽联动美豆油，警惕反倾销政策落地最新菜籽系要点：供需数据没有变化，但反倾销实施可能渐近本周进口油菜籽的国际供给数据没有显著更新，仅有国内贸易商 称加拿大港口船运显著减少，又称国内近几周到港菜籽量大，是贸易商在“抢购”；结合中国商务部所遵循的世贸条例要求反倾销相关措施要有60天等待期，当下离9月3日过去多日，意味着12月后若国际局势有变、反制菜籽的新条例出台生效，会立刻使国内到港卸货的进口菜籽数量骤减。这个政策风险是本周最值得关注的市场观点。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/27 目录 一、行情回顾3 二、豆粕市场概况5 三、菜籽粕市场概况10 四、事件回顾12 五、风险提示17 分析师声明18 免责声明19 广州金控期货有限公司分支机构20 一、行情回顾 豆菜粕类本周行情(11.08-11.15)：外盘方面，美豆01合约收于998.25，涨幅-2.61%；美豆粕12合约收于289.6，涨幅-3.01%；ICE油菜籽01合约收于646.7加元/吨，涨幅 -1.28%。国内方面，豆粕2505最新价2818，涨幅-2.53%； 菜籽粕2505最新价2480，涨幅-2.40%。 图表：内外盘豆粕-美豆期货行情走势图 图表：国内菜粕（左轴）-ICE油菜籽主力合约（右轴）行情走势图 来源：wh6，MysteelData，广金期货研究中心 图表：豆粕m.DCE场内期权VIX波动率指数走势图 图表：菜粕OI.CZCE场内期权VIX波动率指数走势图 来源：文华财经，广金期货研究中心 二、豆粕市场概况 2.1国际供需情况：巴西播种良好、预售加速，但本周焦点在美豆油 图表：南美大豆产区降水与气温预测 来源：worldAgweather,广金期货研究中心 最新国际主要关注点：1.12日Trump选环保署署长或利空美国生物柴油消费，2.15日中国下调UCO出口退税。USDA周度报告显示，截至11月3日当周，美国大豆 收割率为94%；收割基本完成，USDA本月报调整单产较大。南美旧作大豆出口淡季，国内港口大豆和豆粕显著去库。 Anec上调11月巴西大豆出口至281万吨，而巴西10月大 豆出口458万吨。 巴西播种进度加速，9月至10月初巴西产区的干旱减产风险消除。截至11月10日，巴西大豆播种率为66.1%，上周为53.29%，去年同期为57.3%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，上周阿根廷2024/25年度大豆已经种植了预期的1860万公顷种植面积的20.1%，较前一周加快12.2个百分点。国家商品供应公司CONAB发布的11月预测数据显示：①预计2024/25年度巴西大豆产量达到1.66亿吨，同比增加12.5%； ②预计2024/25年度巴西大豆播种面积达到4735.65万公顷，同比增加2.6%；③预计2024/25年度巴西大豆单产为3.51吨/公顷，同比增加307.437千克/公顷，增加9.6%。 Safras&Mercado称，巴西2024/25年度大豆作物的预售量已达到总预估产量的28.2%，高于去年同期24.2%，但落后于五年历史同期均值的33%。 USDA油籽压榨报告显示，2024年9月美国大豆压榨量560万短吨(1.87亿蒲式耳)，高于前月的503万短吨(1.68亿蒲式耳)和去年同期的524万短吨(1.75亿蒲式耳) 往期USDA回顾：【种植意向报告】3月29日，USDA公布3月种植意向报告，预计24/25年度美豆播种面积8651 万英亩，23/24年度8360万英亩。历史规律显示6月30日种植面积调查报告更接近收割面积。【4月】将阿根廷 2023/2024年度大豆产量预期维持在5000万吨不变；将巴西 2023/2024年度大豆产量预期维持在此前的1.55亿吨不变。 4月期末库存预期3.4亿蒲，3月预期为3.15亿蒲式耳，环比增加。【5月】5月USDA报告数据是新市场年度第一份 月报，预期估计值为全年交易提供一个指引。预计与2023/24年相比，2024/25年美国大豆产量预计为44.5亿蒲式耳，由于面积和单产的增加，产量增加了2.85亿蒲式耳。美国2024/25年度大豆压榨量预计比2023/24年度的预测增加1.25亿蒲式耳，因为作为生物燃料原料的豆油需求增加，预计将增加10亿磅至140亿磅。美国2024/25年度期末库存预计为 4.45亿蒲式耳，比去年增加1.05亿蒲式耳。5月USDA有调整南美数据，但不多。【6月】阿根廷23/24大豆产量预估保持5000万吨，巴西23/24大豆产量下降100万至1.53亿吨，反映巴西机构对南里奥格兰德州洪水损失的评估。数据基本符合市场预期，巴西产量下调或略微偏小；总体影响中性。【6月底】国内6月29日凌晨的USDA种植面积报告。美国2024年大豆种植面积为8610万英亩，略低预期；但库存高于预期，美国旧作大豆库存总量为9.70亿蒲式耳，市场预期为9.62亿蒲式耳。【7月】月度报告与下文种植面积报告数据基本一致；无超预期项，外盘当晚交易也较少。【8月】美国2024/2025年度大豆产量预期为45.89亿蒲式耳，市场预期为44.69亿。8月美国2024/2025年度大豆期末库存 预期为5.6亿蒲式耳，市场预期为4.65亿，大豆单产预期为 53.2蒲式耳/英亩。【9月】USDA月报影响基本呈中性。【10月】USDA月报微幅下调美豆单产，至53.1蒲/英亩，影响中性。【11月】超预期下调了新季美豆单产从53.1至51.7蒲式耳/英亩。下调新季美豆出口预期0.25亿蒲至18.25亿蒲式耳；下调期末库存0.8亿蒲至4.7亿蒲，南美阿根廷及巴西方面未见明显调整。 图表：美国大豆–本周出口累计值 图表：美国大豆当前市场年度净销售量当期值 来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 图表：巴西大豆–种植进度 图表：美国大豆出口装船量中国内地（周） 来源：USDA，Wind，钢联数据库，广金期货研究中心 图表：巴西大豆–往中国发船量 图表：USDA美国大豆总产量-预测年度 图表：国际大豆-主产国（种植期、生长期、收割期）季节图 来源：广金期货研究中心 图表：USDA美国大豆单位产量-预测年度 图表：USDA巴西大豆总产量-预测年度 图表：USDA阿根廷大豆总产量-预测年度 来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 2.2国内供需情况：国内港口大豆和豆粕去库迅速，已无库存压力 图表：进口油料大豆–港口库存 图表：进口油料大豆–压榨厂库存 图表：压榨利润–巴西大豆（11、12月船期） 图表：压榨利润–美湾大豆（11、12月船期） 图表：国内豆粕–压榨厂产量 图表：国内豆粕–压榨厂成交量(MA5) 图表：国内豆粕–压榨厂库存 图表：国内豆油–压榨厂库存 来源：钢联数据库，Wind，广金期货研究中心 当前处于巴西旧作大豆船期成本，逐渐高于美豆新作船期成本的“南北半球交接”时期，11月到港以美豆为主。 国内进口船期预报方面，据钢联数据，11月国内主要油厂大豆到港预估802.75万吨，12月约850万吨，2025年1 月约580万吨。据金十数据预报10月底我国企业采购11月 船期美国大豆基本结束，约610万吨；12月船期150万吨， 2025年1-2月船期美豆基本尚未采购。海关总署：中国1-10 月大豆进口为8993.6万吨。中国10月大豆进口808.7万吨， 9月为1137.1万吨。 需求方面，乏善可陈。四季度生猪存栏量预计逐渐回升，预计饲料总体需求量跟随下游养殖存栏，继续保持稳中略升。 三、菜籽粕市场概况 3.1国际油菜籽供需状况：本周油脂驱动，油料ICE菜籽跟随美豆油 图表：加拿大油菜花产区降水和温度预测（未来7天） 阿省萨省曼省 曼省 阿省 萨省 图表：加拿大农业部月报数据 来源：中国商务部，USDAwind，广金期货研究中心 图表：USDA全球菜籽总产量-预测年度 图表：中国进口油菜籽-装船数量每周当期值（吨） 来源：中国商务部，USDAwind，广金期货研究中心 国际油菜籽本周新消息：1、ICE加菜籽期货高位震荡15 日收盘于646.7加元/吨，本周与美豆油相关性显著增强。 自9月3日中加两国互相在关税和进出口贸易上大做文章以来，已经数周未有实质性新消息。11月6日特朗普总统归来并未引发对大豆新的贸易风险，但11月12日任用新环保署署长李·泽尔丁，其对生物柴油态度保守，当天美豆油下跌；而15日中国UCE出口退税政策调整，又使美豆油上涨。纵观本周，ICE菜籽和美豆油联动性更强，而非美豆。 国内有机构提醒：自9月3日起60天以后，中国商务部依照世贸组织相关规定随时有权利加征加菜籽的反制关税，估近期国内菜籽船期到港量大，不排除是贸易商在抢购；再往后可能到港量骤减，有部分海外人士称加拿大港口吞吐开始显著减少。关于此事，我们后续会持续关注。 回顾10月主要有：10月1日和15日加拿大分别两次预期内对中国商品新增关税落地实施；10月19日加拿大“涉中进口商品关税”态度软化，允许企业申请免除进口自中国的商品关税；10月29日加拿大交通部正式决定解除针对中国大陆航司的部分限制措施。 加拿大收割完成，基本确定丰产。加农业部9月报告将 单产从2.12吨每公顷上调至2.15，出口预期从6900千吨上调至7500。10月报告也公布了，各项数据维持9月值不变。 加拿大油籽加工商协会（COPA）发布的油籽压榨数据显示，2024年09月，加拿大油菜籽压榨量为933065.0吨，环比升9.7%；菜籽油产量为394851.0吨，环比升8.72%；菜籽粕产量为544428.0吨，环比升10.2%。加拿大油籽压榨作物年度为8月次年7月。 回顾过去，总结如下：【5月】USDA在5月11日凌晨公布了新市场年度的第一个月度报告，预期