10月杠杆率反季节性抬升，其他机构大规模增持地方债

2024年10月债券市场呈现震荡格局，信用债表现弱于利率债。主要观点如下：

一、债券托管增量大幅收缩，存单与利率债净融资下滑

• 10月债券总托管规模环比少增7125亿元至13371亿元，同业存单托管规模转为下降。
• 利率债方面：国债托管增量下降393亿元至3521亿元，地方债托管增量大幅下降5021亿元至6727亿元，政金债托管增量上升1157亿元至2466亿元。
• 信用债方面：短融券托管规模下降1221亿元至405亿元，中票托管规模下降773亿元至866亿元，企业债和PPN托管规模分别下降381亿元、42亿元。
• 同业存单托管量环比下降1172亿元至-1172亿元，商业银行债券托管量环比增加1276亿元，信贷资产支持证券托管规模小幅上升25亿元。

二、交易盘需求偏弱，其他机构增持地方债规模异常上升

• 广义基金：转为减持政金债844亿元、中票115亿元，对同业存单、国债、地方债的增持规模分别下降至987亿元、499亿元、435亿元。
• 证券公司：转为减持地方债362亿元、同业存单244亿元，对国债、政金债的增持规模上升至485亿元、245亿元。
• 保险公司：对政金债、商业银行债券转为小幅增持，对国债的增持规模上升，对地方债的增持规模维持高位。
• 境外机构：对同业存单和政金债的减持规模上升，但对国债的减持规模下降。
• 商业银行：大幅减少了对地方债的增持，对同业存单转为小幅减持，但大规模增持国债和政金债。
• 信用社：转为增持国债、政金债，对同业存单的减持规模下降。
• 其他机构：对地方债的增持规模大幅上升，但对国债的增持规模大幅下降，对同业存单转为减持。

三、杠杆率反季节性上行，银行与非银杠杆率被动抬升

• 10月债市杠杆率约为108.5%，环比上升0.8pct。
• 商业银行杠杆率环比上升0.7pct至104.0%，非银机构杠杆率上升1.1pct至117.3%。
• 证券公司杠杆率环比下降5.4pct至202.1%，非法人产品杠杆率上升1.9pct至119.4%。
• 广义基金中各类产品正回购余额均有所回升，货币基金和理财产品正回购余额增幅最大。

研究结论：

• 10月债市受权益市场波动影响呈现震荡，信用债表现弱于利率债。
• 交易性机构对债券需求偏弱，银行增持力度下降，保险增持意愿回升。
• 外资机构净卖出债券规模继续上升，其他机构增持地方债规模异常上升。
• 债市杠杆率反季节性上行，银行与非银杠杆率均被动抬升。