2024年三季报点评：品牌建设持续赋能，控费促开瓶为渠道减负

公司三季度营收增长压力增大，产品销售结构微调毛利率略降：公司2024年三季报显示，实现营收243.04亿元，同比增长10.76%；归母净利润115.93亿元，同比增长9.72%。2024Q3实现营收73.99亿元，同比增长0.67%；归母净利润35.66亿元，同比增长2.58%。公司毛利率88.43%，同比降低0.01个百分点。高端白酒消费压力增大，公司腰部产品增速更优，产品结构微调，毛利率略有回落，但仍保持上升态势。

加强品牌塑造持续开发新品，发力消费者培育：公司“中国浓香700年”主题已开启，成功获评“中国浓香型白酒起源地”认证。公司围绕“双品牌、三品系、大单品”品牌策略，推出中式果酿酒、精酿啤酒等创新产品，符合年轻消费群体需求。头曲发展迅速，黑盖布局光瓶酒市场，60版特曲精耕川渝地区。公司聚焦华北、环太湖核心市场，开展消费者圈层培育升级。

促开瓶为渠道减负，秉持“富商、护商、扶商”理念构建良性合作关系：市场压力下，公司以扫码开瓶为核心制定销售政策，推动销售体系从以渠道推力向以消费者开瓶为拉力转变，提升销售服务质量和消费者满意度。销售重心向终端开瓶发力，为渠道减负缓解经销商经营压力。

盈利预测及投资建议：预计公司24/25/26年分别实现营收326/354/389亿元，同比增长7.8%/8.5%/10%，净利润分别142/155/170亿元，对应EPS为9.63/10.50/11.57元。当前股价对应PE分别14.7/13.5/12.2倍，公司当前PE14.7倍，维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示：消费低迷，高端白酒竞争加剧，新品扩展不及预期，财税政策改革，食品安全风险等。