《大国博弈》系列第七十一篇：特朗普第一任期，中美交锋全复盘

2024年11月21日 总量研究 特朗普第一任期，中美交锋全复盘 ——《大国博弈》系列第七十一篇 要点 前言： 历经三次竞选、弹劾、审判、搜查、暗杀，特朗普的政治手腕已远超8年前。但是，第一任期的经验和教训也必将给其第二任期留下深刻的烙印，同样，复盘当时的中美博弈脉络、国内对冲政策设计、资产价格变化也对当下的投资极为重要。开局：退群、减税、收紧移民（2017年） 虽遇内阁动荡、共和党“背刺”等诸多困难，特朗普还是在2017年密集落实了他几大竞选承诺：推动减税、退出国际组织、收紧移民、放松管制等。但撤销奥巴马医保法案、建立边境墙等承诺，却因共和党党内反对、资金不足等原因进展缓慢。同年8月启动的301调查，也为2018-19年中美贸易摩擦开启了序幕。摩擦阶段：中美初次交锋（2017年8月-2018年5月） 2018年4月，美方推出500亿美元关税清单，主要涵盖机电产品，目标在于打击中国制造；而中方对美方的反制清单则集中于农产品，直指摇摆州的农民选票，也给2018年中期选举摇摆州倒戈埋下伏笔。5月中美一度达成“不打贸易战”的共识，但仅10天后美方主动撕毁协议，加征关税。同时，特朗普对欧盟、日韩、墨西哥等重启经贸谈判，谈判重点包括提高美国进口钢铁、汽车的关税，降低农产品出口关税、打开对方农业非关税壁垒等，其目的均是为了服务摇摆州的工人和农民。 谈判第一回合：不断加压，试探底线（2018年5月-2019年5月） 美方对500亿美元产品加征关税后，又公布了2000亿美元产品清单，纳入大量劳动密集型产品，对国内制造业，尤其是低技术产品链条造成冲击。对此，中方一是积极与美方推进磋商，2018年底中美在G20上再度达成共识，2019年上半年启动多轮磋商；二是及时启动逆周期政策对冲，加大信贷投放力度。在中美举行多轮次磋商的背景下，2019年4月底的政治局会议未提“六稳”；然而2019 年5月，美方再次上调关税，“六稳”表述再次出现在7月政治局会议中。谈判第二回合：极限施压，峰回路转（2019年5月-2020年1月） 随大选临近，特朗普求成心切，美方在2019年8月威胁将关税清单扩大到5500亿美元，并通过制裁中国企业、采用军事威胁等配合施压，希望中方能够加大自美采购力度。施压无用后，9月美方通过归还华为货物、推迟关税上调来主动释放诚意，此后中美关系峰回路转，中美经贸牵头人在9月恢复对话，10月重启经贸高级别磋商，12月双方就协议文本达成一致，次年1月正式签订协议。权益市场风险偏好也出现显著恢复，随着谈判推进出现了一轮趋势性行情。 2020年大选期间：极限鹰派，多线施压 为挽救被疫情所打乱的支持率，拉拢鹰派选民的支持，特朗普政府放任以蓬佩奥为首的鹰派官员对华极限施压，围绕着中国香港、南海问题、科技制裁、中概股等方面反复“出牌”。经贸方面第一阶段协议成为关键压舱石，关税没有进一步上调，中美一度进入“政冷经热”的状态。 展望：逆全球化加速、“更特朗普”、逆水行舟自当更加勉力 正如民主党继承关税政策后继续上调税率，特朗普也将继承拜登产业及科技战略，并且把战略重心从俄罗斯转移至中国。60%关税虽有压力，真正需要警惕的是特朗普将吸收第一任期的不足，继承拜登科技产业思路，从科技、金融、产业、人才等方面全面围堵中国。 风险提示：海外经济衰退、美国反华政策超预期。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：赵格格 执业证书编号：S09305210100010755-23946159 zhaogege@ebscn.com 相关研报特朗普重返白宫，如何冲击世界?——《大国博弈》系列第七十篇（2024-11-06） 特朗普政策如何影响美国通胀?——《大国博弈系列第六十九篇（2024-10-25） 2024年美国大选结果何时出炉?——《大国博弈》系列第六十八篇（2024-10-24） 当前美国大选提前投票选情几何?——《大国博弈》系列第六十七篇（2024-10-22） 小肯尼迪退选后，特朗普选情如何?——《大国博弈》系列第六十六篇（2024-08-28） 详解哈里斯首份经济政策纲领——《大国博弈》系列第六十五篇（2024-08-18） 特朗普胜选将如何扰动我国出口?——《大国博弈》系列第六十四篇（2024-08-01） 遭遇枪击事件，特朗普“施政纲领“需重视—— 《大国博弈》系列第六十三篇（2024-07-14） 宏观经济 目录 一、开局：退群、减税、收紧移民（2017年）3 二、摩擦阶段：中美初次交锋（2017年8月-2018年5月）3 三、谈判第一回合：不断加压，试探底线（2018年5月-2019年5月）6 四、谈判第二回合：极限施压，峰回路转（2019年5月-2020年1月）9 五、2020年大选期间：极限鹰派，多线施压12 六、风险提示14 图目录 图1：特朗普总统第一任期的内阁流动性远高于其他总统3 图2：将特朗普时期的中美贸易关系变化分为四阶段：摩擦阶段、谈判第一回合、谈判第二回合和大选阶段.4图3：权益市场对中美关系的转折反应非常灵敏（图表所示2018年）5 图4：美方2000亿美元清单纳入了劳动密集型产品7 图5：中方500亿美元及600亿美元清单加税商品数目7 图6：关税对整体制造业投资带来压力7 图7：社融增速在2019年上半年持续上行7 图8：从“六稳”观察2019年中美经贸谈判8 图9：谈判第一回合期间市场表现复盘9 图10：美方各批次关税清单所涉及产品10 图11：中方各批次关税清单所涉及产品10 图12：第一阶段协议的主要内容10 图13：协议约定中方在2020年、2021年新增自美采购额2000亿美元10 图14：谈判第二回合期间市场表现复盘12 表目录 表1：2017年特朗普推动的重要法案/任命/行政命令3 表2：摩擦阶段（2017年8月-2018年5月）的重要事件回顾5 表3：特朗普第一任期对日本、韩国、墨西哥、欧盟、英国等多个国家和地区都发起贸易磋商6 表4：谈判第一回合期间（2018年5月-2019年5月）的重要事件回顾9 表5：谈判第二回合期间（2019年5月至2020年1月）的重要事件回顾11 表6：2020年大选期间涉及中美关系的重要事件回顾13 一、开局：退群、减税、收紧移民（2017年） 2016年，特朗普超预期赢下宾夕法尼亚州等几大关键摇摆州，赢得总统大选，该届选举也成为美国最令人惊讶的大选之一。在执政第一年，特朗普签署了大量的总统行政命令来推行政策，并且史无前例的任命了诸多政治“素人”、富豪、特朗普家族成员、激进保守派人士执政。并且在2017年密集地落实了他在竞选中的几大承诺：成功推动减税法案、退出《巴黎气候协定》等多个国际组织、收紧移民、放松管制、重启化石能源的开采、加强与以色列的联系。 但是，特朗普在上一任期的第一年也经历了不小的挑战。 一是，因为其任命的内阁官员不少存在政治丑闻：或是需要经历漫长的财务审查、抑或是遭受了民主党的反对，这导致特朗普在2017年组建内阁时不仅过程无比 漫长，而且内阁大臣的空缺性和离职率也非常高，其任期内共计有14位内阁大臣离职，远超其他总统。 二是，特朗普政策提案不仅普遍遭到民主党人的反对，也难以在共和党内达成一致意见，其废除医保法案、在墨西哥边境修建隔离墙等竞选承诺也进展缓慢。比如，2017年3月24日，特朗普最重要的竞选承诺“废除奥巴马医保”遭遇重大挫折，修改版医保法案原定当天在国会众议院进行投票，但因遭到共和党内部一小撮保守人士的极力反对而被迫撤回。 日期事件 表1：2017年特朗普推动的重要法案/任命/行政命令图1：特朗普总统第一任期的内阁流动性远高于其他总统 2017年1月23日退出《跨太平洋伙伴关系协定》。 暂停容许难民进入美国，并对来自7个伊斯兰国 2017年1月27日 2017年4月10日 家的民众新增严格管制措施，但该禁令最终被联 邦地区法官叫停。 成功任命保守派法官尼尔·戈萨奇为美国联邦最高法院大法官，使得最高法院再现由保守派主导的局面。 2017年6月1日退出《巴黎气候协定》。 2017年12月6日宣布耶路撒冷为以色列首都并将美国大使馆迁往 耶路撒冷。 2017年12月22日特朗普签署1.5万亿美元税改法案，将企业税率从35％削减至21％。 资料来源：新华网，央视财经，wind，环球网，光大证券研究所资料来源：statista（备注：竖轴为每位总统在任期内的内阁成员的离职数量） 二、摩擦阶段：中美初次交锋（2017年8月 -2018年5月） 奥巴马执政时期，美方多次对中国发动“双反”调查、“337调查”。但彼时美方对中方的贸易调查主要集中于化工产品、塑料、机械产品等，尚未出现大范围的贸易摩擦。在特朗普入主白宫后，2017年8月，美国贸易代表办公室（简称USTR）对中国发动“301调查”（指USTR根据《1974年贸易法》第301条，对美国贸易伙伴展开的调查），中美大规模、大范围的贸易摩擦自此拉开序幕。2018年3月，USTR发布调查结果（即《301调查报告》），无端指控中国存在强迫技术转让窃取美国知识产权等问题，这也成为了特朗普政府乃至拜登政府日后对华加征关税的法律依据。 中美贸易摩擦中，特朗普政府反复横跳，多次上调和下调关税税率，关税税率变化也是分析特朗普执政时期中美关系的主要线索。因此，我们依据特朗普时期的 中美贸易关系变化，将其执政拆分为四个阶段进行回顾，摩擦阶段，谈判第一回合、谈判第二回合和第一阶段协议执行阶段，也即大选阶段（后统一称为“大选阶段”）。这四个阶段，美国从初期的小步试探，中期的反复横跳，演变成后期 的疯狂加税，不断挤压中方极限，每一个阶段，都服务于特朗普不同时期的政治利益诉求。 图2：将特朗普时期的中美贸易关系变化分为四阶段：摩擦阶段、谈判第一回合、谈判第二回合和大选阶段 资料来源：USTR，财政部，wind，环球时报，新华社，光大证券研究所 我们首先讨论摩擦阶段，这一阶段始于2017年8月美方启动“301调查”，止 于2018年5月19日中美发表经贸磋商联合声明。彼时离2020年总统大选尚远，特朗普不断“出牌”，反复试探中方的底线。 自2018年3月USTR发布《301调查报告》后，当年4月美方便单方认定调查结果，宣布将对原产于中国的500亿美元的进口商品加征25%的关税。随后，中国宣布将对原产于美国的大豆等农产品、汽车、化工品、飞机等500亿美元 的进口商品对等加征25%的反制关税。之后的2018年5月19日，中美两国就双边经贸磋商发表联合声明，达成了“双方不打贸易战”的共识，双方同意，中方将大量增加自美购买商品和服务，减少美对华货物贸易逆差。 然而，在中美联合声明签署10天之后的5月29日，美方就推翻了磋商共识，宣布将继续推进加征关税计划，拟对500亿美元商品征收25%关税，并且进一步限制中国投资和加紧对华出口管制。6月15日，美方正式公布了500亿美元 的商品清单，并且宣布其中的340亿美元清单加征关税将于7月6日正式生效。 美方对中方拟加征关税的500亿美元清单，主要涵盖了中方对美出口的机电产品，目标在于打击中国制造业。而中方对美方的反制清单，则集中于农产品，直指摇摆州。实际上我们自美方进口的最大品类是矿产化工和机电设备，农林牧渔 只占到了比较少的一部分。但是，在中方出台的反制清单中，主要涵盖了美国对华出口的农产品。中方反制的策略，直接切中要害——也即摇摆州的农民。实际上对美方农产品的反制也深刻的影响了2018年中期选举。在中方反制关税下美 方农产品对华出口锐减，摇摆州在2018年中期选举中全面倒戈，导致共和党丢失了对众议院的控制权，为日后民主党对特朗普发起总统弹劾埋下了伏笔。 时间事件 表2：摩擦阶段（2017年8月-2018年5月）的重要事件回顾 2017年8月14日美国总统特朗普14日一份行政备忘录，授权美国贸易代表办