20241121华福有色铜月报10月铜矿进口环比回落加工费持稳处于低位

原料端：10月铜矿进口环比下降12.6万吨至231万吨，同比上升3.2%；废铜进口环比上升14.2%至18.3万吨，同比上升17.9%。精废价差环比回落14.0%至1311.9元/吨，同比上升64.1%。

供给端：10月阴极铜产量环比下降2.4%至97.98万吨，同比下降1.2%；进口环比上升11.4%至35.9万吨，同比上升7.7%。粗炼加工费环比上升93.37%至10.5美元/吨，同比下降88%；硫酸价格环比下降3.14元/吨至377.93元/吨。

加工端：10月铜材产量环比下降2.27%至196.7万吨；出口环比上升3.2%至8.01万吨，1-10月累计出口量同比上升29.6%。

终端需求：10月表观需求量为132.9万吨，环比上升1.4%。空调产量同比上升14%，冰箱产量同比上升6.8%；房屋开工及竣工面积同比分别下降22.6%和23.9%；新能源汽车产量同比上升44.5%；光伏累计产量同比上升15.5%。

宏观分析：美国10月未季调CPI年率符合预期，核心CPI月率持平。美联储降息周期开启，“特朗普交易”短期压制铜价，但美国宽货币和宽财政的长期趋势不变。

投资建议：供给端需关注年底长协加工费谈判；需求端铜价走弱刺激终端需求，变压器和家电领域订单好转。美联储降息方向确定，铜供需紧平衡提供强支撑；中长期看，降息提振投资消费，美国大选后宽货币宽财政或支撑铜价中枢上移。

个股：首推紫金，弹性关注藏格；其他关注洛钼、金诚信、铜陵、西矿、北铜及江铜；港股关注五矿、中色矿。