威盛控股是国内领先的能源计量和能效管理供应商，业务涵盖电表、AMAMI、配电三大领域，由威盛集团、卫生信息和卫生能源三家子公司运营。公司通过并购和内生增长实现多元化发展，并加速海外布局，海外收入占比显著提升。
核心观点与关键数据：
- 产品矩阵全面：覆盖电、水、气、热等能源计量，并在配电和储能领域有丰富布局，形成完整体系，具备高天花板和强系统解决方案能力。
- 市场布局多元化：国内电网客户占总营收41%，电表产品在国网和南网排名靠前；网外和海外市场分别占37%和30%，海外营收年增率高达66%。
- 海外扩张战略：中国智能电表企业已位居出海标厂头位，海外市场潜力巨大，亚非拉新兴市场对智能电表的需求增长为中国企业提供广阔空间。
- 财务表现稳健：2019年至2023年公司收入与净利润稳健增长，海外市场高增长显著，平均分红率高达66%。
- 未来增长预期：预计2024年收入增速18%，利润增长40%；2025年收入和利润分别增长20%和23%。
- 估值建议：A股同行业可比公司PE平均为17.6倍，公司估值7-8倍，建议给予公司十倍估值，对应88亿港元目标市值。
业务板块分析：
- 电表业务：国内市场招标量持续增长，高端表需求增加预示结构性机遇；海外市场通过本地化建设和自有品牌出海，业绩增速显著，尤其在墨西哥、巴西、坦桑等地。
- AMAMI业务：行业转向双模技术，预计2028年国内双模需求将突破114亿元；公司通信模块和网关在国内市场份额领先，海外布局聚焦中东、东南亚及非洲市场。
- 配电业务：海外配电业务快速发展，去年网外市场营收约16-17亿，客户基础多元；今年海外配电业务表现超预期，预计能达到4亿，显示快速成长。
未来战略与机遇：
- 海外市场机会：关注海外市场高利润率，预计两三年内重点发展拉美及新兴市场，利用电表成功经验横向扩展到其他业务。
- 数据中心业务：海外市场数据中心投资强度不断增强，公司已规划大型数据中心项目，预计未来两年数据中心收入增长将更多来自海外市场。
- 股东回报：目前分红率约为50%，预计未来两年有望提升至8.5%-10%之间。
研究结论：
威盛控股凭借技术实力、多元化产品和市场布局，以及在海外市场的成功扩张，具备长期增长潜力。公司未来将继续深耕电表、AMAMI、配电三大业务领域，并积极拓展海外市场，特别是拉美和新兴市场，有望实现收入和利润的持续增长。
