银行行业：高息定存将迎集中到期，如何看待当前存款的几个关键问题

银行行业深度报告 —— 高息定存将迎集中到期，如何看待当前存款的几个关键问题

一、存款增速经历“大起大落”，24Q3以来增速修复的持续性尚待观察

• 背景：21Q3-23Q1，存贷款增速相背离，主要因超额储蓄推动存款增速持续攀升。23Q2-24Q2，存款增速趋势性回落，受贷款派生存款放缓、监管政策及居民资产配置行为变化影响。
• 现状：24Q3存款增速有所修复，但仍存在不确定性。非银存款持续大幅同比高增难度较大，企业存款走势依赖贷款及财政存款转化，居民存款走势不确定。

二、存款利率受自律机制约束，并已建立市场化调整机制

• 历程：2004年10月放开人民币存款利率下限，2015年10月取消上限管制，2022年4月建立存款利率市场化调整机制。
• 当前：现行监管机制下，存款利率分为存款基准利率及自律上限、挂牌利率和执行利率三个层次，自律机制通过合格审慎评估规范成员银行的定价行为。
• 现状：2022年下半年以来，大行累计六次下调存款挂牌利率，以应对资产端价格的下行。

三、银行负债结构和存款期限结构走弱，共同制约负债成本的改善

• 负债结构：23Q2以来，伴随存款缺口的加深，银行主动负债力度加大，存款占比下降，同业负债及应付债券占比上升。
• 存款结构：近年来，受预期和风险偏好影响，企业、居民部门存款中的定期占比显著提升，2019年以来抬升幅度超过10个百分点。24Q3以来，居民部门定期化趋势放缓，但持续性仍需观察。
• 影响：负债和存款结构的走弱制约了银行负债成本的改善，2021-2023年，上市银行计息负债成本率上升超过20个基点。

四、如何看待当前存款的几个关键问题

1. 关注居民资产配置在存款和广义基金之间的再平衡：
   • 居民资产配置在存款与理财之间有再平衡趋势，预计这一趋势将持续。现金管理类等理财产品收益率下行速度快于存款挂牌利率，对存款的影响有限。
2. 高息定期存款集中到期，对息差改善作用几何：
   • 基于历史增量规模测算，高息定期存款到期可能改善2025年息差约6个基点；基于到期日结构测算，改善幅度可达8个基点。
3. 如何看待同业存款定价的自律管理：
   • 在同业存款规模高增而定价水平偏高的背景下，自律管理有助于控制银行负债成本及息差；同时，防止企业资金空转套利。

投资建议

• 关注基本面稳定的区域性中小银行：建议关注渝农商行、重庆银行、江苏银行、常熟银行、宁波银行、杭州银行、南京银行、成都银行。
• 顺周期品种：建议关注江苏银行、常熟银行、宁波银行、杭州银行、南京银行、成都银行。

风险提示

• 货币政策超预期收紧；
• 财政政策不及预期；
• 假设条件变化影响测算结果。