2023-2024年银行股行情分析
一、背景及主要趋势
- 红利策略占优：2023年在“中特估”引领下，投资者关注央国企的价值重估。由于疫情后经济复苏不及预期，市场风险偏好下降，红利策略一枝独秀。
- 低风险偏好资金主导：2023年和2024年上半年，保险资金和沪深300ETF等低风险偏好资金成为资本市场主要增量资金来源。
- 银行股表现：
- 大行表现强劲：2023年初至今，交通银行、农业银行、中国银行和工商银行累计涨幅分别达88.4%、87.9%、74.8%和62.8%。
- 中小银行开始受益：2024年，中信银行、南京银行、成都银行、渝农商行和沪农商行累计涨幅分别达31.8%、45.0%、39.1%、34.8%和28.4%。
二、影响因素
- 经济复苏缓慢：2023年下半年以来，我国货币政策核心目标是“稳汇率+防范金融风险”，稳增长政策不及预期，居民和企业投资及消费意愿复苏缓慢。
- 中美经济差异：美国经济增长强劲，处于加息周期，人民币贬值压力大，对我国宽松货币政策形成制约。
- 银行盈利状况：2022年11月，五大行PB均值降至0.45x，反映了未来ROE会回落至约5%的悲观预期。但实际风险远小于日本银行业1990年代面临的挑战。
- 政策支持：房地产维稳政策频发，地方政府化债有序推进，改善了市场对银行信用风险的预期。
三、资金流向
- 保险资金：2023年保费收入增长显著，成为资本市场主要增量资金来源。
- ETF增持：沪深300ETF规模增至9087亿元，成为中央汇金的重要增持品种。
- 公募基金：主动型公募基金重仓大行比例提升，但中小银行比例也有所回升，符合高股息策略向中小银行扩散的趋势。
四、未来展望
- 全球不确定性：9月美联储降息概率较大，但美国经济软着陆还是硬着陆、降息幅度不确定，人民币贬值压力未完全解除。
- 继续持有大行：预计经济复苏缓慢，低风险偏好策略继续占优，业绩波动较低且高分红的个股仍是资金配置重点。
- 中长期配置：未来无风险利率中枢下行，经济增速放缓后，高股息且业绩波动较小的大行具备长期配置价值。
- 中小银行风险：近期中国人寿清仓式减持杭州银行可能对中小行资金造成心理冲击，但整体配置需求较弱。
风险提示
- 经济复苏不及预期，导致LPR和新发放贷款利率降幅超预期，净息差进一步收窄。
- 房地产市场景气度下行，房地产贷款不良暴露增加。
- 地方化债政策变动，对银行贷款收益率或资产质量产生较大冲击。
