个人电脑份额提升，ISG创新高

联想集团中报点评

主要财务数据

• 2024财年上半年：营收同比增长22%，归母净利润同比增长41%；第二财季营收同比增长24%，归母净利润同比增长44%。
• 自由现金流：第二财季自由现金流为7.4亿美元，同比增长近6倍。

业务板块表现

• IDG智能设备业务集团

  • 收入增长15%，得益于个人计算机与智能手机市场增长及人工智能个人计算机迅速上升。
  • 个人电脑营收同比增长12%，全球市场份额为23.8%；智能手机营收同比增长43%，在北美、EMEA和亚太市场分别同比增长20%、35%和282%；平板电脑营收同比增长19%。
  • 营运效率和销售均价上升，经营溢利率达7.3%。

• ISG基础设施方案业务集团

  • 收入同比增长65%，创历史新高。
  • 存储、软件和服务总营业额同比增长35%，海神液冷服务器营业额同比增长48%，两项业务营收均创历史新高。
  • 高性能计算收入创新高，赢得多个重要客户订单。
  • 运营亏损持续收窄至7300万美元，稳步迈向盈亏平衡点。

• SSG方案服务业务集团

  • 收入同比增长12%，受益于“即服务”及人工智能驱动的解决方案的强劲需求。
  • 运维服务和项目与解决方案服务营业额均同比增长19%。
  • 营业利润率维持在21%的较高水平。
  • 持续扩大经常性收入基础，递延收入达到创纪录的31亿美元。

盈利预测与投资建议

• 2024/25-2026/27财年每股收益预测：0.10、0.12、0.14美元（原预测分别为0.10/0.13/0.16美元）。
• 目标价：15.09港元（汇率采用1：7.7846），维持买入评级。
• 风险提示：PC行业景气度修复低于预期，行业竞争加剧，AI PC进展不及预期。

财务比率分析

• 毛利率：2024财年上半年为17.0%。
• 净利率：2024财年上半年为2.6%。
• ROE：2024财年上半年为22.1%。
• 资产负债率：2024财年上半年为84.2%。
• 每股收益：2024财年上半年为0.10美元。

其他重要信息

• 联想发布了多款AI PC，持续推进AI生态建设。
• 个人电脑市场份额提升，ISG业务收入创新高。