静待订单改善

乔治白（002687）2024年第三季度财报点评

主要财务数据

• A股总股本：504.83百万股
• 流通A股股本：412.89百万股
• A股总市值：2,332.29百万元
• 流通A股市值：1,907.57百万元
• 每股净资产：2.82元
• 资产负债率：22.71%
• 一年内最高/最低股价：6.15元 / 3.60元

财务表现

• 2024年第三季度：
  • 收入：2.7亿元，同比下降25%
  • 归母净利润：0.07亿元，同比下降86%
  • 扣非后归母净利润：0.03亿元，同比下降94%
• 2024年前三季度：
  • 收入：7.8亿元，同比下降18.6%
  • 归母净利润：0.5亿元，同比下降57.5%
  • 扣非后归母净利润：0.3亿元，同比下降75%
• 毛利率：48.65%，同比减少1.62个百分点
• 净利率：6.35%，同比减少6.62个百分点

战略与竞争优势

• 纵向一体化业务模式：拥有设计研发、采购、生产、仓储、销售和服务的高附加值纵向一体化业务模式，支持该模式的强大数据库及智能化的生产、仓储、物流体系。
• 终端掌控与快速响应能力：在全国核心区域设立高效营销体验中心，提供售前咨询、产品展示、商务洽谈、量体、交货和售后服务等一站式服务，具备对终端的掌控能力和快速响应能力。

设计研发

• 多地布局：在上海、温州、云南和河南设立产品设计研发队伍，整合外部设计力量和资源，拥有一支专业的设计师团队。
• 设计理念：设计师团队具有潮流设计理念，设计出符合市场需求的产品，并得到市场认可。

盈利预测与评级调整

• 调整盈利预测：基于2024年第一季度至第三季度的业绩表现，调整2024-2026年的EPS分别为0.17元、0.20元和0.23元/股，对应PE分别为28X、23X和20X。
• 评级调整：调低至“增持”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧：面临激烈的市场竞争风险。
• 成本控制风险：成本控制存在一定风险。
• 财务风险：存在一定的财务风险。

财务预测摘要

资产负债表（单位：百万）

• 2022年：货币资金482.49，营业收入1,279.28，应收票据及应收账款381.90，存货294.90，流动资产合计1,259.62，固定资产481.28，资产总计1,974.33，负债合计551.74，净利润126.97，每股收益0.24。
• 2023年：货币资金823.48，营业收入1,492.02，应收票据及应收账款390.24，存货245.10，流动资产合计1,545.46，固定资产440.99，资产总计2,236.51，负债合计634.13，净利润206.43，每股收益0.40。
• 2024年：预计营业收入1,312.97，净利润84.66，每股收益0.17。

利润表（单位：百万元）

• 2022年：营业收入1,279.28，营业成本678.37，销售费用225.22，管理费用86.37，研发费用85.96，利润总额160.30，净利润126.97。
• 2023年：营业收入1,492.02，营业成本748.03，销售费用286.45，管理费用96.36，研发费用86.35，利润总额237.18，净利润206.43。
• **2024