生态圈加速发展，汽车盈利能力快速提升

业绩点评 生态圈加速发展，汽车盈利能力快速提升 小米集团-W（1810.HK） 2024-11-19星期二 事件： 公司2024年Q3实现总收入925亿元人民币（下同），同比增长30.5%；实现经调整净利润63亿元，同比增长4.4%。在持续投入造车的前提下，公司现金储备升至1516亿元，再创新高。 点评观点： 相关报告 小米集团-W（1810.HK）-深度报告：品牌上行赋能全系产品，人车家进入正反馈通道-YS-20240722 研究部 姓名：杨森 SFC：BJO644 电话：0755-21519178 Email:yangsen@gyzq.com.hk 手机高端化持续推进，市场份额不断巩固 3Q24公司智能手机业务收入为475亿元，同比增长13.9%；手机出货量 4310万台，同比增长3.1%。受零部件价格影响，毛利率为11.7%，环比下降0.4个百分点，总体保持健康水平。根据Canalys数据，公司连续17个季度排名全球智能手机出货量第三，Q3全球市占率为13.8%，在中国大陆地区出货量排名升至第四，市场份额同比上涨1.2个百分点至14.7%。Q3公司在中国大陆地区高端手机出货量在整体手机出货量中的占比达到21.3%，同比提升了3.9个百分点，手机ASP1102元，同比增长10.6%。 IoT与生活消费产品加速增长，互联网用户创历史新高 3Q2024公司IoT业务收入为261亿元，同比增长26.3%；毛利率20.8%，创历史新高。空调出货量超过170万台，同比增长55%+；冰箱出货量超81万台，同比增长20%+；洗衣机出货量超48万台，同比50%+。到2024年9月，公司全球月活用户创历史新高，达到6.86亿，同比增长10.1%。其中中国大陆月活用户达到1.68亿，同比增长10.6%。Q3公司互联网服务业务收入为85亿元，也创历史新高；毛利率77.5%，同比提升3.1个百分点。 汽车交付量迅速提升，亏损幅度迅速收窄 公司智能电动汽车业务Q3收入为97亿元，环比增长52.3%。其中智能电动汽车销售收入95亿元，其他的相关业务收入2亿元。汽车业务的毛利率达到17.1%，环比提升1.7个百分点。本季度XiaomiSU7总计交付量39,790台，平均单价人民币238,650元。今年10月之后，SU7的月交付能力已经突破2万台。XiaomiSU7Ultra定价81.79万元/台，预计2025年3月发布，预定开启10分钟内小定数量达到3680台。 投资观点：人车家生态不断良性发展，盈利能力有望持续提升 我们认为小米品牌所倡导的价值观正在得到越来越多消费者的认知和认可，由此为小米“人车家”生态培育了厚实的生长土壤。在这种与消费者良好互动的模式下，小米各板块都有望长期保持健康增长，公司估值仍有空间，建议继续积极关注。 证券研究报告 请务必阅读免责条款 一般声明 免责条款 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为 国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼 电话：(852)37696888传真：(852)37696999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk 2