每日晨报
每日晨报2024年11月20日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 评级:同步 保险行业 新能源车险盈利初现曙光，看好盈利前景 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 新能源车渗透率保持快速提升势头，新能源车成为车险增长主要推动力，我们预计2030年新能源车险保费接近5000亿元人民币，占比达到38%。新能源车险相比传统燃油车保险，车均保费更高，但同时赔付率更高，处于承保亏损状态。财险公司在新能源车险业务上难以兼顾增长 与盈利。 新能源车险参与方1：如何看待新能源车企进入保险市场？根据车车科技的统计，车险已经成为购买新能源汽车后的最大支出成本。车企有动力布局车险业务，凭借数据优势，以降低消费者保费支出。我们认为新能源车企在发展车险业务上具有独特的优势，但也面临一定的困难，车企与财险公司加强合作和融合，仍是双赢的选择。 新能源车险参与方2：新能源车改变了保险中介竞争格局，车车科技 （CCGUS）把握新能源车险入口。对于新能源车，车企App逐步成为销售渠道、售后服务，与客户交互的入口。车车科技顺应新能源车险的发 展趋势，与新能源车企进行前瞻性战略合作，深度连接新能源车企与保险公司，从而把握新能源车险的入口。 新能源车险参与方3：新能源车险盈利曙光初现，龙头险企在新能源车险上竞争优势突出，看好中国财险（2328HK）。人保财险在新能源家自车上已经实现承保盈利，我们预计公司随着时间推移和规模效应进一步 显现，人保财险新能源车险赔付率有望呈下行趋势，整体综合成本率向燃油车靠拢，并成为承保利润的增长点。 我们看好新能源车险业务的盈利前景，预计新能源车险市场份额呈现向头部集中的态势。新能源车企与保险公司加强合作和融合，共同努力降低新能源车险的赔付率，减轻消费者保险支出负担，促进新能源车销售，将带来双赢的局面。 携程集团业务稳健，竞争趋缓，上调目标价 9961HK 评级:买入 收盘价:港元478.20 目标价:港元605.00↑ 潜在涨幅:+26.5% 孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com 2024年3季度业绩：收入同比增16%，其中住宿+22%/交通+5%/度假 +17%/商旅+11%。调整后净利润同比增22%至60亿元，超过我们/彭博市场预期24%/25%，得益于交叉销售持续优化和有效控费。 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 19,664 0.38 18.12 国指 7,082 0.36 22.77 上A 3,507 0.67 12.44 上B 278 0.98 19.86 深A 2,102 2.19 9.35 深B 1,252 -0.24 15.86 道指 43,269 -0.28 14.80 标普500 5,917 0.40 24.05 纳指 18,987 1.04 26.49 英国富时100 8,099 -0.13 4.73 法国CAC 7,230 -0.67 -4.16 德国DAX 19,060 -0.67 13.78 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 收盘价升跌%今升跌 布兰特 73.31 -5.63 -4.89 期金 2,610.60 4.35 26.58 期银 30.74 6.63 29.21 期铜 8,859.50 -2.81 4.52 日圆 153.96 -4.92 -8.43 英镑 1.27 -2.46 -0.65 欧元 1.06 -4.32 -4.16 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 0.00 0.00 美国10年债息 4.39 13.46 -0.76 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数19,663.67 50天平均线20,679.65 200天平均线18,663.89 14天强弱指数43.27 沽空(百万港元)18,544 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 4季度业绩预览：预计收入同比增19%，其中住宿+29%/交通+13%/度假 +9%/商旅+1%。内地酒店ADR压力持续减弱，机票收入增速转正带动内地收入增13-14%。出境恢复仍延续3季度趋势，4季度为Trip.com海外旺季，对收入贡献预计增至12%。预计调整后运营利润26亿元，同比持平。 酒店业务表现好于预期，交通业务增长恢复常态化，上调2024/25年收入预期4%/6%，Trip.com预计将持续贡献收入增量，投入及亏损可控。我们将估值调整至2025年，对应行业平均20倍2025年市盈率，上调 目标价至605港元/78美元（TCOMUS），维持买入评级。 信也科技国际业务增长亮眼，风险指标延续改善态势 FINVUS 评级:买入 收盘价:美元6.03 目标价:美元7.20↑ 潜在涨幅:+19.4% 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 3季度归母净利润为6.24亿（人民币，下同），盈利规模超过此前5个季度，同比增长10%，环比增长13%。营业利润保持平稳，但其他收入提升，带来盈利增速超过收入增速。 3季度促成贷款同比增长1.8%，较1、2季度规模增加，预计4季度增速有望加快。国际业务占比保持提升趋势，公司目标在2030年实现国际业务占收入比重达到50%。风险指标延续改善态势。 我们维持盈利预测，预计公司2024年盈利同比增长2.3%，受益于风险改善和促成贷款增速提升，4季度盈利环比增长约11%。我们预计后续仍有支持经济的政策陆续推出，改善经济增长预期，基于2024年0.95 倍市净率，我们将目标价从6.3美元提高至7.2美元。公司目前股息率超过4%，维持买入评级。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 11月21日首次申领失业救济金人数(千) 217.00 11月21日现货住宅销售(百万)(10月份) 3.88 3.84 11月22日制造业采购经理人指数(10月份) 48.50 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 深度报告 6月12日 6月7日 6月7日 6月7日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月4日 6月4日 11月19日 11月15日 11月8日 11月5日 11月4日 11月4日 10月31日 10月21日 交银国际研究-乘势待时，布局顺周期交银国际研究团队 消费行业-2024下半年展望：消费有望持续复苏，以配对交易来超配赢家吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM汽车行业-2024下半年展望：比亚迪挤压合资份额；特斯拉FSD加速智驾落地陈庆,李易,CFA 新能源行业-2024下半年展望：电改预期+分红增长利好运营商；静待光伏主材见底郑民康,文昊CPA, 互联网行业-2024下半年展望：看好盈利能力升级带来的估值修复机会谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵科技行业-2024下半年展望：AI主题或将继续，半导体或继续分化王大卫,PhD,CFA,童钰枫 房地产行业-2024下半年展望：在不确定性中寻找机遇谢骐聪,CFA,FRM 医药行业-2024下半年展望：行业情绪波动中，把握反弹确定性强、弹性大的个股机会丁政宁,李柳晓,PhD,CFA金融行业-2024下半年展望：把握高股息主线，适度增加弹性，推荐保险板块万丽,CFA,FRM 全球宏观-2024下半年展望：顺周期交易蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 保险行业-新能源车险盈利初现曙光，看好盈利前景万丽,CFA,FRM 物流房地产行业-物流地产为电商时代的顶梁柱谢骐聪,CFA,FRM,诸葛乐懿全球宏观-全球流动性风向标系列（十五）降息路径将迎特朗普考验—11月美联储FOMC会议点评蔡瑞,CFA,李少金 中芯国际(981HK)-国产之光，春华秋实，首予买入评级王大卫,PhD,CFA,童钰枫 全球宏观-2024年美国大选关注指南蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-飓风罢工夹击，就业仅增1.2万—美国10月非农就业点评蔡瑞,CFA,李少金 每月金股-十一月研选：海外扰动增强，港股进入震荡期交银国际研究团队 2024年施政报告点评-巩固香港国际金融枢纽地位推动多元经济发展交银国际研究团队 每日报告 11月19日携程集团(9961HK)-业务稳健，竞争趋缓，上调目标价孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 11月19日信也科技(FINVUS)-国际业务增长亮眼，风险指标延续改善态势万丽,CFA,FRM 11月18日保险行业月报-寿险保费增速放缓，财险保费增速保持平稳万丽,CFA,FRM 11月18日石药集团(1093HK)-3Q24承压，创新管线BD潜力大但短期业绩不确定性仍高，下调目标价丁政宁,诸葛乐懿 11月18日阿里巴巴(BABAUS)-电商单量恢复双位数增速；看好长期变现率提升机会谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 11月15日有道(DAOUS)-实现首次3季度盈利，硬件恢复增长，高中及AI仍是长期战略重点孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 11月15日互联网行业月报-10月电商：双11+以旧换新带动增速恢复，大促周期拉长带来消费前置谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 11月15日哔哩哔哩(BILIUS)-3季度首次盈利，聚焦游戏+广告变现增长赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 11月15日网易(NTESUS)-端游势头强劲并将带动2025年游戏增长，手游亦将实现边际改善孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 11月15日京东物流(2618HK)-3季度利润超预期，预计2024年利润率4%+，进入相对稳定阶段孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 11月15日京东(JDUS)-3季度利润超预期，上调全年利润增长预期孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 11月14日达达集团(DADAUS)-业务调整短期影响持续，京东场域表现优异，为长期增长奠定基础谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 11月14日百济神州(6160HK)-3Q24产品销售及经营持续向好，催化剂即将密集落地，上调目标价丁政宁,诸葛乐懿 11月14日腾讯控股(700HK)-业绩稳健，现价对应估值吸引，维持买入谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 11月13日传奇生物(LEGNUS)-3Q24业绩好于预期，市场对竞争格局变化过度悲观，维持买入评级丁政宁,诸葛乐懿 11月13日汽车行业-广州车展前瞻：自主品牌强势崛起，混动成为主战场陈庆,李柳晓,PhD,CFA 11月13日腾讯音乐(TMEUS)-3季度业绩基本符合预期；长期关注SVIP对ARPPU拉动赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 11月12日电池行业月报-10月中国电池装车量同比增51%；固态电池行业催化频发陈庆,李柳晓,PhD,CFA 11月12日医药行业-医保基金将设预付金制度缓解医院回款压力，边际利好民营医疗服务丁政宁,诸葛乐懿 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2023 2024E 2025E 2024E 2024E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 40.30 154,351 1.77 -3.70 45.75 35.60 6.56 6.43 5.90 6.38 0.26 中电控股 2HK 66.55 168,135 1.91 3.26 71.50 59.00 25.30 14.09 14.37 4.69 1.57 中华煤气 3HK 5.99
