核心观点
焦炭：国内多地钢厂开启焦炭第三轮提降，市场对后续焦炭仍有降价预期，J2501合约维持一定贴水。黑色金属产业链淡季临近，需求端压力使得焦炭基本面预期偏弱，拖累期货低位震荡运行。海外政策不确定性，尤其是美联储降息路径和特朗普激进关税政策，对国内市场构成中长期利空风险。现阶段焦炭供需均企稳运行，淡季产业链利润收缩，下游钢厂通过压低原料价格缓解压力，未来可能开启新一轮负反馈行情。钢联数据显示，焦化厂焦炭日均产量113.00万吨，周环比下降；焦企吨焦盈利36元/吨，生产积极性走弱。需求端，全国247家钢厂铁水日均产量235.94万吨，周环比增加，钢厂利润尚可，焦炭需求表现出一定韧性。
焦煤：地产端氛围回暖带动市场情绪好转，焦煤主力合约低位小幅反弹。海外宏观扰动仍存，美联储降息路径和特朗普激进关税政策对商品市场构成中长期利空制约。焦煤基本面疲弱，产量和进口量保持高位，下游焦企利润走缩，生产积极性转弱，供需格局整体偏宽。钢联数据显示，国内523家炼焦煤矿山精煤日均产量79.0万吨，周环比增加；蒙煤通关车数6590车，环比增加；澳煤进口利润良好，沿海钢厂采购积极性高。钢厂对焦炭发起第三轮提降，焦企利润收缩，生产积极性下滑，焦煤维持供强需弱格局。
关键数据
- 焦炭：11月15日当周，全样本焦化厂焦炭日均产量113.00万吨，周环比降低0.36万吨；吨焦盈利36元/吨。
- 钢厂：全国247家钢厂铁水日均产量235.94万吨，周环比增1.88万吨。
- 焦煤：本周国内523家炼焦煤矿山精煤日均产量79.0万吨，周环比增加0.5万吨/天。
- 蒙煤通关：11月4日~9日，288口岸蒙煤周通关车数6590车，环比增1010车。
研究结论
焦炭：基本面支撑不足，但地产端氛围回暖带动期货低位反弹，继续关注终端需求表现。
焦煤：基本面整体偏空，地产利好带动市场氛围好转，预计JM2501合约维持低位震荡，继续关注终端需求表现。
