烧碱周报：市场驱动不强，烧碱减仓整理

投资咨询业务资格 市场驱动不强，烧碱减仓整理 ——烧碱周报2024.11.18 证监发【2014】217号 作者：刘培洋 联系方式：0371-58620083 电子邮箱：liupy_qh@ccnew.com执业证书编号：F0290318 投资咨询编号：Z0011155 本期观点 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 1、宏观：国内10月份经济数据陆续公布，消费数据有所回升；海外 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、企业装置检修情况；3、下游需求变化。 美元指数持续走强，对市场形成一定压力。 烧碱2501合约 2、供需面：山东来看，供需平稳，高价对于非铝下游接货受限，部 上方参考压力 烧碱 分散户价格暗降，且山东氧化铝采购价格高企，山东、河北送32碱量持续高位的影响下，山东主要氧化铝企业或将有压价可能，但当 位2800元/吨一线，下方支 前区域库存处于偏低水平，下调幅度有限。 撑位2500元/ 3、整体逻辑：液碱周度库存延续下滑，需求有一定支撑，但交易所 吨一线。 仓单大幅增加对盘面有一定压力，关注基差修复情况。 烧碱产业链 目录 Content 行情回顾 01 02 市场分析 01行情回顾 现货市场：山东液碱价格持稳 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 2023/11 600 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2023/11 2024/11 2024/09 2,000 600 500 400 300 200 100 0 2024/11 2024/09 -100 2024/07 2024/05 2024/03 2024/01 2024/07 2024/05 2024/03 2024/01 山东市场:市场价:烧碱(32%离子膜碱)江苏市场:市场价:烧碱(32%离子膜碱)浙江市场:市场价:烧碱(32%离子膜碱) 山东50%碱与32%碱价差（右轴）山东市场:32%碱（折百）山东市场:50%碱（折百） 1,200 1,100 1,000 900 800 700 2023/11 600 50 1,200 1,100 1,000 0 -50 -100 900 800 700 600 -150 -200 -250 -300 -350 山东-浙江32%碱价差 浙江市场:市场价:烧碱(32%离子膜碱) 山东市场:市场价:烧碱(32%离子膜碱) 0 -50 -100 2024/11 2024/09 2024/07 2024/05 2024/03 2024/01 2023/11 2024/11 2024/09 -150 2024/07 2024/05 2024/03 2024/01 山东-江苏32%碱价差山东市场:市场价:烧碱(32%离子膜碱)江苏市场:市场价:烧碱(32%离子膜碱) 数据来源：Wind、Mysteel 现货市场：山东32碱维持高升水 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2023/11 2,000 800 600 400 200 0 -200 -400 2024/11 2024/09 -600 3,900 3,700 3,500 3,300 3,100 2,900 2,700 2024/11 2024/09 2024/07 2024/05 2024/03 2024/01 2023/11 2,500 2024/07 2024/05 2024/03 2024/01 基差山东市场:32%碱（折百）烧碱主力合约价格山东市场:市场价:片碱(99%)西北市场:市场价:片碱(99%) 1,100 1,000 900 800 400 1,100 800 1,000 600 400 900 200 800 0 -200 700 -400 600 -600 山东市场:市场价(主流价):烧碱(32%离子膜碱) 山东市场:市场价(主流价):液氯 380 360 340 700320 2024/11 2024/09 2024/07 2024/05 2024/03 2024/01 2023/11 2024/11 2024/09 2024/07 2024/05 2024/03 2024/01 2023/11 600300 山东市场:市场价(主流价):烧碱(32%离子膜碱)山东市场:市场价(主流价):原盐(优质海盐) 数据来源：Wind、Mysteel 期货市场 3,000 2,900 2,800 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2023/11 2,200 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 2024/11 2024/09 1,200 3,000 2,900 2,800 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2023/11 2,200 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2024/11 2024/09 2,500 2024/07 2024/05 2024/03 2024/01 2024/07 2024/05 2024/03 2024/01 期货收盘价(活跃合约):烧碱期货收盘价(活跃合约):纯碱期货收盘价(活跃合约):烧碱期货收盘价(活跃合约):氧化铝 3,000 2,900 2,800 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2023/11 2,200 6,600 3,100 3,000 2,900 2,800 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 700 600 500 400 300 200 100 0 仓单数量 期货收盘价(连续):烧碱 6,400 6,200 6,000 5,800 5,600 5,400 5,200 2024/11 2024/09 5,000 2024/11 2024/10 2024/09 2024/08 2024/07 2024/06 2024/05 2024/04 2024/03 2024/02 2024/01 2024/07 2024/05 2024/03 2024/01 期货收盘价(活跃合约):烧碱期货收盘价(活跃合约):PVC 数据来源：Wind、Mysteel 山东地区氯碱产业链 数据来源：Mysteel 02市场分析 供应端：产量与开工率 当周（20241108-1114）中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为82.2%，环比+0.5%。受到前期检修装置陆续提负支撑，华北、东北产能利用率呈现提升；华东市场检修减产企业增多，产能利用率呈现下滑，其他地区基本维持平稳。具体来看，华北产能利用率提升最为明显，+3.4%至83.6%，华东-4.8%至68.1%；山东来看，产能利用率+3.4%至86.1%。本周国内将新增5家新装置检修，涉及产能132万吨，预计产能利用率下滑，产量约78万吨左右。 烧碱周度产能利用率（%） 100 90 80 70 60 50 2020 2021 2022 2023 2024 烧碱周度产量（万吨） 90 80 70 60 50 2020 2021 2022 2023 2024 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 数据来源：Wind、Mysteel 烧碱周度装置损失量（万吨） 40 30 20 10 0 2020 2021 2022 2023 2024 企业检修情况统计 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 数据来源：Mysteel 库存端 截至20241114，隆众资讯统计全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存25.58万吨(湿吨)，环比下调2.66%，同比下滑20.44%。当周除华北、华中、华东、东北区域库容比环比下调，西北、华南、西南库容比环比上调，其中华北区域库容比10.99%，环比下滑0.55%。 厂内液碱库存（万吨） 60 50 40 30 20 10 0 2021 2022 2023 2024 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 数据来源：Wind、Mysteel 下游：氧化铝 当周中国氧化铝市场开工暂无明显变化，部分企业结束检修工作，氧化铝焙烧产量逐渐恢复。截至11月14日，中国氧化铝建成产能为10340万吨，开工产能为9015万吨，开工率为87.19%（+0%）。 氧化铝周度行业成本和利润（元/吨） 3,400 3,200 3,000 2,500 2,000 3,000 1,500 2,800 1,000 2,600 500 0 2,400 -500 2,200 -1,000 全国行业毛利（元/吨） 全国成本（元/吨） 氧化铝周度开工率 90% 85% 80% 75% 70% 2021 2022 2023 2024 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 数据来源：百川盈孚 液氯及PVC 1）当周（20241108-1114），山东地区液氯价格上调，均价在250元/吨，环比+150%。周内山东聊城地区耗氯下游逐步恢复，需求增加，加之周内有氯碱企业持续开工不满，供应缩减，液氯价格逐步上调。河北地区当周有氯碱企业延续降负运行， 供应减少，价格受山东影响上调。 2）截止2024年11月15日，中国PVC产能利用率78.97%，环比+0.89%。当周天津LG、苏州华苏、山东恒通等装置检修结束，开工提升，导致产能利用率走高。本周，中国PVC产能利用率预计在81.64%，环比上升，山东信发检修结束，河南等地环保预警或将解除，暂时新增检修企业，因此预期开工提升，影响供应小幅走高。 山东液氯价格（元/吨） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2020 2021 2022 2023 2024 PVC周度产能利用率（%） 90 85 80 75 70 65 60 2020 2021 2022 2023 2024 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 数据来源：Mysteel 氯碱成本利润 当周（20241108-20241114），山东氯碱企业周平均毛利在1144元/吨，环比+106元/吨。周内山东液碱价格稳定，液氯价格上调，故周内氯碱利润呈现上行趋势。 山东地区32%碱价格（元/吨） 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2020 2021 2022 2023 2024 山东氯碱利润（元/吨） 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 2020 2021 2022 2023 2024 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 数据来源：Mysteel 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中原期货股份有限公司违反当地的法律或法规或可