农林牧渔行业2025年度策略：周期与成长共舞

行情回顾：农林牧渔行业近一年表现弱于大盘，2024年初至今绝对收益率为-0.61%，排名靠后。细分板块中，宠物食品领涨，动保领跌。2024年前三季度，畜牧养殖、饲料加工、宠物食品板块归母净利润大幅增长。

生猪养殖：2024年生猪产能去化进入兑现期，仔猪和商品猪供应量下降，能繁母猪存栏量仍高于正常水平。猪价步入上行周期，2024年8月中旬达到年内高点。2024年末猪价有望维持偏强，2025年春节后进入需求淡季，全年猪价同比下滑。饲料成本下降，养殖利润空间提升，相关上市公司盈利水平将快速修复。建议关注行业龙头牧原股份（002714）。

动保：行业规模稳步增长，2023年兽药市场规模达696.51亿元。下游畜禽养殖规模化提升，推动动保产品需求增长。非瘟疫苗上市将打开增量空间。建议关注研发创新能力领先的普莱柯（603566）和中牧股份（600195）。

种业：2024年是生物育种商业化元年，转基因玉米、大豆生产经营许可证发放，相关种企将受益。河南加快建设种业强省，相关种企有望受益于行业集中度和利润率提升。建议关注区域龙头秋乐种业（831087）。

宠物食品：中国已成为全球第二大宠物市场，未来增长空间广阔。宠物食品出口数据回暖，国货替代深化。建议关注乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）和佩蒂股份（300673）。

投资建议：维持行业“强于大市”评级，建议关注生猪养殖、动保、种业和宠物食品板块的优质公司。

风险提示：原料价格、畜禽价格下跌，动物疫病，食品安全问题，生物育种商业化政策不及预期等。