英大策略专题（2024年第14期，总第59期）：稳楼市有利于股市向好发展

英大证券研究所-研究报告 英大策略专题（2024年第14期，总第59期）策略研究 报告日期：2024年11月13日稳楼市有利于股市向好发展 报告概要： 风险因素 1、美国经济放缓超预期，致使海外主要经济体股票商品市场调整，进而影响国内股市表现。 2、美国政府加大对国内科技企业打压力度，影响相关上市公司业绩表现。 相关报告 1、英大策略专题（20241016）稳增长合力激发A股做多热情 2、英大策略专题（20240919）红利策略的市场前景分析 3、英大策略专题（20240906）国家队稳市场仍值得期待 4、英大策略专题（20240813）美联储降息预期及相关影响分析 5、英大策略专题（20240802）集中力量攻关键夯实基础谋发展 6、英大策略专题（20240719）结构分化或持续优质资产受青睐 7、英大策略专题（20240523）新国九条对A 股市场影响解析 8、英大策略专题（20240417）A股积极信号仍在累积 9、英大策略专题（20240321）以投资者为本推进A股市场高质量建设 研究员：郑罡 执业证书编号：S0990511010001Email：zhenggang@ydzq.sgcc.com.cn联系电话：0755-83000291 国内楼市逆周期调控措施持续发力，楼市风险外溢效应获得有效控制，城镇居民购房的能力和信心也逐步恢复。 随着稳经济各项政策发挥效应，实体经济逐步复苏，居民收入和社会就业形势改善，楼市刚需和改善型需求有望进一步释放。 地产股的放量上行或预示着其历史重要底部出现，国内外投资者或转变此前对地产股的熊市思维；地产股市值的回升也将助力上市房企利用资本市场工具改善资金链状况，进而推动销售业绩回暖。 欧美经济体若进一步降息也将释放国内货币政策空间，中长期贷款报价利率有望进一步降低，有利于减少居民购房利息支出，降低房企融资成本压力。 国内楼市止跌回稳，助力宏观经济复苏向好概率偏大，而再现房价大幅上涨的楼市过热情形的可能性偏低。 稳楼市有利于股市向好发展，建议中长期投资者从大类资产配置的角度高配具备“硬科技”实力的A股低估值优质蓝筹资产，标配或低配预期收益率偏低的房地产资产。 请务必阅读最后一页的免责条款 目录 一、基数角度双因素“共振”，使得10月出口金额当月同比超预期大幅上行3 二、通过横向对比与纵向对比，尚未发生预期特朗普当选总统之后的“抢跑”现象4 三、主要资源品进口金额增速与数量增速表现一般，表明内需还不是很强5 四、2024年贸易顺差大概率再创历史新高，贸易顺差的走阔是一个大趋势6 五、特朗普再次当选美国总统，或不改全球与美国宏观经济基本走势8 事件：以美元计，10月出口金额当月同比12.70%1，前值2.40%；进口金额当月同比 -2.30%，前值0.30%；贸易顺差957.20亿美元，前值817.11亿美元。解读： 一、基数角度双因素“共振”，使得10月出口金额当月同比超预期大幅上行 10月出口金额当月同比为12.70%，较前值大幅上行10.30个百分点，创2022年8月 以来新高。该读数在2024年1-10月中位列第1位，但是在过去30年的10月出口金额当月同比中，2024年10月仅位列第18位，居于中游偏下水平。10月出口增速面临的利多多于利空：“量”的方面，10月美国ISM制造业PMI录得46.50，较前值下行0.70个百分点，创2023年8月以来新低，利空出口增速，但是10月美国ISM非制造业PMI录得56.0，较前值上行1.10个百分点，创2022年12月以来新高，利多出口增速；“价”的方面，10月CRB指数同比为1.18%，较前值上行4.43百分点，时隔2个月重返正值区间，为近3个月新高，在价格上边际利多出口增速；汇率方面，10月人民币汇率开于7.0506，收于7.1178，贬值1.43%，利多出口增速；基数效应方面，2023年9月、10月出口金额当月同比分别为 -6.85%、-6.61%，基数上行0.24个百分点利空出口增速，但是从绝对读数看，2023年9月、 10月出口金额当月值分别为2964.53、2741.98亿美元，基数下行222.55亿美元利多出口增速。 图1：基数角度双因素“共振”，使得10月出口金额当月同比超预期大幅上行（%） 数据来源：WIND英大证券研究所整理 10月进口金额当月同比为-2.30%，较前值下行2.60个百分点。该值在2024年1-10月 中位列第7位，在过去30年的10月进口金额当月同比中，2024年10月仅位列第27位，居于下游水平。10月进口增速面临“多空交织”的局面：在“量”的方面，10月制造业PMI 1本文所有数据，均来自WIND资讯，经英大证券研究所整理。 录得50.10，较前值上行0.30个百分点，时隔5个月重返荣枯线之上，其中，10月进口指数录得47.0，较前值上行0.90个百分点，但是持续7个月位于荣枯线之下，利空进口增速；在“价”的方面，10月CRB指数同比较前值上行4.43个百分点，在边际利多出口增速的同时也边际利多进口增速；在汇率方面，10月人民币汇率贬值1.43%，在利多出口增速的同时，对进口增速形成利空；从基数效应看，2023年9月、10月进口金额当月同比分别为 -6.25%、3.03%，基数上行利空进口增速，从绝对读数看，2023年9月、10月进口金额当月值分别为2213.33、2183.36亿美元，基数下行29.97亿美元利多进口增速。 从环比的角度看，2024年10月是超季节性，而2023年10月是远低季节性。二者“共 振”，使得2024年10月出口金额当月同比超预期大幅上行。我们具体看，1994年至2024年，10月进口金额当月值较9月上行的均值为-52.54亿美元。2023年的情况是，9月、10月出口金额当月值分别录得2964.53、2741.98亿美元，基数大幅下行222.55亿美元。这一读数远低于均值，此外，1994年至2024年的31年间，10月较9月下行的有28年，下 行幅度最大的是2022年10月的-246.29亿美元，其次是2023年10月的-222.55亿美元。反观2024年，9月、10月出口金额当月值分别录得3037.12、3090.60亿美元，基数上行 53.48亿美元。这一读数高于均值。此外，31年以来10月较9月上行的有3年，分别是1996年10月的12.54亿美元、1997年10月的18.0亿美元以及204年10月的53.48亿美元。也就是说，2024年10月较9月上行的幅度，是31年来的最大值。与之相印证的是，10月出口金额当月环比录得1.80%，较前值上行3.40个百分点，时隔3个月重返正值区间，创近4个月新高。 二、通过横向对比与纵向对比，尚未发生预期特朗普当选总统之后的“抢跑”现象 从主要贸易伙伴看：10月对美国出口金额当月同比为8.10%，较前值上行5.94个百分点，持平于2024年7月，为2024年3月以来高点，而自美国进口金额当月同比为6.61%， 较前值下行0.07个百分点，连续4个月录得正增长，且创近4个月新低；10月对欧盟出口 金额当月同比为12.72%，较前值上行11.40个百分点，如果剔除掉2024年8月的13.40%， 则为2022年8月以来高点，而自欧盟进口金额当月同比为-6.11%，较前值下行2.62个百分点，连续3个月位于负值区间，创近4个月新低；10月对日本出口金额当月同比为6.77%，较前值上行13.89个百分点，创2023年5月以来新高，而自日本进口金额当月同比为0.75%， 较前值上行7.86个百分点，时隔4个月进入正值区间；10月对东盟出口金额当月同比为 15.79%，较前值上行10.30个百分点，创近5个月新高，而自东盟进口金额当月同比为 -7.33%，较前值大幅下行11.56个百分点，时隔3个月再次进入负值区间，创2024年3月以来新低。 图2：10月我国对美出口金额当月同比的表现，并不十分突出（%） 数据来源：WIND英大证券研究所整理 10月出口金额当月同比创2022年8月以来新高，是否存在预期特朗普当选总统之后的对美国出口的“抢跑”效应？对这个问题的回答，可以有四个角度。第一个角度，10月对美国出口金额当月同比为8.10%，这一读数虽然高于对日本的6.77%，但是低于对欧盟的8.10%，以及对东南亚国家联盟的15.79%。第二个角度，10月对美国出口金额当月同比较9月上行5.95个百分点，低于对欧盟的11.40个百分点、对日本的13.89个百分点、对东南 亚国家联盟的10.30个百分点。第三个角度，将10月对美国出口金额当月值与9月相比，看有无明显的上升。2024年9月、10月对美国出口金额当月值分别录得470.15亿美元、 466.63亿美元，2024年10月较9月减少3.52亿美元。同期，10月对欧盟、日本、东南亚国家联盟出口金额当月值较9月分别增加14.32亿美元、5.42亿美元、16.17亿美元。可见，从环比的角度看，10月未出现对美国的“抢跑”情况。第四个角度，2024年10月对美国、欧盟、日本、东南亚国家联盟出口金额当月值分别较2023年10月上行34.98、49.09、8.75、65.49亿美元。从中可见，美国仅位列第三。综上，10月出口金额当月同比超预期，不存在对美国出口的“抢跑”现象。 三、主要资源品进口金额增速与数量增速表现一般，表明内需还不是很强 从主要资源品的进口金额当月同比看，10月大部分录得负值，具体看：10月原油进口金额当月同比为-24.89%，较前值大幅下行14.15个百分点，连续3个月位于负值区间，创 2023年5月以来新低；10月未锻造的铜及铜材进口金额当月同比为17.19%，较前值上行 7.07个百分点，创近5个月新高；10月铁矿砂及其精矿进口金额当月同比-14.50%，较前值下行6.54个百分点，创2023年8月以来新低；10月钢材进口金额当月同比为-6.52%，虽然较前值上行4.71个百分点，但是2022年3月以来，除了2022年4月的1.25%，以及2024年4月的8.59%，其余月份均处于负值区间。 从主要资源品的进口金额增速看，10月我国国内需求较为一般：一是10月铁矿砂及其精矿、原油、钢材进口金额当月值同比均录得负值；二是10月铁矿砂及其精矿、原油进口 金额当月值同比均在9月的基础上继续下探；三是10月原油进口金额当月值同比录得深度负增长。 剔除掉价格因素，从主要资源品的进口数量当月同比看：10月原油进口数量当月同比为-8.73%，较前值下行8.18个百分点，连续6个月位于负值区间；10月未锻造的铜及铜材进口数量当月同比为1.17%，较前值上行1.25个百分点，时隔4个月重返正值区间；10月铁矿砂及其精矿进口数量当月同比为4.49%，较前值上行1.57个百分点；10月钢材进口数量当月同比为-20.0%，较前值下行5.94个百分点，连续5个月位于负值区间。 从数量看，10月我国进口需求也较为一般：一是虽然10月铁矿砂及其精矿与未锻造的铜及铜材进口数量当月同比录得浅度正增长，但是原油与钢材进口数量当月同比却录得较为深度的负增长；二是原油进口数量当月同比在9月录得负增长的背景下，10月继续下探，情况并未得到改观。 图3：10月原油进口金额当月值同比与进口数量当月同比的表现均较为一般（%） 数据来源：WIND英大证券研究所整理 四、2024年贸易顺差大概率再创历史新高，贸易顺差的走阔是一个大趋势 10月贸易差额为957.20亿美元，较前值上行140.09亿美元，创近4个月新高，较去 年同期上行398.58亿美元，创近30年同期新高。拆分看，10月出口金额当月值录得3090.60 亿美元，较前值上行53.48亿美元，创2022年10月以来新高，而10月进口金额当月值录 得2133.40亿美元，较前值下行86.62亿美元，创近4个月新低。可见，出口金额当月值上行与进口金额当月值