多维度推行以旧换新业务

箭牌家居（001322）三季报点评

财务数据概览

• 2024年第三季度：收入17亿元，同比下降5.6%；归母净利-0.06亿元，同比下降105%；扣非后归母净利-0.12亿元，同比下降111%。
• 2024年前三季度：收入48亿元，同比下降8%；归母净利0.3亿元，同比下降89%；扣非后归母净利0.01亿元，同比下降100%。

主要财务指标

• 每股净资产：5.00元
• 资产负债率：49.48%
• 毛利率：26.42%，同比减少3个百分点
• 净利率：0.61%，同比减少4.82个百分点

业务表现

• 渠道：2024年前三季度出口收入同比增长146.8%。
• 产品：轻智能马桶销售数量及销售收入均有所增长，全智能表现相对偏弱。
• 未来战略：公司将继续推进轻智能和全智能马桶的发展，以满足更多场景需求。

以旧换新业务

• 公司多维度推行以旧换新业务，包括开发满足旧房改造需求的产品、拓展本地生活服务平台及直播渠道等，以提高产品触达率和服务质量。

盈利预测调整

• 由于当前宏观经济环境存在不确定性，公司调整了2024年至2026年的盈利预测，预计EPS分别为0.1元、0.1元和0.2元/股。
• 目前的市盈率分别为73倍、60倍和50倍。

风险提示

• 渠道扩展不及预期
• 产能释放不及预期
• 存货跌价风险
• 轻智能与全智能推进及以旧换新业务不及预期

财务预测摘要

年度	2022	2023	2024E	2025E	2026E
营业收入（百万元）	7,513.46	7,648.18	7,311.66	7,691.86	8,207.22
EBITDA（百万元）	1,399.51	1,251.55	694.17	754.19	799.41
归属母公司净利润（百万元）	593.03	424.64	109.95	134.01	162.02
EPS（元/股）	0.61	0.44	0.11	0.14	0.17
市盈率（P/E）	13.49	18.84	72.76	59.70	49.38

结论

• 调整至“增持”评级，但需关注宏观经济环境变化对公司业绩的影响。