10月财政数据解读：财政收入延续改善

分析师陈兴 SAC证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 分析师谢钰 SAC证书编号：S0160523080003 xieyu01@ctsec.com 相关报告 1.《美元应该走弱——宏观备忘录第1 期》2024-11-17 2.《乘用车销售高位续升——实体经济图谱2024年第42期》2024-11-163.《内需逐渐回温——10月经济数据解读》2024-11-15 证券研究报告 宏观月报/2024.11.18 财政收入延续改善 ——10月财政数据解读 核心观点 财政收入端迎来明显修复。1-10月广义财政收入、支出增速较上月分别回升0.9、1.8个百分点至-4.7%、1%；单独看10月当月的表现，10月广义财 政收入增速由负转正至2.4%，支出增速继续走高至20.4%。整体来看，财政支出端在基建和民生领域持续发力，收入端也迎来显著修复，一方面，受益于以旧换新和消费补贴等活动，内需逐渐回温，10月增值税和消费税明显改善，带动税收增速转正；另一方面，土地出让收入继续改善，带动政府性基金收入跌幅收窄。 基建领域支出持续加快。8月以来，财政对基建支出的投向逐步升温，或与 专项债发行加快带动配套资金支出有关，而10月政府性基金支出高增或也缘于前期发行的专项债资金加速落地使用。目前专项债累计发行已超年内额度，往后看，11-12月政府性基金支出增速或趋于回落，地方进入化债主线，短期内基建投资或相对温和。 消费税增速明显反弹。从税收收入结构来看，商品销售税收方面，10月增值税收入增速降幅收窄至-1.2%，但占当月税收收入的比重有所回落；10月 消费税收入增速由负转正至10.2%，与10月限额以上烟酒、化妆品、金银珠宝类消费品零售额同比增速显著回升互为印证。所得税层面，10月企业所得税增速回落至5.2%，个人所得税增速由负转正至5.6%；地产相关税收层面，10月房产税增速略降至13.9%，土地增值税增速由正转负，契税增速降幅扩大。 政府性基金收支增速均有回升。1-10月，政府性基金收入增速录得-19%， 不及年初预算目标值的0.1%，10月当月增速降幅收窄至-10%，其中中央收入增速由正转负至-15.7%，而地方收入增速降幅收窄至-9.6%，国有土地使用权出让收入增速降幅延续收窄至-10.5%。1-10月，政府性基金支出增速为-3.8%，而年初目标增速为18.6%，10月当月增速延续回升至47.9%，增速较上月回升13.7个百分点。 风险提示：政策变动调整超预期，经济恢复不及预期，历史经验失效。 请阅读最后一页的重要声明！ 图表目录 图1.财政收支和预算目标增速（%）3 图2.全国一般预算收入增速（%）4 图3.主要税种当月同比增速（%）4 图4.全国财政支出增速（%）5 图5.支出分项当月同比增速及变化5 图6.政府性基金及土地出让金收入当月同比增速（%）6 财政收入端迎来明显修复。1-10月广义财政收入、支出增速较上月分别回升0.9、 1.8个百分点至-4.7%、1%；单独看10月当月的表现，10月广义财政收入增速由 负转正至2.4%，支出增速继续走高至20.4%。整体来看，财政支出端在基建和民生领域持续发力，收入端也迎来显著修复，一方面，受益于以旧换新和消费补贴等活动，内需逐渐回温，10月增值税和消费税明显改善，带动税收增速转正；另一方面，土地出让收入继续改善，带动政府性基金收入跌幅收窄。 基建领域支出持续加快。8月以来，财政对基建支出的投向逐步升温，或与专项 债发行加快带动配套资金支出有关，而10月政府性基金支出高增或也缘于前期发行的专项债资金加速落地使用。目前专项债累计发行已超年内额度，往后看，11-12月政府性基金支出增速或趋于回落，地方进入化债主线，短期内基建投资或相对温和。 图1.财政收支和预算目标增速（%） 2024年1-10月增速预算目标增速 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 全国财政收入政府性基金收入全国财政支出政府性基金支出 数据来源：WIND，财通证券研究所 税收增速年内首次转正。1-10月，全国一般公共预算收入18.5万亿元，同比下 降1.3%，仍低于年初目标值（3.3%）。在去年同期基数走高的背景下，10月当月全国财政收入增速续升至5.5%。分项来看，10月中央、地方收入同比增速分别上升至7.9%、3.3%；10月税收收入增速由负转正至1.8%，非税收入增速进一步抬升至39.6%，税收收入自去年12月以来当月同比首次录得正增长，非税收入继续保持快速增长。从进度来看，前10个月公共财政收入的完成进度为82.6%，低于过去5年87.1%的平均水平。 图2.全国一般预算收入增速（%） 全国财政收入 中央财政收入 地方财政收入 80 60 40 20 0 -20 -40 20/1021/421/1022/422/1023/423/1024/424/10 数据来源：WIND，财通证券研究所 消费税增速明显反弹。从税收收入结构来看，商品销售税收方面，10月增值税收入增速降幅收窄至-1.2%，但占当月税收收入的比重有所回落；10月消费税收入 增速由负转正至10.2%，与10月限额以上烟酒、化妆品、金银珠宝类消费品零售额同比增速显著回升互为印证。所得税层面，10月企业所得税增速回落至5.2%，个人所得税增速由负转正至5.6%；地产相关税收层面，10月房产税增速略降至13.9%，土地增值税增速由正转负，契税增速降幅扩大。 图3.主要税种当月同比增速（%） 2024-092024-10 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 耕房消城个企地产费镇人业占税税土所所 城增出进关建值口口税税税退环 土契车 地税辆 增购 用 地得得 税节 值 置 税 使税税 税 税 税 用 收 税 数据来源：WIND，财通证券研究所 财政支出增速延续走高。1-10月，全国财政支出22.1万亿元，同比增速为2.7%，低于年初目标增速的4%。10月当月财政支出增速延续回升至10.4%，两年年均 增速也有上行。其中，中央支出增速略降至4.2%，地方支出增速上行至11.9%。从进度来看，前10个月全国财政支出进度为77.6%，为2020年以来同期次高水 平，仅低于2023年同期。 图4.全国财政支出增速（%） 全国财政支出 中央财政支出 地方财政支出 30 20 10 0 -10 -20 20/1021/421/1022/422/1023/423/1024/424/10 数据来源：WIND，财通证券研究所 基建领域支出占比继续提升。10月支出分项增速多数回升，仅债务付息和教育相关支出增速回落，而农林水、科技支出增速回升幅度均超40个百分点，交运相关支出增速回升近30个百分点。基建领域支出方面，10月交运、农林水和城乡社区支出增速均有明显上行，从投向占比看，本月财政支出投向基建领域的占比有所提升。 图5.支出分项当月同比增速及变化 60 50 40 30 20 10 0 10 20 30 9月增速（%）10月增速（%） 变化（pct,右）50 40 30 20 10 0 -10 -20 -3 - - -0 农 科 交 卫 城 社 文 节 教 债 林 技 运 健 乡 保 旅 能 育 务 水 社 就 体 环 付 区 业 育 保 息 传媒 数据来源：WIND，财通证券研究所 政府性基金收支增速均有回升。1-10月，政府性基金收入增速录得-19%，不及年初预算目标值的0.1%，10月当月增速降幅收窄至-10%，其中中央收入增速由正 转负至-15.7%，而地方收入增速降幅收窄至-9.6%，国有土地使用权出让收入增速降幅延续收窄至-10.5%。1-10月，政府性基金支出增速为-3.8%，而年初目标增速为18.6%，10月当月增速延续回升至47.9%，增速较上月回升13.7个百分点。 图6.政府性基金及土地出让金收入当月同比增速（%） 全国政府性基金收入 土地出让收入 15 5 -5 -15 -25 -35 -45 21/1022/422/1023/423/1024/424/10 数据来源：WIND，财通证券研究所 风险提示： 政策变动调整超预期。本文对政策基调的判断基于近期重要会议和政策的表述，但如果经济恢复进程超预期放缓，国内货币、财政及产业等政策相应可能出现超预期调整。 经济恢复不及预期。本文对经济运行判断基于公开数据，无法预知未来经济或有变动。 历史经验失效。历史的经济环境和条件不可能与当前完全相同。 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 指数为基准。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。