2022年10月财政数据解读：财政收入增速为何加快？

证券研究报告/月度报告2022年11月16日 分析师：陈兴 执业证书编号：S0740521020001邮箱：chenxing@r.qlzq.com.cn 研究助理：刘雅丽 相关报告 1宏观快报20220517：财政支出为什么也放缓了？——2022年4月财政数据点评 2宏观快报20220616：积极财政力度还会更强么？——2022年5月财政数据点评 3宏观快报20220714：财政支出还有发力空间么？——2022年6月财政数据点评 4宏观快报20220817：下半年支出怎么办？——2022年7月财政数据点评 5宏观快报20220916：财政收入增速因何转正？——2022年8月财政数据解读 6财政支出增速因何放缓？—— 2022年9月财政数据解读 财政收入增速为何加快？ ——2022年10月财政数据解读 投资要点 10月财政收入和支出增速双双走高。收入端，一方面是因为10月是增值税、 所得税等税种的缴税大月，另一方面，属于去年10月和四季度税期的制造业中 小微企业的所得税、增值税、消费税等税费实施缓税形成低基数，使得10月中央收入、税收收入增速大幅提升，对财政收入增速走高形成支撑。支出端，受益于10月专项债结存限额发行放量，10月财政支出增速，主要是地方支出增速反弹，其中交通运输、城乡社区支出增速提升幅度较大；全国疫情多点散发支撑10月卫生健康支出增速继续领跑其他分项，并延续走高。1-10月财政收入增速与目标增速距离较大，收入筹集进度创过去5年同期新低，支出增速和完成进度与目标及历年同期水平相差较小，叠加政府性基金收入大幅拖累，广 义财政赤字依然处2015年以来同期新高。不过近期拖累经济的疫情防控和地产分别迎来政策优化，预计经济修复会对财政收入有所支撑。 10月收入增速高位跃升。1-10月全国财政收入增速录得-4.5%，不及全年财政预算收入的目标增速（3.8%），收入筹集进度为83%，处过去�年同期新低；扣除留抵退税因素后增长5.1%。10月当月财政收入增速高位再升，录得15.7%，创2021年6月以来新高，较9月增速加快7.2个百分点；剔除留抵退税因素后当月增速同样大幅升至两位数以上的高位。其中，中央收入增速较9月上行19.5个百分点，录得23.7%，创2021年5月以来新高；地方收入增速放缓至8.6%。10月税收收入增速较9月回升14.9个百分点，录得15.2%，创2021年6月以来新高；非税收入增速在去年基数明显抬升下大幅放缓，录得19.5%，较9月回落20.2个百分点。10 月全国财政收入增速跳升，主要受到去年同期低基数的影响，因为属于去年10月和四季度税期的制造业中小微企业税费实施缓缴，这使得中央收 入、税收收入增速走高，对10月财政收入同比增速的贡献度大幅提升。 主要税种增速涨多跌少。10月主要税种中，增值税收入增速升至两位数以上的高位。消费税收入增速大幅转正，主因去年同期基数下滑。企业所得税增速由负转正，较9月增速上行超20个百分点，个人所得税增速在高基数下有所放缓。由于10月是缴税大月，增值税和企业所得税占当月税收收入的比重明显上升。进口环节增值税、消费税增速加快。车辆购臵税增速降幅走扩，印证10月各口径乘用车销量增速延续放缓。而土地和房地产相关税收增速涨少跌多，其中占比较高的土地增值税收入再度转为负增长，契税收入增速在基数走低下由负转正，创2021年9月以来新高。 10月支出增速反弹。1-10月财政支出增速录得6.4%，进一步接近全年财政支出增速预算目标值8.4%。10月当月财政支出增速在基数抬升下仍有上行，录得8.7%，处年内高位，较9月加快3.3个百分点。其中，中央支出增速在高基数下略有放缓至5.5%，地方支出增速反弹至9.6%，较9月上行4.3个百分点。10月地方专项债结存限额发行，地方专项债单月发行量较7-9月明显放量，发行规模与一季度各月水平相当，支撑10月财政支出增速，主要是地方支出增速的明显反弹。10月财政支出进度录得77.2%，处2016年以来同期次低位，反映支出进度依旧不算快。 分项支出增速涨多跌少。10月分项支出增速涨多跌少，其中在专项债发行 放量的支撑下，交通运输支出增速由负转正，较9月大幅回升27个百分点，上行幅度明显高于其他分项，城乡社区支出增速降幅也有大幅收窄。受本土疫情多点散发影响，卫生健康支出增速高位延续上行，并继续领跑其他分项。社保就业和教育支出增速较9月加快，且增速水平排名居前列。仅 节能环保和科技支出增速较9月回落。 10月基金收入增速降幅收窄。1-10月政府性基金收入增速录得-22.7%，仍远低于全年预算目标值0.6%。10月当月收入增速在基数走低下降幅明显收窄至-2.8%，处年内次高位。其中中央收入增速回落，地方收入增速降幅收窄至-4.9%。土地出让收入增速降幅同步收窄至-3.3%，印证10月全国土地购臵面积同比增速有所上行，不过这主要源于去年基数明显走低，土地市场修复持续性仍待观察。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 图表1：财政收入当月同比增速（%） 全国财政收入 中央财政收入 地方财政收入 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 19/1020/420/1021/421/1022/422/10 来源：WIND，中泰证券研究所 图表2：各税种收入当月同比增速（%） 2022-092022-10 90 60 30 0 -30 增值税消费税企业所得税 个人所得税 进口环节税收 来源：WIND，中泰证券研究所 图表3：财政支出当月同比增速（%） 全国财政支出 中央财政支出 地方财政支出 40 30 20 10 0 -10 -20 19/1020/420/1021/421/1022/422/10 来源：WIND，中泰证券研究所 图表4：各项财政支出当月同比增速（%） 2022-092022-10 50 40 30 20 10 0 -10 -20 卫债社教交 健务保育运 付就 息业 文城农节科体乡林能技传社水环 媒区保 来源：WIND，中泰证券研究所 图表5：政府性基金收入和土地出让收入累计同比（%） 土地出让收入 全国政府性基金收入 80 60 40 20 0 -20 -40 19/1020/420/1021/421/1022/422/10 来源：WIND，中泰证券研究所 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明： 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。