一体化优质铝企，顺周期弹性可期

天山铝业（002532.SZ）：一体化优质铝企，顺周期弹性可期

公司概况

• 股票代码：002532.SZ
• 公司网址：www.xjtsly.net
• 大股东：石河子市锦隆能源产业链有限公司，持股19.63%
• 实际控制人：曾超懿、曾超林
• 总股本：4652百万股
• 流通A股：4130百万股
• 总市值：388亿元
• 流通A股市值：345亿元
• 每股净资产：5.68元
• 资产负债率：54.93%

产业链布局

• 铝土矿：拥有广西和几内亚的铝土矿资源，计划在印尼开发更多铝土矿。
• 氧化铝：靖西天桂250万吨在产产能，印尼建设200万吨生产线。
• 电力及辅料：6台350MW自备发电机组，年产30万吨预焙阳极碳素。
• 电解铝：120万吨电解铝产能，位于石河子经济技术开发区。
• 高纯铝和铝箔：6万吨高纯铝产能，规划22万吨铝箔产能。

经营数据

• 2022年：营业收入33008百万元，归母净利润2650百万元，毛利率15.3%，净利率8.0%。
• 2023年：营业收入28975百万元，归母净利润2205百万元，毛利率14.1%，净利率7.6%。
• 2024-2026年预测：营业收入分别为31636百万元、33837百万元、35623百万元，归母净利润分别为4108百万元、5020百万元、5733百万元。

市场分析

• 电解铝需求：受光伏及新能源汽车需求驱动，预计未来几年持续增长。
• 供给情况：国内电解铝产能接近极限，海外新增产能有限。
• 铝价走势：供需紧张将推高铝价，一体化电解铝企业有望享受更高利润和估值。

投资建议

• 评级：首次覆盖给予“推荐”评级。
• 目标价：8.35元。
• 风险提示：
  • 供应增量大幅超预期。
  • 下游需求不及预期。
  • 替代技术和产品的出现。

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总结了天山铝业的基本情况、产业链布局、经营数据、市场分析及投资建议，并特别强调了风险提示。