寒不累时，则价难高

20241118 宏源期货研究所詹建平010-82292669从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 一、主要观点 周内总结 本周PX价格再下一台阶，主要原因是基本面及成本没有明显变化。特朗普或增加原油产量，油价承压下挫，成本支撑不足。一体化装置因重整而影响的PX开工也逐步恢复，PTA有长停装置重启运行，基本面表现中性。长约商谈期间，窗口内成交气氛较一般，PTA工厂阶段性出售PX。三季度以来，PX一直遵循成本定价逻辑。 本周PTA接近9月低点，主要原因是成本和基本面均无利多。虽然PTA装置检修相对较多，但基本面延续弱势。本周装置变动不多，虹港重启，威联按计划检修，仪化装置降负时间延长，开工小幅提高。聚酯负荷保持高位，但终端开工开始走弱，对PTA的刚需相对稳定。综合来看，在PTA基本面未发生大幅转变的情况下，PTA跟随油价波动运行。 后市预测 •原油方面：市场的关注点回归至基本面，关注国内外宏观政策的实施节点与顺序。PX方面：亚洲供应存在进一步提升预期，国内PX库存压力或将升温，近期年约洽谈工作开启，场内谨慎交投氛围明显。PTA方面：重启力度大于检修力度，中泰石化、仪征化纤和逸盛新材料均有重启计划。聚酯方面：开工维持在88%的水平，但继续提升的可能性较小；临近月末，主流工厂出货心态积极，或降价促销。织造方面：若寒潮来临，将带来阶段性订单回暖，但多数工厂对后市信心不足。 •综合来看：PX基本面没有改善，运行区间6500-6850元/吨；PTA跟随成本变化，运行区间4700-4900元/吨。 •策略推荐：空单持有者可考虑减仓，未入场者保持观望。 二、盘面情况 基本面弱势，成本没有支撑 PX主力合约11月15日的收盘价为6614元/吨，较11月08日的收盘价6924元/吨下跌310元/吨，整体变化幅度为-4.48%。 11月15日结算价为6696元/吨，较11月08日结算价的6960元/吨下跌264元/吨，整体变化幅度为-3.79%。 长约商谈期间，窗口内成交气氛较一般，PTA工厂阶段性出售PX 11.11-11.15： 主力合约基差均值为-190元/吨；对二甲苯国内现货均价为6597元/吨，环比上周下跌76.2元/吨，变动幅度为-1.14%。 基本面利空与成本支撑减弱，价格难有起色 PTA主力合约11月15日的收盘价为4772元/吨，较11月08日的收盘价4932元/吨下跌196元/吨，整体变化幅度为-3.95%。 11月15日的结算价为4836元/吨，较11月08日的结算价4974元/吨下跌138元/吨，整体变化幅度为-2.77%。 现货商谈氛围整体一般，部分聚酯工厂买货，日均成交量在2~3万吨附近 11.11-11.15，主力合约基差均值为-42.5元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为616美元/吨，较上期下跌8美元/吨，变动幅度-1.28%。 华东市场PTA现货价格本周均价为4806.4元/吨，较上期下跌58.8元/吨，变动幅度为-1.21%。 三、PX、PTA装置运行情况 PX装置变动情况 亚洲其它PX装置变动情况 国内PX装置继续以计划内重启为主 11.11-11.15：83.08% 11.04-11.08：81.98% 虹港250万吨重启，威联250万吨按计划检修，仪化300万吨PTA装置降负时间延长 •中泰石化：120PTA装置10月6日停车，计划11月中旬重启，目前尚未重启。•虹港石化：240万吨装置11月4日检修，11月11日重启。•仪征化纤：11月6日停车其中150万吨装置，预计持续7-10天。•东营威联：250万吨PTA装置11月13日起检修15天。•逸盛新材料：330万吨PTA装置计划11月17日短暂微幅降负荷3-4天，预估影响有限。 加工费指引下，长停装置重启 四、基本面分析 特朗普交易有所消退，油价震荡运行 WTI原油11月15日期货结算价67.02美元/桶，较11月08日下跌3.36美元/桶 布伦特原油11月15日期货结算价71.04美元/桶，较11月08日下跌2.83美元/桶。 美联储如期降息，多家机构对油价前景看空。 周一，美元汇率上涨，关注中国经济数据，一系列因素打压市场气氛，国际油价继续下跌，WTI跌破每桶70美元。周二， 欧佩克连续第四个月下调全球石油增长预测，但是预测的增幅高于上月国际能源暑报告数值，然而收盘缩窄涨幅。周三，交易商在美国当选总统特朗普即将上任的形势下权衡能源需求、美国产量和油气钻探商的前景，国际油价盘中大跌后空头回补。周四，国际能源署估测明年全球石油供应过剩加之美元上涨，抑制了油价涨幅。周五，供应过剩和强势美元打压市场，国际油价四个交易日以来首次下跌至两个多月来最低。 受重整装置的影响，炼厂开工偏低，对石脑油采购积极性欠佳 石脑油CFR日本周度均价为638.75美元/吨，石脑油生产利润周度均价为68.07美元/吨。 石脑油对原油裂差继走弱，东西方价差继续收窄，套利窗口关闭。由于石脑油价格持续回调，本周下游乙烯裂解均价涨幅较明显。 PX商谈重心下移且跌破年内前低，周内最高价为802，最低价为825（美元/吨） 浮动价差贴水空间扩大。CFR中国主港周均价为815.36美元/吨，较上一周变化-2.27%；FOB韩国周均价为791美元/吨，较上一周变化-2.35%。 场内PX现货商谈气氛较上周有所回暖，固定价商谈为主。长约商谈期间，窗口内成交气氛较一般，PTA工厂阶段性出售PX。市场现货浮动价在上周大幅走弱后僵持运行。 PXN有企稳迹象，PX-MX价差继续收窄 PXN周度均值为182.34元/吨，环比上期变动6.33%。石脑油价格逐步回调，在原油和成品油都弱势的情况下PXN很难回到200美元/吨以上区间。 PX-MX持续回落，周度均值为70.10美元/吨，上周均值为84.50美元/吨。油价震荡下挫，进而挤压PX、MX成本支撑，PX因参与者后市信心不足而跌幅明显，现金流延续收窄，周内亏损局面加深。 PTA加工费冲上400元/吨，装置开工居高难下 11.11-11.15：PTA本周加工费均值为377.62元/吨，上周均值为375.88元/吨。加工费并没有因为价格的走低而收窄，主要原因是原料价低且聚酯的刚需支撑。 库存宽松的背景下，价格难有持续性突破 截止11.15，PTA社会库存为408.6万吨，较前一周增加0.3万吨，环比增速的变化为1.40%。今年以来PTA的流通库存一直处于高位，所以在阶段性行情出现时制约涨幅。交割环节陆续完成，各主港基差没有较大变化。 PTA工厂库存天数减少0.07天，聚酯工厂库存天数减少0.10天 截至11.14，国内PTA厂家平均库存使用天数为3.85天，聚酯工厂原料库存天数为8.00天。PTA工厂库存处于低位，社库处于高位，二者表现截然不同。仓单自十月下旬起猛增，到上周末已增长3倍，表明市场对未来价格信心较弱。 聚酯产品均价下移，但由于部分产品利润压缩，周内供应商挺价出货 本周半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考7015元/吨、8545元/吨、7540元/吨，较上个报告周期分别跌0.71%、涨0.06%、跌0.46%。 华东市场市场本期均价7070元/吨，较上期均价涨7元/吨，幅度0.10%。 聚酯瓶片华东地区商谈区间在6100-6200元/吨，本周均价在6179.00元/吨，较上期环比跌0.52%。 市场新增订单较少，刚需及投机需求持续清淡 11.11-11.15，聚酯产销周内平均估算在5成附近 聚酯工厂周均负荷为88.86%，江浙织机周均负荷为76.75% 下游内销市场局部转淡，下游工厂多维持刚需采购，涤纶长丝市场产销持续清淡。周内涤纶长丝市场议价空间温和放宽，场内低价货源增多，市场成交重心局部偏弱。 纺织内销市场出货局部缓慢，外贸订单局部下达顺畅 本周国内天气偏暖，麂皮绒类秋冬面料局部出货缓慢，但针织厂多维持当前开机率，静待下周冷空气到来。整体来看，11月下旬，织造工厂或维持当前生产，但多数业者对后市信心不足。 截至11.14，吴江地区喷水织机开机率在81.34%（-0.81%），长兴地区喷水织机开机率在81.23%（-0.76%），萧绍地区圆机开机率在60.03%（持平），海宁地区经编开机率在90%（持平），常熟地区经编开机率在65%（-3%）。 聚酯工厂尤其主流大厂负荷偏高，因此本周库存依旧高于上周 截止11.14，本期长丝库存略有回升 POY平均库存天数为17.60天FDY平均库存天数为21.30天DTY平均库存天数为22.30天 没有成本的依靠，价格难以走出颓势 涤纶短纤主流工厂库存天数为12.92天，较上期增加0.11天。短纤聚合成本窄幅震荡，对涤纶短纤成本支撑僵持；供应面，涤纶短纤流通货源相对宽松，生产商释放减产预期支撑市场；需求面，下游需求逐步转弱，采购积极性偏低。 聚酯切片工厂库存天数7.94天，较上期增加0.17天。成本弱势以及供应过剩背景下行情下滑，对切片市场价支撑不足。周中后期原料转跌为涨，压缩切片毛利，切片工厂在库存以及毛利均处于低位下挺价运行，切片市场价随之上扬。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 宏源期货研究所詹建平010-82292669