主要观点
棕榈油产业逻辑未改，短期围绕万点关口争夺。南美大豆播种顺利，美豆单产下调但维持丰产格局，基本面消息平淡；市场担忧美国新一届领导将改变生物燃料政策，CBOT豆油回吐涨幅拖累CBOT大豆重返1000下方。10月马棕减产、降库，累库进程终止；11月马棕产量继续下滑，未来几个月产地整体供应压力边际递减；印尼再度重申2025年1月实施B40，此前恐慌情绪引发部分资金获利了结，棕榈油跟随豆菜油回调，但幅度有限，短期围绕万点争夺；中期产地支撑仍在，棕榈油价格有望重返万点上方。操作上，棕榈油前低注意持仓风险，新单暂时观望，等待调整企稳后的入场机会。短期关注出口退税调整对盘面的影响。
行情回顾
上周内外油脂油料同步回落，豆菜油幅度大于棕榈油。
基本面分析
- 南美大豆播种顺利：截至11月8日，巴西大豆播种67%，上周54%，去年同期61%，持续降雨有利于作物生长。阿根廷大豆开始播种，干旱忧虑仍在。
- 10月美豆压榨量创记录新高：NOPA数据显示，2024年10月美豆压榨量为1.99959亿蒲，市场预期为1.96843亿蒲，较9月增12.8%，较2023年10月增5.4%。豆油库存自近10年低位小幅回升。
- MPOB报告10月马棕超预期降库：10月马棕产量180万吨，月比降1.35%；出口173万吨，月比增11.07%；库存188万吨，月比降6.32%。
- 11月马棕产量出口同降：
- 产量：SPPOMA显示，2024年11月1-10日马来西亚棕榈油产量环比降3.49%，油棕鲜果串单产下滑4.55%，出油率增加0.20%。
- 出口：ITS、AmSpec、SGS数据显示，马来西亚11月1-15日棕榈油出口量较上月同期减少6-16.47%。
- 印尼重申2025年1月实施B40：GAPKI数据显示，印尼8月棕榈油产量437.6万吨，出口238.4万吨，库存251.3万吨，连续3个月回落。
- 10月印度棕榈油进口环比大增60%：SEA数据显示，印度10月棕榈油进口环比增60%至845,682吨。
- 国内油籽压榨利润状况：菜油粕价格回落，进口菜籽榨利大幅收缩；棕榈油进口利润倒挂幅度继续扩大，明年1季度倒挂程度达-1300附近；豆油粕价格回落，进口大豆榨利再度回归至0附近。
- 油厂开机率一般，大豆库存止降：海关总署数据显示，中国10月进口大豆808.7万吨，1-10月累计进口8993.6万吨，同比增11.2%。11月上旬油厂大豆压榨开机率周比增幅有限，大豆库存止降并小增10万吨至560万吨。
- 压榨开机率偏高，油厂菜籽库存70万吨：11月上旬油厂压榨开机率整体偏高，周度压榨12万吨，低于上周的历史高位16万吨；油厂菜籽库存维持在70万吨高位。
- 棕榈油库存周比微增：截止11月上旬，豆油库存周比小幅下滑3万吨至110万吨；菜油总库存小增至42万吨附近；棕榈油库存周比增5万吨至56万吨附近；三大油脂总库存199万吨，2023年同期230万吨。
- 上周油脂现货价格高位回落：截止11月15日，豆油价格8445元/吨，棕榈油价格10143元/吨，菜油价格9311元/吨。
- 上周豆油成交缩量，棕榈油刚需为主：豆油现货成交7.47万吨，棕榈油成交2480吨，菜油无成交。
价差跟踪
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