原油周报：供应面临过剩风险，油价承压运行

核心观点与关键数据

宏观与经济

• 美国经济展现韧性，美联储降息节奏放缓，12月降息概率降至60%左右。

供应端

• 欧佩克+将于明年1月起逐步增产，初步规模为日均18万桶。
• 美国原油产量处历史高位，特朗普当选后支持页岩油开发，供应或长期承压。
• 俄罗斯10月产量环比增加，减产补偿计划推迟至明年1月实施。
• 美国钻机数同比减少，但产量维持高位，特朗普上台后增量或将加大。

需求端

• 美国炼厂检修季结束后加工量回升，终端油品消费展现韧性，汽油需求环比增加，馏分油减少。
• 国内原油进口连续环比下降，地炼开工率低于同期，需求疲软。
• 国际机构预测2024年全球需求增速放缓，中国和印度成为主要增长来源地。

库存与库存变化

• 美国商业原油库存小幅增加，但仍低于历史均值，SPR库存增加，库欣库存减少。
• 原油净进口量减少，炼厂加工量增加，开工率回升。

价格与市场情绪

• 国际油价震荡下跌，WTI和Brent结算价分别下跌3.4美元/桶和2.8美元/桶。
• 美股延续涨势，VIX波动率小幅上升，美元指数走强。
• 原油ETF波动率回落，WTI基金净多头减少，投机净多头增加。

供需平衡与期限结构

• EIA和IEA预测2024年四季度供需缺口缩小，明年起将出现累库。
• WTI和Brent月差整体维持back结构，但较前期缩窄，市场对供应过剩担忧加剧。
• 欧佩克+增产叠加美国产量高位，供应将趋于宽松，油价中长期承压。

策略与风险提示

• 市场多空交织，关注布油68-70美元一带，国际油价宽幅震荡。
• 风险提示：地缘冲突、经济下行、欧佩克+调整产量政策。