银行业2025年度投资策略：本固枝荣，扬帆再起航

核心观点与关键数据

量价新平衡：资负增速放缓、结构调优，价格制约走弱

• 信贷环境：2025年信贷增量略弱于2024年，预计新增18-19万亿，余额增速放缓至7.0%~7.4%。社融增速好于2024年，主要受“宽财政”背景下政府债发力及低基数影响。信贷投放节奏更前倾，份额向大行集中。
• 银行负债：存款挂牌利率下行趋势持续，中小银行优质负债增长面临考验，但存款规模仍不是制约资产端规模增长的核心矛盾。
• 息差：2025年息差静态测算仍有下行压力，但降幅收窄。资产端利率预计难言见底，负债端存款挂牌利率调整起到一定支撑作用。政策强调保持合理息差水平，避免银行无效“内卷”。

风险再衡量：关注底线风险思维上的预期转向

• 化债提速：10万亿化债政策落地，地方政府隐性债务有效化解，银行相关资产质量改善，信用成本节约能对冲利息收入下降的影响。
• 预期风险扰动因素：关注零售资产风险变动。2025年银行业整体不良净生成在政策底线下低位波动，恶化预期关注资产价格变动对零售风险的传导，改善预期关注居民收入提升、消费环境改善等。

投资策略：扬帆再起航

• 银行基本面：政策呵护下基本盘更趋稳固，合意资产受益政策的银行基本面有更大弹性。
• 投资策略：推荐股息率高、资产质量有较高安全边际的银行（国有大行+区域优质中小行），零售资产占比高的银行（经济复苏背景下基本面和估值有更大弹性），以及化债背景下受益于当地经济发展和债务置换的区域性银行。

风险提示

• 政策落地节奏有差异
• 城投和地产风险暴露
• 银行信贷投放不及预期