贵金属专题：是回调还是反转

短期市场交易逻辑

短期金价下跌主要受三大因素影响：

1. 大选落地：美国大选结果明确，市场不确定性下降，风险偏好回升，金价避险价值降低。
2. “特朗普交易”兑现：市场此前预期特朗普政策将导致美国再通胀，资金获利了结意愿增强。
3. 美元走强：市场认为特朗普将提升美国经济，推动美元指数上涨，打压金价。

关键数据

• 黄金ETF资金流出：SPDR Gold Trust大选周流出超10亿美元，为2022年7月以来最大单周流出。
• COMEX持仓下降：非商业净多头持仓下降23324张，周环比降幅约8%。
• 美元指数上涨：由大选前的104上涨至106一线。
• 美债收益率上行：十年期美债收益率上升至4.43%，二年期美债收益率上升至4.34%。

中长线展望

1. 地缘政治缓和：特朗普不热衷热战，或推动俄乌冲突降温，黄金避险溢价或持续回吐，预计明年上半年金价弱势。
2. 再通胀预期：特朗普经济计划可能引发再通胀风险，长期推升金价，但时滞性强，目前高利率环境下效果不明显。
3. 经济预期：美国关税政策可能影响全球经济增速，参考2018年中美贸易摩擦后全球经济放缓，美元指数表现相对强势。
4. 美联储降息周期：降息通常伴随金价上行，但需关注经济状况，若经济韧性较强，美元指数和美债收益率或维持高位，金价持续弱势；反之则可能走强。目前市场反应显示前者可能性较大。

总结

短期金价因大选落地、特朗普交易兑现和美元走强而下跌，跌破20日均线。中长线需关注特朗普政策、地缘政治缓和、再通胀时滞性及美联储降息节奏，预计金价明年上半年弱势，长期再通胀风险仍存，但需经济和货币政策配合才能显现。