周度行情回顾
上周主力合约SP2501探底回升，周线收于5886元/吨，上涨24元/吨。期货仓单数量减少4258吨至37.74万吨，期货库存增加1485吨至39.40万吨，仓单余额处于近一年半低位，较年内最高点和去年同期均下降10万吨以上。
现货端
上周现货市场跟随期货盘面调整，加针北木、凯利普和狮牌下调50元/吨，银星、俄针和月亮相持。主力合约SP2501与山东银星基差为370元/吨，与山东俄针基差为-80元/吨。港口库存为173.9万吨，环比去库1.1万吨，同比少0.4万吨。智利银星美元报价785美元/吨，无变化。
供需端
供给端：智利10月漂针浆出口额环比回升12.96%至1.09亿美元，连续第二个月回升。我国10月进口纸浆267.26万吨，环比-0.28%，同比-12.37%，1-10月累计同比-5.30%。海外供应暂无明显增量，芬兰主要浆厂仍降负荷运行，预计11月进口量环比回升但整体低位。国产浆方面，阔叶浆产量环比增加6.89%，化机浆产量环比减少0.09%。
需求端：下游开工率涨跌互现，白卡纸产量环比下降，双胶纸、双铜纸、生活用纸小幅上升。库存方面，白卡纸厂库减少，双胶纸库存偏高，双铜纸库存下降，生活用纸库存偏低。金九银十旺季落空，11月进入淡季，12月需求或来自文化纸招标和白卡纸备货，生活纸存在补库需求，但当前阶段暂无明显开工增量。
消息面
商品市场情绪偏差，文华商品指数周线下跌2.88%。人大常委会公布化债政策不及预期，宏观情绪转弱。特朗普胜选后美元走强，人民币贬值至7.25附近，进口成本上升约130元/吨。10月经济数据边际修复，社零同比增速4.8%，CPI承压。
展望
宏观情绪较差，盘面预计呈现弱现实和强预期博弈。消费端未实质性好转前，不支持趋势反转。特朗普加高关税预期叠加美国10月消费数据超预期，12月降息概率下降，人民币贬值压力增大，进口成本上移。但基本面和宏观情绪不支持单边上涨，反弹存在较大不确定性。关注白卡纸、生活纸产销和CPI、社消、汇率等宏观数据。
风险提示
政策力度不及预期；宏观数据不及预期；海外政治风险；供需端意外事件
