2024年三季报点评：反射膜龙头，固态电解质基膜已获头部客户订单

公司发布2024年三季报，24Q1-3实现营收10.03亿元，YoY+8.2%；归母净利润0.19亿元，YoY-75.3%；扣非后归母净利润0.05亿元。

公司是反射膜龙头，23年出货1.44亿平，YoY+17%，营收9.5亿元，毛利率37.6%。公司推进CPI膜开发，该产品主要应用于柔性OLED盖板，用于折叠屏手机，有望首先实现CPI膜国产化。

固态电解质膜是固态电池核心材料，公司独家固态电解质基膜产品已供给头部客户。该产品具有超高孔隙率（≥85%）、超大孔径（85~100nm）、可压缩性高（≥50%），有效解决碳硅或锂金属负极的膨胀，在改善电池循环寿命、容量、使用温度和安全性方面有突破性提升，可应用于硫化物、氧化物和聚合物电解质技术路线上。长阳科技已取得头部客户小批量订单以及腰部客户的订单。

固态电解质膜为全固态电池独有结构，取代液态电池的隔膜和电解液，成膜工艺是全固态电池制造的核心。基膜用于固态电解质膜的制备，特别适配自身稳定性欠缺的硫化物电解质。

固态电解质基膜单GWh价值量6倍于传统隔膜。根据起点研究院，2030年锂电池需求为7.3TWh，假设固态电池渗透率10%，则固态电解质基膜市场空间374亿元，假设13%净利率，则利润空间48.6亿元，假设龙头企业市占率40%，则2030年可实现收入150亿元，20亿净利润。公司目前独家开发固态电解质基膜，潜力巨大。

【投资建议】 预计公司24-26年营业收入分别为13.3/17.5/22.1亿元，同比增速分别为6.0%/31.9%/26.2%，归母净利润为0.37/2.2/4.0亿元，同增-62%/490%/87%，现价对应EPS分别为0.13/0.74/1.39元，PE为144、24、13倍。考虑到公司固态电解质基膜已取得订单，CPI膜等新品不断涌现，首次覆盖，给予“增持”评级。

【风险提示】 技术进步速度不及预期，行业竞争加剧。