铝、硅新品种期权合约解读专题报告

目录 期权市场及基础知识01 02铝、氧化铝、工业硅期权合约解读 期权策略及案例分析03 期权市场情况期权合约期权基础知识看涨期权&看跌期权 期权市场情况 数据来源：Wind、中期协官网 2024年上半年全品种期权成交量排名 期权——一种权利 商品期权：以约定价格买卖商品期货合约的权利 期权基础 期权的定义 期权是一种代表未来承诺的合约。期权买方支付权利金，有权在约定日期以 术语解释 标的资产 期权的标的资产是指期权合约中选择购买或出售的资产。它包括股票、政府债券、货币、股票指数、商品期货等。期权是这些标的物“衍生”出来的，因此被称为衍生金融工具。 行权/执行权利 期权权利方（买方）依据期权合约购进或售出标的资产的行为称为“行权”。 执行价格/行权价 在期权合约中事先约定的，期权持有人（买方）行使权利时据以购进或售出标的资产的固定价格。 权利金/期权费 期权合约的市场价格，即购买或售出期权合约的价格。期权买方将权利金支付给期权卖方，以此获得期权所赋予的权利。期权的卖方，收取权利金，承担必须履行合约的义务。 期权买卖双方（期权多头/期权空头） 期权多头：买期权，支付期权费，决定是否行权；期权空头：卖期权，收取期权费，配合期权多头行权，缴纳保证金。 请务必阅读文后免责声明 期权的分类 欧式期权&美式期权 ü按照期权合约的行权时间分为欧式期权和美式期权 美式期权 欧式期权 欧 式 期 权v s美 式 期 权 买方可在到期日之前任意交易日的交易时段选择行权。（商品期权） 买方持有者只能在到期日选择行权。（金融期权） 期权的分类 期货期权&现货期权 ü根据期权的标的资产不同，分为期货期权、现货期权、指数期权等 期权的分类 看涨期权&看跌期权 ü根据期权所赋予买方的权利分为看涨期权和看跌期权 看跌期权/认沽期权（Put） 看涨期权/认购期权（Call） 看 涨 期 权v s看 跌 期 权 期权买方有权利：按事先约定的价格卖出一定数量的标的资产，但不负有必须卖出的义务。期权卖方义务：按行权价格买入标的。 期权买方权利： 按事先约定的价格买入一定数量的标的资产，但不负有必须买入的义务。期权卖方义务：按行权价格卖出标的。 期权的分类 实值、虚值、平值期权 ü根据期权合约的内在价值，可以分为实值期权、虚值期权、平值期权 实值期权 平值期权 虚值期权 若立即履行期权合约，可以获得盈利（期权合约有内在价值）（看涨期权的执行价格低于标的的市场价格/看跌期权的执行价格高于标的的市场价格） 若立即履行期权合约，会有亏损（期权合约没有内在价值）（看涨期权的执行价格高于标的的市场价格/看跌期权的执行价格低于标的的市场价格） 若立即履行期权合约，不亏不赚（期权合约内在价值为0）看涨期权或看跌期权的执行价格等于标的的市场价格） 期权的分类 实值、虚值、平值期权 ü期权的内在价值：当前立即行权的话，期权的盈亏？ 期权的基本头寸 期权合约合约要素解释 合约标的物 铝期货合约，1993年11月上市交易。氧化铝期货合约，2023年6月上市交易。工业硅期货合约，2022年12月上市交易。 合约类型 看涨期权、看跌期权 交易单位 商品期权合约的交易单位一般为1手标的期货合约。 1手（5吨）铝期货合约1手（20吨）氧化铝期货合约1手（5吨）工业硅期货合约 报价单位 元（人民币）/吨，与标的期货合约报价单位保持一致。 最小变动价位 较小的最小变动价位，可降低“滑点”风险，提高报价精度，提升市场流动性。 涨跌停板幅度 与期货合约涨跌停板幅度相同，这里指的是绝对数相同，而非百分比。当虚值期权权利金小于停板幅度时，跌停板价格取期权合约的最小变动价位。 铝：上一交易日期货合约结算价±3%氧化铝：上一交易日期货合约结算价±4%工业硅：上一交易日期货合约结算价±4% 合约月份 最近两个连续月份合约，其后月份在标的期货合约结算后持仓量达到一定数值之后的第二个交易日挂牌。具体数值交易所另行发布。 交易时间 上午9:00-11:30下午13:30-15:00及交易所规定的其他时间。 最后交易日/到期日 最后交易日是指期权合约可以进行交易的最后一个交易日。到期日是指期权合约买方能够行使权利的最后一个交易日。 铝：标的期货合约交割月前第一月的倒数第五个交易日 氧化铝：标的期货合约交割月前第一月的倒数第五个交易日 工业硅：标的期货合约交割月份前1个月第5个交易日 行权价格 行权价格覆盖标的期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。 行权方式 美式： 买方可在到期日前任一交易日的交易时间提交行权申请；买方可在到期日15:30之前提交行权申请、放弃申请 上市交易所 铝、氧化铝：上海期货交易所工业硅：广州期货交易所 交易代码 每一份期权合约都有一个独特的交易代码。交易代码格式：合约品种-合约月份-C/P-行权价格 挂牌时间 铝：2020年8月10日氧化铝：2024年9月2日工业硅：2022年12月23日 首日挂牌合约 铝：AL2010、AL2011、AL2012和AL2101氧化铝：AO2412、AO2501工业硅：SI2308、SI2309、SI2310、SI2311和SI2312 挂牌基准价 铝：计算公式为二叉树期权定价模型，其中无风险利率取央行一年期存款利率，所有月份系列期权合约波动率取标的期货主力合约90个交易日的历史波动率。 氧化铝：计算公式为二叉树期权定价模型，其中无风险利率取央行一年期存款利率，所有月份系列期权合约波动率取标的期货主力合约90个交易日的历史波动率。 工业硅：根据BAW美式期权定价模型计算新上市期权合约的挂牌基准价。模型中的利率取最新的一年期定期存款基准利率，波动率根据工业硅现货历史波动率及现货市场运行特点等因素确定。 最大下单数 铝：每次最大100手氧化铝：每次最大100手工业硅：每次最大1000手 持仓限额 铝：非期货公司会员和客户所持有的按单边计算的期权合约投机持仓限额为10000手。 氧化铝：非期货公司会员和客户所持有的按单边计算的期权合约投机持仓限额为5000手。 工业硅：限仓额度为3000手。 交易保证金 期权卖方交易保证金的收取标准为下列两者中较大者： 期权合约结算价×标的期货合约交易单位+标的期货合约交易保证金-期权合约虚值额的一半 期权合约结算价×标的期货合约交易单位+标的期货合约交易保证金的一半 u看涨期权合约虚值额=Max（行权价格-标的期货合约结算价，0）×标的期货合约交易单位u看跌期权合约虚值额=Max（标的期货合约结算价-行权价格，0）×标的期货合约交易单位 保护性策略——买看跌 策略组成：标的多头+买入看跌期权 应用场景：保护尾部风险 害怕价格大幅下跌，希望规避价格大幅下跌所带来的风险，同时保留价格上涨所带来的盈利机会。大跌行情通常时间短、幅度深，大跌行情给了看跌期权在方向、波动率上的双重收益。 1.预期标的下跌，帮助投资者锁定止损价格（最低出售价格），支付期权费作为保值成本。2.希望高价卖出商品，担心突发事件导致价格大幅下跌，所以买入看跌期权，获得标的大幅下跌情况的收益，弥补现货多头的亏损。3.在标的价格上涨时，保留现货多头部分的盈利，损失权利金。 领口策略 策略组成：标的多头+买入虚值看跌期权+卖出虚值看涨期权应用场景： 1.锁定止损价格。希望高价卖出商品，担心突发事件导致价格大幅下跌，所以买入看跌期权，获得标的大幅下跌情况的收益，弥补现货多头的亏损。 2.减少持仓成本。买入看跌期权支付期权费作为保值成本，在这个基础之上再卖出看涨期权，获取期权费减少持仓成本。但同时放弃了因标的大幅上涨带来的盈利机会。 3.通过买卖虚值看涨期权和看跌期权，最大损失与盈利都被限定。保值者用放弃获得更大收益的机会，换来低成本对冲较大亏损。 期货换期权，锁定利润 前期期货做多，当价格上涨，期货多头已经实现一定利润。①如果依然看好后市，但又需要释放现金流，②又担心市场反转，吞噬利润。 可选择用看涨期权代替期货来继续锁定后续价格上涨带来的收益。 优势： 期货多头已经实现一定利润时，将期货平仓，同时买入看涨期权。 若价格继续上涨，则总收益为前期期货的收益加上看涨期权的收益，同时企业还提前释放了资金，获得现金流，从而实现套保的降本增效。 若价格转跌，用期权代替期货，避免了下跌时期货多头的较大损失，而仅仅只损失了较低的权利金。 补上期权，反败为胜 原本认为价格会上涨，但买进期货后，行情反而下跌，这时期货多单亏损。 但投资者认为利空只是暂时的，所以不急于平仓。但担心持续下跌，导致亏损扩大，这种情况下可在保留之前多单的情况下，买进平值看跌期权作反败为胜的策略，这种策略的目的是用把下跌风险锁定，等待价格上涨。 优势： 若价格先跌后涨，期货转亏为赢，而期权仅损失权利金。只要期货涨幅超过权利金成本，总体策略就开始获利。 若价格继续下跌，因为看跌期权的赔付能弥补期货继续下跌的损失，总体损失不会继续扩大。因已有避险效果，所以不必急于平仓，可继续等待有利时机平仓。 【观点只代表个人建议，不构成任何投资建议】 【投资有风险，入市需谨慎】