利率债观察2024年第28期总第186期：跟随OMO规模信号灵活调仓

研报总结

市场表现与关键数据

1. 利率走势：

   • 11月以来，国债收益率3Y下行幅度较大，3Y国债收益率下行18.7BP，10Y品种下行5.5BP。
   • 11月1日~7日，央行净回笼资金规模达16056亿元，资金面维持稳健宽松。

2. 资金价格：

   • 截至11月7日，R001下行19.31BP至1.47%，R007下行6.75BP至1.78%。
   • 当前DR007较政策利率高10.40BP，R007较政策利率高28.21BP。

3. 机构行为：

   • 近两周，公募基金由净卖出转为净买入，主要买入20~30Y国债、1~10Y政金债。
   • 保险二级市场维持净买入，小行转为净卖出，降久期。
   • 国债新老券利差和10Y、30Y地方债和国债利差均走阔。

政策与供给

1. 政府债供给：

   • 财政部宣布增加6万亿元地方政府专项债务限额，分三年安排，每年2万亿元。
   • 预计年内有2.9万亿的政府债供给和2.9万亿的MLF到期，央行配合程度更关键。

2. 市场展望：

   • 考虑到美利率处于下行周期，建议跟随OMO规模信号和资金价格灵活调仓。
   • 若OMO月平稳，推荐估值仍相对有优势的同业存单和7-10Y国债；若OMO余额抬升，则保持防守状态。

风险提示

1. 政策刺激：政策大规模经济刺激措施可能对利率债资产形成调整压力。
2. 美国经济：美国经济超预期上行可能给全球债市带来调整压力。
3. 全球通胀：全球通胀超预期上行可能给主要央行货币政策带来紧缩压力，影响全球资产。

结论

综上所述，近两周债市表现强劲，利率普遍下行，资金面维持宽松。政府债供给压力预期增大，建议投资者根据OMO规模信号和资金价格灵活调整仓位。同时，需警惕政策刺激、美国经济上行和全球通胀上行带来的风险。