2024年第四季度经济报告（英）

第4季度2024 SVB资产管理对影响全球市场和业务健康的经济和市场因素的看法 Overview国内经济外汇 中央银行与货币政策 公司债券市场市场与业绩 9月备受期待的联邦公开市场委员会(FOMC)会议以50个基础结束 点(bps)速率削减和更新， 对未来降息路径的展望更为“温和”。 联邦公开市场委员会在9月份的会议上将联邦基金利率降低了50个基点。 委员会将其基准联邦基金利率的目标范围调整为4.75%-5.00%，这是四年多来的首次利率下调。 FOMC提出了更积极的政策宽松路径。 该委员会表示，实现就业和通胀目标的风险“大致平衡”。 然而，美联储主席鲍威尔强调，“没有人应该将50个基点视为新的步伐。 •联邦公开市场委员会（FOMC）调整了对劳动力市场和通胀的描述（“就业增长有所放缓”和“取得进一步进展”），总体上表明其在政策立场上采取了更为平衡的态度。 储备金的双重任务与 它之前的重点是价格稳定。 •联邦公开市场委员会（FOMC）对未来利率预期的“点阵图”进行了修订，反映了进一步降息的预期，涵盖今年余下时间和2025年。 •消费者放慢了他们的 以当前利率和 通货膨胀环境。由于抵押贷款利率下降，更多的美国人正在为他们的房屋再融资。 通货膨胀一直在下降。 核心个人消费支出（PCE）——美联储首选的通胀指标——在2024年8月同比增长2.7%，低于2023年8月的3.8%。 GDP继续表明经济实力。 第二季度2024年国内生产总值（GDP）增长率为3.0%，远高于市场预期的2.0%，表明美国整体经济状况良好。 缩小的利差将对美元造成压力。 美元相对于发达经济体货币的利率优势预计将会缩小或消失殆尽，并预计会对美元产生下行压力 。 2024年低利率的前景提振了固定收益业绩。 市场预期的利率变化有助于政府债券表现出色。信用表现也得到了提升，投资级（IG）和高收益级 （HY）的信用利差在2024年第三季度末略有收窄。 季度经济报告|#1024-0139TD-0930253 在2024年第三季度，平均每月新增就业人数约为186,000人。失业率先升后降，从6月底的4.1%上升至7月的4.3%，随后又回落至9月底的4.1%。根据8月份的数据，可供选择的职位数量仍然多于失业的美国人，约有800万人的职位空缺，而失业美国人约为710万人。9月份，失业美国人的人数有所下降，降至约680万人。 1,200 900 12.5 10.0 数千人 600 300 0 -300 7.5 百分比 5.0 2.5 0.0 4.1 出租率退出率职位空缺率职位空缺(右侧) 8 7 6 百分比 5 4 3 2 1 0 14,000 数千人 12,000 10,000 8,000 -人员 6,000 4,000 2,000 0 资料来源：美国劳工统计局、彭博社和SVB资产管理公司。数据截至2024年10月7日。 季度经济报告|#1024-0139TD-0930255 零售销售（不包括车辆）从2024年第二季度到2024年第三季度保持相对平稳，消费者支出有所放缓。 当前的利率和通货膨胀环境。汽车销售每个月都在继续振荡。 800 700 零售和食品服务销售额(十亿美元) 600 500 零售销售不包括车辆车辆销售 25 23 21 汽车销售(单位：百万) 19 17 40015 30013 11 200 9 1007 -5 2003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024 资料来源：彭博社和SVB资产管理公司。截至2024年10月7日的数据。季度经济报告|#1024-0139TD-0930256 通货膨胀率已缓慢下降，9月2024年的消费者价格指数（CPI）同比降至2.4%。核心PCE（美联储首选的通胀指标）在2024年8月上升至2 .7%，相比2023年8月的3.8%有所下降。 除市场预测外，美联储继续重申，预计通胀将下降至 2025. 9.0 8.0 7.0 6.0 百分比 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 核心PCE美联储AIT*平均每小时收入 4.0 2.7 2.0 200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024 所有项目Food家里的食物食物远离能源汽油电力天然气所有项目较少商品少服装新车医疗服务较少庇护所医疗护理教育和从家里（所有类型)（管道)食品和能源食物与能源商品能源通信 Sep-24 2.40% 2.30% 1.30% 3.90% -6.80% -15.30% 3.70% 2.00% 3.30% -1.00% 1.80% -1.30% 1.60% 4.70% 4.90% 3.60% 0.90% Aug-24 2.50% 2.10% 0.90% 4.00% -4.00% -10.30% 3.90% -0.10% 3.20% -1.90% 0.30% -1.20% 2.00% 4.90% 5.20% 3.20% 1.00% Jul-24 2.90% 2.20% 1.10% 4.10% 1.10% -2.20% 4.90% 1.50% 3.20% -1.90% 0.20% -1.00% 2.80% 4.90% 5.10% 3.30% 0.90% Jun-24 3.00% 2.20% 1.10% 4.10% 1.00% -2.50% 4.40% 3.70% 3.30% -1.80% 0.80% -0.90% 3.10% 5.10% 5.20% 3.30% 0.70% May-24 3.30% 2.10% 1.00% 4.00% 3.70% 2.20% 5.90% 0.20% 3.40% -1.70% 0.80% -0.80% 3.10% 5.30% 5.40% 3.10% 0.50% Apr-24 3.40% 2.20% 1.10% 4.10% 2.60% 1.20% 5.10% -1.90% 3.60% -1.30% 1.30% -0.40% 2.50% 5.30% 5.50% 2.70% 0.40% Mar-24 3.50% 2.20% 1.20% 4.20% 2.10% 1.30% 5.00% -3.20% 3.80% -0.70% 0.40% -0.10% 2.50% 5.40% 5.70% 2.10% 0.20% Feb-24 3.20% 2.20% 1.00% 4.50% -1.90% -3.90% 3.60% -8.80% 3.80% -0.30% 0.00% 0.40% 2.90% 5.20% 5.70% 1.10% 0.40% Jan-24 3.10% 2.60% 1.20% 5.10% -4.60% -6.40% 3.80% -17.80% 3.90% -0.30% 0.10% 0.70% 3.00% 5.40% 6.00% 0.60% 0.00% Dec-23 3.40% 2.70% 1.30% 5.20% -2.00% -1.90% 3.30% -13.80% 3.90% 0.20% 1.00% 1.00% 4.70% 5.30% 6.20% -0.50% -0.10% Nov-23 3.10% 2.90% 1.70% 5.30% -5.40% -8.90% 3.40% -10.40% 4.00% 0.00% 1.10% 1.30% 5.00% 5.50% 6.50% -0.90% -0.10% Oct-23 3.20% 3.30% 2.10% 5.40% -4.50% -5.30% 2.40% -15.80% 4.00% 0.10% 2.60% 1.90% 4.70% 5.50% 6.70% -2.00% 0.90% 来源：彭博社、美国劳工统计局和SVB资产管理公司。数据截至2024年10月10日。*FedAIT为平均通胀目标。CPI衡量的是消费者购买家庭商品和服务时价格变化的加权平均值。**月度环比。 季度经济报告|#1024-0139TD-0930257 尽管2024年第三季度现有住房供应增加，较高的中位房价继续抑制了总体住房销售 。下降的抵押贷款利率鼓励了更多美国人进行再融资。 较低的利率。 9.0 8.0 房屋销售(单位：百万) 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 总销售额(新的和现有的)现有的家庭供应 14.0 家庭供应(月) 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 房价中位数FHFA购买*Case-Shiller20-City** 450 400 350 300 千美元 250 200 150 100 50 0 200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024 来源：彭博社和SVB资产管理公司。数据截至2024年7月10日。*联邦住房金融署。**Case-Shiller20城指数衡量美国20个主要都市区的住宅房 地产价格。 季度经济报告|#1024-0139TD-0930258 商业情绪在2024年第三季度进一步低于平均水平，此前数月情绪一直趋于平稳。然而，供应管理institute(ISM)的数据显示，美国服务行业由于订单增加而有所加强，即使制造业仍在contraction面对收缩的情况下。需求减弱。 103 102 101 100 99 98 97 96 95 美国BCIAverage 20082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024 达拉斯联储制造业调查费城联储制造业调查纽约联储帝国堪萨斯城联储里士满联储 制造调查制造调查制造调查 Sep-24 -9.0 1.7 11.5 -8.0 -21.0 Aug-24 -9.7 -7.0 -4.7 -3.0 -19.0 Jul-24 -17.5 13.9 -6.6 -13.0 -17.0 Jun-24 -15.1 1.3 -6.0 -8.0 -10.0 May-24 -19.4 4.5 -15.6 -2.0 -2.0 Apr-24 -14.5 15.5 -14.3 -8.0 -5.0 Mar-24 -14.4 3.2 -20.9 -7.0 -12.0 Feb-24 -11.3 5.2 -2.4 -4.0 -7.0 Jan-24 -27.4 -10.6 -43.7 -9.0 -11.0 Dec-23 -10.4 -12.8 -14.5 -1.0 -11.0 Nov-23 -21.4 -8.0 9.1 -2.0 -7.0 Oct-23 -20.6 -12.1 -4.6 -6.0 4.0 Sep-23 -19.2 -13.4 1.9 -7.0 1.0 Aug-23 -18.5 7.7 -19.0 0.0 -7.0 Jul-23 -21.2 -14.2 1.1 -9.0 -8.0 Jun-23 -24.4 -13.6 6.6 -11.0 -7.0 May-23 -30.1 -10.0 -31.8 -2.0 -11.0 Apr-23 -24.1 -26.3 10.8 -9.0 -12.0 Mar-23 -16.7 -22.4 -24.6 -1.0 -7.0 Feb-23 -14.5 -17.8 -5.8 -2.0 -14.0 Jan-23 -8.5 -9.8 -32.9 -2.0 -7.0 ISM制造ISM服务人员 47.247.2 54.951.551.4 46.848.548.7 48.853.8 49.