2025年宏观脑洞开在哪儿
1. 美国经济陷入滞胀
- 背景：特朗普第二任期的经济政策可能导致美国经济陷入“滞胀”。
- 风险：高通胀侵蚀企业投资回报，金融资产上涨无法带来实际购买力的增加，投资者转投实物资产。
- 具体表现：
- 产能利用率：当前美国企业产能利用率高于特朗普第一任期。
- 服务消费：2019年四季度以来，美国新增就业主要由移民贡献，若采取极端移民政策，服务业可能面临滞胀。
- 通胀：过去两年，商品消费价格回落，服务消费价格居高不下，未来可能引发二次通胀。
2. 美联储重启加息
- 背景：美联储可能在2024年11月的议息会议上重启加息。
- 原因：财政刺激政策推高通胀，但未显著推高产出，导致通胀压力。
- 具体影响：
- 政策背景：自2022年3月以来，美联储已大幅加息，但未完全消除通胀压力。
- 经济预期：若通胀持续，美联储可能重新加息。
3. 美欧援助乌克兰的政策立场分化，避险需求转向美元
- 背景：俄乌冲突爆发后，美国及其欧洲盟友一致支持乌克兰，但未来可能因政策立场分化而改变。
- 具体影响：
- 黄金储备：自2022年一季度以来，全球黄金储备占比持续上升，达19%。
- 美元避险：若美国终止对乌援助，美元可能成为新的避险资产，美元指数可能测试2022年9月的高点。
4. 海外政府债务风险溢价走高
- 背景：主要经济体政府债务水平持续上升，财政刺激政策推高债务风险。
- 具体影响：
- 债务水平：202至3年二季度，主要经济体政府债务占GDP比重为80%，高于“二战”前后的高点。
- 通胀风险：若美国经济出现二次通胀或陷入滞胀，通胀风险可能重新定价，引发潜在的美债抛售。
5. 地产政策仍需继续探路
- 背景：房地产市场调控政策未能有效止住下滑趋势。
- 具体影响：
- 政策效果：目前政策尚不足以打破房地产市场的负螺旋，预计2025年才能看到真正的政策突破。
6. 需求管理政策最终大幅转向居民端
- 背景：居民资产负债表的修复和重建是政策的关键。
- 具体影响：
- 财政转型：借鉴日本经验，财政支出可能从基础设施转向扶持中小企业、促进就业和生育，有助于居民资产负债表的恢复。
7. 中美库存周期共振
- 背景：中美均进入主动补库存阶段，但补库周期较弱。
- 具体影响：
- 中美补库：2025年中美库存周期可能出现共振，对进口和经济复苏有积极影响。
- 原因：
- 美国：减税和加征关税预期提振补库意愿。
- 中国：PPI回升拐点领先于库存周期，制造业库存周期强度影响工业企业库存周期。
关键数据
- 美国企业产能利用率：高于特朗普第一任期。
- 核心CPI商品消费价格：从12.3%降至-1%。
- 核心PCE商品消费价格：从9.6%降至-1.2%。
- 黄金储备占比：从13.6%升至19%。
- 政府债务占GDP比重：主要经济体为80%。
- PPI回升拐点：领先于库存周期进入补库阶段。
以上是对2025年宏观经济走势的一些潜在情景分析，仅供参考。
