铝策略周报

审核人:王伟伟 2024年11月17日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 铝：消费或受出口政策拖累，底部支撑仍存 汇报人：吴玉新 期货从业资格号:F0272619 交易咨询从业证书号:Z0002861 01 基本概况 目录 CONTENTS 02铝土矿 03 氧化铝 04电解铝 05下游消费 01 基本概况 资料来源 一德有色、SMM 重点数据 项目 重要提示 评估 产量 预计11月电解铝产量371万吨，氧化铝产量718万吨10月电解铝产量370.29万吨，当月同比增长1.69%，氧化铝产量728.7万吨，同比增长6.51% 利空 净进口 9月进口13.7万吨，出口1.1万吨，净进口12.6万吨8月进口16.3万吨，出口1.5万吨，净进口14.8万吨 利多 表观消费 9消费量385.1万吨，同比增加3.7%8消费量382.7万吨，同比增加0.7% 利多 库存 铝锭库存：56.5万吨，周度环比+0.2万吨铝棒库存：9.66万吨，周度环比-1.05万吨LME库存：71.9万吨，周度-1.3万吨 中性 冶炼利润 本周五电解铝成本：20893元/吨，单吨冶炼利润-253元/吨本周五氧化铝成本（山西）：3094元/吨，单吨冶炼利润2556元/吨 利多 升贴水： 长江现货升水80元/吨，上周升水70元/吨 本周策略 【投资逻辑】特朗普上台推升美元指数，铝价承压。供需整体变动不大，供给周度产量维持稳定，西南地区临近枯水期电解铝厂暂无减产计划，电解铝厂冶炼利润转负，关注后续高成本地区有无减产情况；消费方面，环比大致持稳，价格回调后现货贴水明显收窄，终端采购也有增加，铝棒延续去库，不过西北运输有缓解，铝锭小幅累库；国内铝材出口退税取消，但海外需求仍较大，需要内弱外强价差扩大给出出口利润，短期也会有抢出口，需求或影响有限。成本方面，氧化铝供应紧张的局面依旧，海外成交价格继续攀升，出口窗口打开，国内采暖季扰动也较多；氧化铝企业利润高位，但电解铝企业利润转负，或限制氧化铝向上空间。 【投资策略】电解铝供应高位，消费或受出口政策拖累，但成本走高，底部支撑仍存，关注2万一线。氧化铝近强远弱格局延续，耐心等待供应扰动缓解后的利润回归机会。 现货市场价格 2024/11/8 2024/11/15 涨跌 价格 沪铝主力（元/吨） 21690 20780 -910 伦铝三月（美元/吨） 2627 2656.5 29.5 广东升贴水（元/吨） -95 0 95 长江升贴水（元/吨） 70 80 10 广东90铝棒加工费 80 400 320 沪粤价差（元/吨） 165 80 -85 现货升贴水 LME0-3（美元/吨） -36.5 -22.7 13.89 上海升贴水（元/吨） 70 80 10 库存 LME库存（吨） 731900 721475 -10425 铝锭现货库存（万吨） 56.3 56.5 0.2 铝棒库存（万吨） 10.71 9.66 -1.05 进出口 进口盈亏 -1325 -1357 -32.38 氧化铝价格 山东 5350 5580 230 山西 5450 5650 200 河南 5400 5610 210 广西 5350 5550 200 贵州 5350 5550 200 资料来源：一德有色、SMM 02 铝土矿 铝土矿价格涨势趋缓 国产铝土矿价格进口铝土矿价格 640 山西 河南 广西 贵州 590 540 490 440 390 340 290 240 2022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/032024/062024/09 95 几内亚 马来西亚 澳洲 85 75 65 55 45 35 25 2022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/032024/062024/09 500 广西 贵州 河南 山西 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2014/022015/022016/022017/022018/022019/022020/022021/022022/022023/022024/02 国产铝土矿产量铝土矿进口量 铝土矿进口当月值 铝土矿进口累计同比（右） 1800 60% 1600 50% 1400 40% 1200 30% 1000 20% 800 10% 600 400 0% 200 -10% 0-20% 2017-022017-122018-102019-082020-062021-042022-022022-122023-102024-08 资料来源：一德有色、SMM、钢联 进口铝土矿海外出消息扰动 铝土矿到港量 1200 几内亚 澳洲 1000 800 600 400 200 0 2017/02 2018/02 2019/02 2020/02 2021/02 2022/02 2023/02 2024/02 主流地区铝土矿进口量（月） 2020 2021 2022 2023 2024 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 几内亚：卡姆萨尔港口出港量（周） 澳大利亚：韦帕港口出港量（周） 2021 2022 2023 2024 300 250 200 150 100 50 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2021 2022 2023 2024 140 120 100 80 60 40 20 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 资料来源：一德有色、SMM、钢联 铝土矿库存 铝土矿港口库存 铝土矿总库存（月） 2021 2022 2023 2024 4000 3500 3000 2500 2000 1500 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2020 2021 2022 2023 2024 5100 4900 4700 4500 4300 4100 3900 3700 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 43家氧化铝厂铝土矿库存（月）铝土矿消费情况 1200 国产矿消费量 进口矿消费量 1100 1000 900 800 700 600 500 400 2021/122022/042022/082022/122023/042023/082023/122024/042024/08 2021 2022 2023 2024 2150 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1750 1700 1650 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 资料来源：一德有色、SMM、钢联 02 氧化铝 氧化铝供应紧平衡 氧化铝月度产量（SMM） 同比（右） 800 20 700 15 600 10 500 400 5 300 0 200 -5 100 0 2020-06 -10 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 2024-06 氧化铝产量（SMM） 4500 山西 河南 山东 贵州 广西 澳洲fob（右） 750 4300 700 4100 650 3900 600 3700 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2022/05 550 500 450 400 350 300 2022/082022/11 2023/02 2023/052023/08 2023/11 2024/02 2024/052024/08 氧化铝价格 120 广西 贵州 河南 山东 山西 110 100 90 80 70 60 50 2015/022016/022017/022018/022019/022020/022021/022022/022023/022024/02 氧化铝月度开工率（SMM） 氧化铝周度开工率（mysteel） 110 山西 山东 河南 贵州 广西 100 90 80 70 60 50 2024/052024/062024/072024/082024/082024/092024/102024/102024/11 资料来源：一德有色、SMM、钢联 氧化铝月度供需平衡 日期 本期产量 本期净进口量 本期供给量 本期消费量 本期供需平衡 2023/05 668.2 0.3 668.5 666.6 1.9 2023/06 646 -3.6 642.4 646.3 -3.9 2023/07 686.9 -0.1 686.8 685.1 1.8 2023/08 701.7 10.2 711.9 695.6 16.2 2023/09 673.2 10.1 683.3 676.4 6.9 2023/10 684.2 2.9 687.1 699.1 -12.0 2023/11 674.55 -0.1 674.5 669.7 4.8 2023/12 679.55 13.8 693.3 683.9 9.4 2024/01 672 21.1 693.1 683.9 9.2 2024/02 628.06 15.2 643.3 640.1 3.2 2024/03 678.2 16.4 694.6 687.6 7.0 2024/04 667.9 -2.2 665.7 674.9 -9.1 2024/05 698.9 -0.8 698.1 698.3 -0.2 2024/06 684.2 -11.9 672.3 682.2 -9.9 2024/07 717.3 -7.6 709.7 707.1 2.6 2024/08 722.1 -13.4 708.7 708.3 0.4 2024/09 691.3 -10.3 681.0 686.2 -5.2 2024/10 728.7 -15 713.7 711 2.7 资料来源：一德有色、SMM 氧化铝库存 氧化铝总库存 氧化铝港口库存 2022 2023 2024 480 470 460 450 440 430 420 410 400 390 380 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2021 2022 2023 2024 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 电解铝厂内库存 站台及在途库存 2023 2024 110 100 90 80 70 60 50 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2022 2023 2024 340 330 320 310 300 290 280 270 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 资料来源：一德有色、钢联 氧化铝成本，利润 氧化铝供需平衡山西氧化铝成本、利润（进口矿） 60 50 40 30 20 10 0 2020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07 -10 -20 -30 -40 -50 完全成本 利润（右） 3600 2500 3500 2000 3400 3300 1500 3200 3100 1000 3000 500 2900 2800 0 2700 2600 2023-01-10 -500 2023-08-10 2024-03-10 2024-10-10 资料来源：一德有色、SMM 氧化铝进口 氧