纸浆策略周报

纸浆周报：供需缺乏矛盾，盘面窄幅震荡 郑楠期货从业资格号:F0260788交易咨询从业证书号:Z0002070 辅助研究员辅助研究员 秦玥期货从业资格号:F03108774姚东江期货从业资格号:F03113296 审核人:邵远慧2024年11月17日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 需求 下游原纸市场刚需清淡，纸厂开工负荷不高，厂家采购原料情绪一般，有限支撑纸浆市场走势。 供应 1)隆众资讯11月7日报道：据海关总署公布的数据显示,中国2024年10月纸浆进口量为267.3万吨，环比-0.1%，同比-12.5%，全年累计进口量2831.0万吨，累计同比-5.3%2）隆众资讯报道：据悉，智利Arauco公司公布11月份木浆外盘：针叶浆银星785美元/吨，持平；阔叶浆明星560美元/吨，持平。本色浆金星670美元/吨，持平。总结：供应端表现清淡，无明显利好，浆厂多平稳运行，有限支撑浆市。 库存 中国纸浆主流港口样本库存量：173.9万吨，较上期下降1.1万吨，环比下降0.6%，库存量在本周期转为去库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现小涨累库走势，周期出货速度有所加快，日均出货1.4万吨，港内阔叶浆占比重较高。本周期常熟港库存亦呈现去库的走势，周内出货超10万吨。整体来看，港口库存处于年内中位水平，本期国内主流港口样本库存呈现窄幅去库的走势。 外汇 人大审议通过共计10万亿规模的化债议案，有效缓解地方化债压力。中国10月社零同比4.8%强于预期，内需有所好转。10月社融数据符合预期，居民端边际改善。中国10月CPI同比0.3%略低于预期。中国10月制造业PMI50.1高于市场预期，增量政策显露成效。特朗普赢得美国大选，主张财政宽松和加征关税。美国10月CPI同比2.6%符合预期。美国11月降息25BP符合预期，市场定价12月降息25BP。目前国内经济数据逐渐转好但仍有波折，央行及财政部出台刺激政策组合拳，叠加美国降息，人民 币汇率企稳。 策略 宽幅震荡，高抛低吸 核心观点 资料来源：隆众资讯、一德期货 加权周线技术分析 纸浆加权周线技术分析（1117）：本周纸浆整体重心上移，日线向上突破收敛三角形区域，周五回落盘整，期价在5720-5980区域箱体内维持六周震荡态势。持仓量较上周增加1.67万手，结算价涨48点至5868，成持比6.88，环比增加9.2%，市场关注度增强，合约流动性高。周线收长上下影线，多空博弈激烈，目前加权合约仍在5900一带徘徊，待站稳后有望向6058冲击。 资料来源：一德期货、文华财经 01 行情回顾 02 供给 03 目录需求 CONTENTS 04 05 库存利润 01. 行情回顾 1.1现货主流价格：针叶浆跟随盘面上行，阔叶承压，银星基差有所缩小，针阔价差高位不变。 资料来源：一德期货、隆众资讯、文华财经 1.2期货市场主力合约回顾 资料来源：wind 1.3基差 资料来源：隆众资讯、一德期货 1.4期现结构：12月强制注销的6.49万吨老仓单压制11、12月价格，形成contango结构。 资料来源：隆众资讯、一德期货 02. 供给 2.1国内漂针、阔浆进口分国别（万吨） 资料来源：海关总署（当月20日公布上月数据） 2.2浆及原料国内进口（万吨） 资料来源：海关总署（当月20日公布上月数据） 2.3国内阔叶浆周产量（万吨） 阔叶浆：产量：中国（周） 25.00 24.00 23.00 22.00 21.00 20.00 19.00 18.00 17.00 16.00 2024-06-21 2024-06-28 2024-07-05 2024-07-12 2024-07-19 2024-07-26 2024-08-02 2024-08-09 2024-08-16 2024-08-23 2024-08-30 2024-09-06 2024-09-13 2024-09-20 2024-09-27 2024-10-04 2024-10-11 2024-10-18 2024-10-25 2024-11-01 2024-11-08 2024-11-15 15.00 资料来源：我的钢联 03. 需求 3.1成品纸产能利用率：各纸种产能利用率低迷，市场需求偏弱 双胶纸:产能利用率:中国(周)铜版纸:产能利用率:中国(周) 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 80 75 70 65 60 55 50 45 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 生活用纸:产能利用率:中国(周) 2021年2022年2023年2024年 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90 80 70 60 50 40 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 白卡纸:产能利用率:中国(周) 2021年 2022年 2023年 2024年 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 1月2月3月4月 5月6月7月 8月9月10月 11月12月 资料来源：我的钢联、隆众资讯 3.2成品纸产量 双胶纸：周产量：中国（万吨） 铜版纸：周产量：中国（万吨） 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 24 22 20 18 16 14 12 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12 11 10 9 8 7 6 5 4 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 白卡纸：周产量：中国（万吨） 2021年 2022年 2023年 2024年 35 30 25 20 15 10 1月2月3月4月 5月6月7月 8月9月10月 11月12月 生活用纸：周产量：中国（万吨） 2021年2022年2023年2024年 28 26 24 22 20 18 16 14 12 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：我的钢联、一德期货 3.3成品纸进出口 资料来源：海关总署（当月20日公布上月数据） 04. 库存 4.1中国纸浆主流港口样本库存量：173.9万吨，较上期下降1.1万吨，环比下降0.6%，库存量在本周期转为去库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现小涨累库走势，周期出货速度有所加快，日均出货1.4万吨，港内阔叶浆占比重较高。 纸浆：港口库存：中国（周） 2022年2023年2024年 230 单位：万吨 220 210 200 190 180 170 160 150 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：我的钢联 4.2纸浆期货仓单数 资料来源：上海期货交易所 4.3成品纸周度企业库存：各纸种库存偏中高位 双胶纸：原纸：生产企业：库存：中国（周）铜版纸：原纸：生产企业：库存：中国（周） 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 125 115 105 95 85 75 65 55 45 35 25 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 65 60 55 50 45 40 35 30 25 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 白卡纸：原纸：生产企业：库存：中国（周） 2021年2022年2023年2024年 140 120 100 80 60 40 20 1月2月3月4月 5月6月7月 8月9月10月 11月12月 生活用纸：原纸：生产企业：库存：中国（周） 2021年2022年2023年2024年 80 70 60 50 40 30 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：我的钢联 4.4欧洲库存：持续累库，对外盘报价形成压制。 数据来源：Europulp 05. 利润 5.1成品纸利润：原纸毛利改善的产品或是因为原料价格下降而原纸价格上涨，或原纸价格稳定而原料价格下降，其中幅度最大的产品是生活纸，主要因为阔叶浆价格下调，毛利润环比增加11.7%。铜版纸则主要因为原纸价格下调而毛利润环比下降1.3%。 成品纸利润 双胶纸：生产毛利：中国（日）铜版纸：生产毛利：中国（日）生活用纸：生产毛利：中国（日）白卡纸：生产毛利：中国（日） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 2023-09-04 2023-11-04 2024-01-04 2024-03-04 2024-05-04 2024-07-04 2024-09-04 2024-11-04 -1500 资料来源：我的钢联、隆众资讯 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。 公司总部地址：天津市和平区小白楼街解放北路188号信达广场16层全国统一客服热线：400-7008-365 官方网站：www.ydqh.com.cn