原油周报

全景扫描 供给评价：OPEC+宣布推迟增产。地缘对伊朗等国供给有潜在冲击的风险但概率正在下降。 需求评价：国内需求增速暂缓，炼厂消费有所回落。美国炼厂检修结束后消费环比回升。 库存评价：美国原油超预期累库，汽油和馏分油去库。 利润评价：美国裂解利润环比回升但仍偏低，中国利润有所上升。 重点变化 11月11日至11月15日当周，国际油价走势偏弱，震荡走低继续探底，WTI周线收跌4.9%，Brent周线收跌3.9%。美国EIA原油报告略偏空，但汽油和馏分油超预期去库，并且新的飓风又即将到来，对美国基本面的短期利好可能能够维持一到两周。11月三大月报对年内需求调整有一定分歧，但对于2025年需求预期依然偏悲观。 偏差视点 市场对远期的预期是较为一致悲观的，并关注OPEC+可能释放的增产信号。若沙特等国迎合特朗普期待开始增产，那么长期过剩的预期即将兑现，油价下方的空间将进一步打开。在供给确定之前，市场关注需求偏弱的事实，油价继续维持低位震荡，上行较为困难，阶段性反弹不超过80美元/桶。 11月11日至11月15日当周，国际油价走势偏弱，震荡走低继续探底，WTI周线收跌4.9%，Brent周线收跌3.9%。 美国EIA原油报告略偏空，但汽油和馏分油超预期去库，实际需求情况略好于预期，并且新的飓风又即将到来，对美国基本面的短期利好可能能够维持一到两周。 11月三大月报对年内需求调整有一定分歧，但对于2025年需求预期依然偏悲观，国内增速低于预期使得市场对长期的需求展望出现调整，对油价仍形成一定压力。 EIA美国原油库存超预期上升，主要原因在于净进口减少。下游实际需求有一定增长，汽油和馏分油超预期去库，中间炼厂开工率环比上升，或表示实际需求回升，市场关注成品油去库的持续性。但原油依然处于累库阶段，冬季除非出现成品油快速去库，否则对上游利好有限。 中国方面，炼厂消费增长暂缓，有下滑趋势。主营炼厂加工量显著回调，地炼加工量仍在震荡上升过程，但十一月淡季到来后，国内增长同样面临一定压力。 利润方面，美国原油裂解价差处于中低位置，关注冬季取暖油利润走强的预期。 中国加工利润维持低位水平，对上游开工料很难形成额外的利好。但目前产能消耗的需求存在，在进口量处于中高位的情况下，低利润仍能有一定开工。 欧洲方面，炼厂消费环比有所回升，但绝对水平依然偏低。欧洲冬季需关注取暖需求和天然气价格，若天然气价格走强或取暖需求增长，可能会对原油价格产生一定利好。 最近一周美国大选落地后，市场对特朗普上台后政策预期的交易暂告一段落，但如我们前一周报告所说，长期的利空依然给情绪带来压力，并且相关地缘因素可能在上台前提前发酵。 实际供需来看，今年冬季的供需状态基本已经确定，美国短期还会有飓风因素干扰，供需数据可能暂时偏紧，而国内原油消费仍是同比下降趋势，尽管降速有所放缓，但本轮淡季在新年前较难出现显著增长。 因此结合三大月报，市场对远期的预期是较为一致悲观的，并关注OPEC+可能释放的增产信号。若沙特等国迎合特朗普期待开始增产，那么长期过剩的预期即将兑现，油价下方的空间将进一步打开。在供给确定之前，市场关注需求偏弱的事实，油价继续维持低位震荡，上行较为困难，阶段性反弹不超过80美元/桶。 3.预期偏差 关注美国飓风季节末期的供需变化，暂时性减产对基本面形成利好，但冷冻天气依然可能抑制需求和进出口。 关注OPEC+减产情况，以及对明年产量调整的信号。