交通运输行业报告：民航客座率创同期新高，快递10月单量同增24%

证券研究报告：交通运输|行业周报 2024年11月17日 行业投资评级 交通运输行业报告（2024.11.11-2024.11.17） 行业基本情况收盘点位 2249.02 52周最高 2338.55 52周最低 1857.42 行业相对指数表现 交通运输 沪深300 中性|维持 19% 16% 13% 10% 7% 4% 1% -2% -5% -8% -11% 2023-112024-012024-042024-062024-082024-11 研究所 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:曾凡喆 SAC登记编号:S1340523100002 近期研究报告 Email:zengfanzhe@cnpsec.com 《交运三季报表现分化，我国对九国入境免签放松》-2024.11.05 民航客座率创同期新高，快递10月单量同增24% 板块观点： 证监会正式发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，再次提出提高上市公司质量，并对长期破净公司披露估值提升计划作出专门要求，关注交运板块破净股。 航运板块：本周集运运价指数环比下跌，油运运价指数走势分化干散货运价指数明显走高。集运指数方面，本周SCFI综合指数报2251.90点，环比下跌3.4%，油运方面，本周BDTI指数报890点，环比跌2.5%，干散货方面，本周BDI指数报1785点，环比涨19.4% 航空板块：各航司披露10月运营数据，旅客周转量同比明显增 长，客座率同比大幅提高，相比2019年同期也整体有所提高，其中南航、东航客座率同比2019年同期分别提高3.6%、3.7%，为历史同期最高值。进入民航传统淡季，民航航班量及运价相对平淡，但由于较高的客座率水平及油价走低，淡季压力或在一定程度上缓解。 展望未来，供给端，我们认为未来三年行业供给约束仍然较强。需求端，尽管当下公商务需求复苏还需时间，但我们认为随着经济逐步恢复，民航供需关系有望不断改善，抬升行业盈利水平。持续推荐盈利能力最强的春秋航空，推荐业绩潜力较大的吉祥航空，推荐运营效率恢复、补贴标准提升拉动业绩回归常态的华夏航空。 机场板块：我国入境免签政策不断松动，长周期利好机场入境客流增长。我们认为机场板块短期股价或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场未来几年扩建逐步落地后的成本及关联交易扰动。关注上海机场、深圳机场、白云机场。 快递物流：国家邮政局披露2024年10月快递行业运营情况，10 月快递业务量163.1亿件，同比增长24.0%，快递业务收入1257.9亿元，同比增长12.3%，快递业务单价7.71元，同比下降9.4%。国家邮政局提出快递“反内卷”，随着各快递公司资本开支陆续达峰，不再有恶性价格战的基础。我们仍看好各快递公司业务量持续增长拉动营收规模，同时降本增效改善单位盈利水平，首推中通快递，推荐顺丰控股、圆通速递，关注韵达股份、申通快递。物流板块关注德邦股份安能物流、中国外运、东航物流。 铁路公路：铁路客货运市场化均在持续推进，期待进一步深化改革利好上市公司业绩表现。三中全会提出推动收费公路政策优化，将按照“受益者付费”原则，推动优化相关政策。当前上市高速公路公司路产剩余经营期平均在12年左右，如新建及改扩建路产未来特许经营期可以延长，则利好高速公路上市公司主营业务的可持续经营能力。长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，仍有望跑出超额收益。推荐招商公路、京沪高铁，关注广深铁路。 投资建议 推荐春秋航空、吉祥航空、华夏航空、中通快递、顺丰控股、圆通速递、申通快递、京沪高铁、招商公路，关注东航物流、韵达股份中国外运、广深铁路、安能物流、德邦股份、中国国航。 风险提示： 宏观经济增长不及预期，油价汇率剧烈波动，快递单量不及预期铁路公路车流客货流不及预期。 重点公司盈利预测与投资评级 代码 简称 投资评级 收盘价（元） 总市值 （亿元） EPS（元） PE（倍） 2024E 2025E 2024E 2025E 601021.SH 春秋航空 买入 56.26 550.5 3.07 3.67 18.3 15.3 002928.SZ 华夏航空 买入 8.59 109.8 0.33 0.65 26.0 13.2 2057.HK 中通快递 买入 163.80 1,327.0 12.02 13.61 13.6 12.0 600233.SH 圆通速递 买入 16.50 568.5 1.25 1.53 13.2 10.8 002352.SZ 顺丰控股 买入 42.92 2,067.1 2.01 2.32 21.4 18.5 601816.SH 京沪高铁 增持 5.66 2,779.4 0.28 0.32 20.2 17.7 001965.SZ 招商公路 增持 11.65 794.6 1.00 1.04 11.7 11.2 601598.SH 中国外运 增持 5.22 380.8 0.61 0.64 8.6 8.2 资料来源：iFinD，中邮证券研究所（注：未评级公司盈利预测来自iFinD机构的一致预测） 目录 1行业观点综述5 2本周交运板块行情概述8 3航运10 4航空机场12 5快递物流17 6铁路公路20 7投资建议22 8风险提示22 图表目录 图表1：申万交运指数走势图8 图表2：本周交运子板块表现9 图表3：本月交运子板块表现9 图表4：本周交运涨幅榜9 图表5：本周交运跌幅榜10 图表6：SCFI综合指数10 图表7：CCFI综合指数10 图表8：SCFI欧线指数11 图表9：SCFI地中海航线指数11 图表10：SCFI美西航线指数11 图表11：SCFI美东航线指数11 图表12：BDTI指数11 图表13：BCTI指数11 图表14：BDI指数12 图表15：BCI指数12 图表16：BPI指数12 图表17：BSI指数12 图表18：2024年10月各航司总体业务量同比情况13 图表19：2024年10月各航司国内线业务量同比情况13 图表20：2024年10月各航司国际线业务量同比情况14 图表21：民航国内航线客运航班量（班次）14 图表22：三大航2024-2026年机队净增数量汇总15 图表23：民航客机引进数量16 图表24：民航国际及地区航线客运航班量（班次）17 图表25：我国快递业务量及同比增速18 图表26：我国快递业务收入及同比增速18 图表27：我国快递业务单价及同比增速18 图表28：快递周度揽收量19 图表29：公路上市公司23年分红、24年中报业绩及未来股息政策21 图表30：十年国债收益率与高股息个股市值涨幅22 1行业观点综述 证监会正式发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，再次提出提高上市公司质量，并对长期破净公司披露估值提升计划作出专门要求，关注交运板块破净股。 本周A股震荡收跌，上证综指报收3330.73点，环比下跌3.52%，沪深300指数报收3968.83点，环比下跌3.29%。本周申万交运指数报2249.02点，环比下跌3.34%，相比沪深300指数跑输0.05pct。本周交运各子板块走势整体偏弱，顺周期方向跌幅靠前。 航运板块： 本周集运运价指数环比下跌，油运运价指数走势分化，干散货运价指数明显走高。集运指数方面，本周SCFI综合指数报2251.90点，环比下跌3.4%，CCFI指数报1438.97点，环比上涨3.7%。分航线看，欧洲航线SCFI指数报2512点，环比跌1.1%，地中海航线SCFI指数报3080点，环比涨0.8%，美西航线SCFI指数报4181点，环比跌11.6%，美东航线SCFI指数报5062点，环比跌4.1%。 油运方面，本周BDTI指数报890点，环比跌2.5%，BCTI指数报477点，环比涨2.4%。干散货方面，本周BDI指数报1785点，环比涨19.4%，其中BCI、BPI、BSI指数分别报3229点、1212点、685点。 航空板块： 各航司披露2024年10月运营数据。三大航客运运力投放同比增长幅度普遍在10%左右，春秋吉祥客运运力投放同比分别增长16.6%、17.5%，运力结构上，各航司国内线运力投放整体持平，国际线显著增投；运量方面，各航司旅客周转量同比明显增长，客座率同比大幅提高，相比2019年同期也整体有所提高，其中南航、东航客座率同比2019年同期分别提高3.6%、3.7%，为历史同期最高值。 进入民航传统淡季，民航航班量及运价相对平淡，但由于较高的客座率水平及油价走低，各航司四季度压力或在一定程度上缓解。 展望未来，行业供需层面，根据三大航在2024年中报中更新的2024-2026年机队引进规划，2024-2026年国航、南航、东航合计飞机增量分别为107架、70架、103架，增速分别为4.1%、2.7%、4.0%，三年年化增速仅为3.5%。从实际引进情况来看，2024年上半年三大航合计引进飞机50架，退出飞机31架，净增飞机19架，机队增速0.7%，远低于计划增速。 供给端，我们认为未来三年行业供给约束仍然较强。需求端，尽管当下公商务需求复苏还需时间，但我们认为随着经济逐步恢复，民航供需关系有望不断改善，抬升行业盈利水平。持续推荐盈利能力最强的春秋航空，推荐业绩潜力较大的吉祥航空，推荐运营效率恢复、补贴标准提升拉动业绩回归常态的华夏航空。 机场板块： 我国入境免签政策不断松动，长周期利好机场入境客流增长。我们认为机场板块短期股价或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场未来几年扩建逐步落地后的成本及关联交易扰动。关注上海机场、深圳机场、白云机场。 快递物流： 国家邮政局披露2024年10月快递行业运营情况，10月快递业务量163.1亿件，同比增长24.0%，快递业务收入1257.9亿元，同比增长12.3%，快递业务单价7.71元，同比下降9.4%。 快递旺季到来，根据国家邮政局监测数据，10月21日-11月11日，全国共处理快递包裹127.83亿件，日均处理量是日常业务量的125%。其中，10月22 日快递业务量达7.29亿件，刷新单日业务量纪录。 国家邮政局提出快递“反内卷”，提出聚焦规范市场秩序，提升快递服务质量，着力打造良性竞争生态，坚决防止“内卷式”恶性竞争，并强调快递企业要认真自查自省，强化行业自律。随着各快递公司资本开支陆续达峰，不再有恶性价格战的基础。我们仍看好各快递公司业务量持续增长拉动营收规模，同时降本增效改善单位盈利水平。各快递公司估值仍处于较低位置，首推中通快递，推荐顺丰控股、圆通速递，关注韵达股份、申通快递。 物流板块关注德邦股份、安能物流、中国外运、东航物流。 铁路公路： 党的二十届三中全会提出推进能源、铁路等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革。目前铁路客货运市场化均在持续推进，期待进一步深化改革利好上市公司业绩表现。 三中全会提出推动收费公路政策优化，将按照“受益者付费”原则，推动优化相关政策。年初国务院公布《国务院2024年度立法工作计划》，提及拟制定、修订的行政法规包括收费公路管理条例（修订），随着《基础设施和公用事业特许经营管理办法》正式实施，收费公路管理条例的修订或将逐步提上日程。当前上市高速公路公司路产剩余经营期平均在12年左右，如新建及改扩建路产未来特许经营期可以延长，则利好高速公路上市公司主营业务的可持续经营能力。 近期十年国债收益率有所下降，高股息板块个股表现较好。我们认为长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，仍有望跑出超额收益。推荐招商公路、京沪高铁，关注广深铁路。 投资建议： 推荐春秋航空、吉祥航空、华夏航空、中通快递、顺丰控股、圆通速递、申通快递、京沪高铁、招商公路，关注东航物流、韵达股份、中国外运、广深铁路、安能物流、德邦股份、中国国航。 2本周交运板块